核心观点
8月美农报告调增国内产量预估的同时调减进口量、调增消费量预估，整体利多。截至7月底，国内棉花商业库存为219万吨，月环比下降64万吨，处于近年最低位；下游需求边际好转，纱厂和织厂开机率止跌回升，产成品停止累库。新作方面，8月美农调增产量预估50万包，远期承压。综上，新棉上市前，预计郑棉偏强震荡，幅度有限。
风险提示
宏观利空、涉棉政策利空、下游需求转差
8月美农报告利多
8月美农供需报告显示，美国新年度棉花种植面积预估为928万英亩，低于7月预估1012万英亩；收割面积预估为736万英亩，低于7月预估的866万英亩；棉花单产预估为862磅/英亩，高于7月预估的809磅/英亩。最终产量预估为1321万包，较7月预估值减少140万包，且较2024/25年度低120万包。最终期末库存预估为360万包，较7月份预估值下降100万包。
美国方面，美棉生长优良年度同期最高，出口签约良好。截止8月17日，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为55%，周环比回升2个百分点，较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点。截止8月7日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.49万吨；其中越南签约2.7万吨，孟加拉签约0.91万吨。
国内方面，美农调减期初库存和进口量预估，合计下降155万包，产量预估调增50万包，消费量预估月环比增加100万包，相抵之后期末库存预估月环比下降205万包。
商业库存紧张，下游需求边际好转
截至8月底，国内棉花商业库存为219万吨，较上个月环比下降64万吨，较去年同期下降58万吨，为近年同期最低位。截止本周三，纱厂和坯布厂开机分别为49.6和48.4，较上周稳中略升；产成品库存分别为28.3和32.5天，周环比分别下降0.9天和0.7天。从同期比较来看，纱厂和布厂开机负荷指数已升至去年同期位置。
据USDA周度出口报告显示，截止8月7日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.49万吨。其中，越南签约2.7万吨，孟加拉签约0.91万吨。
截至本周三，328棉花现货价格指数为15240元/吨，周环比涨52元/吨；郑棉主力合约收盘价为14055元/吨，周环比跌75元/吨；两者基差为1185元/吨，周环比收窄127元/吨。
C32S纱线价格指数为20700元/吨，周环比涨30元/吨；郑纱主力合约收盘价为20065元/吨，周环比跌130元/吨；两者基差为635元/吨，周环比扩大60元/吨。
国内外价差变化
本周三，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差920元/吨，周环比上升元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。
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本周三，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为元/吨，周环比扩大元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为元/吨，亏损幅度周环比扩大元/吨。6010-1759-5526
截止本周三，郑棉仓单+有效预报为7704张；郑纱仓单+有效预报为69张。
郑棉：暂缺有力驱动
