棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：宏观情绪转暖，商品价格重心上移 棉花：宏观情绪转暖，商品价格重心上移 总结 1、2025/26年度全球棉花产量预期值环比调减39.1万吨至2539.2万吨，同比下降55万吨。2、USDA8月报环比调减2025/26年度美国棉花产量预期值30.2万吨至287.7万吨，原因是因为收获面积预期下降。3、截止8月19日，受D1-D4级别影响的干旱面积占比为22%，周环比增加17个百分点。美棉优良率为55%，环比增加2百分点。4、中国棉花产量预期值环比调增10.9万吨至685.8万吨，仍低于市场预期，当前新疆地区棉花多为裂铃吐絮期，未来10天新疆地区降雨有限。 1、截止8月中旬，我国棉花商业库存为182.02万吨，环比下降36.96万吨，同比下降约60万吨。2、截至8月22日当周，纱线综合库存为28.1天，周环比下降1.28天；短纤布综合库存为32.55天，周环比下降0.65天。3、截至8月22日当周，纺企棉花库存为30.58天，周环比下降0.32天；纺企棉纱库存为29.32天，周环比下降1.14天。4、截至8月22日当周，织厂棉纱库存为6.32天，周环比上涨0.7天；全棉坯布库存为35.62天，周环比下降1天。 棉花：宏观情绪转暖，商品价格重心上移 总结 国际市场方面：鲍威尔转鸽，降息预期升温，美棉价格走强。近期宏观层面事件较多，杰克逊霍尔年会召开，鲍威尔鸽派发言，9月降息几成定局，美元指数大幅走弱，美棉价格随之上行，后续需关注9月降息幅度、年内降息总次数与幅度的变化。基本面来看，USDA8月报是明显利多的，环比大幅调减了2025/26年度美国棉花产量预期值30.2万吨至287.7万吨，原因是种植面积下调导致最终收获面积环比下调，市场对USDA月度报告与实播面积报告差异如此之大有一定质疑。另一方面，当前美棉受干旱影响面积占比增加，尤其是D1级别干旱影响面积占比增加，需警惕干旱对美棉最终产量的影响。美棉出口预期值也相应调减10.9万吨至261.3万吨，与上一年度相比基本持平。2025/26年度美国棉花预计将呈现，产量、期末库存、库销比均同比下降的情况，供需格局边际收窄。展望未来，短期宏观及天气是关注重点，后续若有影响则大概率利多，美棉底部支撑较强，上行需关注扰动因素变化，短期以震荡偏强对待。 国内市场方面：市场情绪反复，郑棉维持震荡走势。当前多空双方均有故事可讲。杰克逊霍尔年会召开后，美联储9月降息概率大幅增加，全球多数市场对此有所反应，郑棉重心随之上移。基本面来看，当前棉花商业库存偏紧现状对棉价仍有一定支撑。截止8月中旬，我国棉花商业库存为182.02万吨，环比下降36.96万吨，同比下降约60万吨，创下近年来同期新低。随着时间推移，市场关注重心将逐渐转向新棉。新棉丰产几成定局，USDA8月报环比调增中国棉花产量预期值10.9万吨至685.8万吨，仍低于市场预期，后续仍有一定调增空间，预计将调整至700万吨以上。丰产令上方承压，但是轧花厂产能过剩及新棉预售支撑收购预期，市场上有声音称预期新棉收购价约6.2-6.5元/公斤。需求端，USDA8月报环比调增中国棉花消费量预期值21.8万吨至816.5万吨，同比仍小幅下降。对于棉花及终端纺服消费，我们的观点是，需求具有韧性，但在化纤等产品冲击下，棉纺织消费增长空间相对有限。展望未来，宏观情绪整体偏暖，基本面角度我们认为新棉上市前商业库存偏紧现状对棉价有较强支撑，新棉上市后，郑棉会同时面临供应增加的冲击以及潜在的“抢收”风险，届时需重点关注籽棉收购价格，短期郑棉在宏观情绪推动下以偏强震荡对待，后续关注宏观、天气、开秤价格预期等。 宏观：杰克逊霍尔年会后，美联储降息预期升温 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价震荡为主，周五晚间重心上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差维持相对高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差维持稳定 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差维持高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比上行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA8月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值 2.2供应：2025/26全球棉花产量预期值环比调减，美棉产量调减幅度较大，中国棉花产量预期调增 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3供应：本周受干旱影响美棉面积占比增幅明显，D1级别占比增加，美棉优良率环比增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 D1级别干旱影响面积占比增幅较快，警惕后续天气扰动。 2.4供应：美国干旱主要集中在西部地区，德州地区干旱影响面积占比增加 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.5供应：美国棉花主产区多集中在南部及东南部地区 资料来源：Ifind，光大期货研究所自制 2.6供应：当前新疆地区棉花多为裂铃吐絮期，未来10天新疆地区降雨有限 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 3.1需求：2025/26年度全球棉花消费量预期值环比、同比均基本持平，中国棉花消费量预期值调增 3.2需求：印度纺织企业开工率周环比下降 截止8月22日，越南纺织企业当周开机率为63%，环比持平；印度纺织企业开机率72%，环比下降1个百分点；巴基斯坦开机率为64%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线端开机负荷周环比小幅增加，纯棉纱开机负荷环比持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月22日当周，纱线综合负荷为49.56%，周环比上涨0.23个百分点；纯棉纱厂负荷为47.2%，周环比持平。 3.4需求：坯布端开机负荷周环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月22日当周，短纤布综合负荷为48.4%，周环比上涨0.02个百分点；全棉坯布负荷为45.14%，周环比增加0.06百分点。 3.5需求：7月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比下降，同比增速放缓，增幅低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 7月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额961亿元，同比上涨1.8%，1-7月累计零售额为8371亿元，同比上涨2.9%。7月社零同比增长3.7%，1-7月社零累计同比增长4.8%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 4.1进出口：美国棉花新旧年度切换，关注新年度出口数据 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：7月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比小幅增加，但服装出口同比转负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2025年7月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值116.04亿美元，同比增加0.52%；1-7月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值821.22亿美元，同比增加1.6%；7月服装及衣着附件出口金额当月值151.62亿美元，同比下降0.61%；1-7月累计出口886.19美元，同比下降0.3%。 4.3进出口：7月我国纺服产品出口额环比季节性下降 资料来源：海关总署,光大期货研究所 4.4进出口：7月我国棉花进口5万吨，进口量环比明显改善，但同比仍然偏低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：7月我国棉纱进口量11万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉清关现货价环比小幅上涨，1%关税下进口棉价格维持稳定 5.1库存：纱线与坯布综合库存环比降幅明显 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月22日当周，纱线综合库存为28.1天，周环比下降1.28天；短纤布综合库存为32.55天，周环比下降0.65天。 5.2库存：纺企原料及产成品库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月22日当周，纺企棉花库存为30.58天，周环比下降0.32天；纺企棉纱库存为29.32天，周环比下降1.14天。 5.3库存：织厂补充原材料库存，坯布库存逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月22日当周，织厂棉纱库存为6.32天，周环比上涨0.7天；全棉坯布库存为35.62天，周环比下降1天。 5.4库存：国内棉花商业库存持续下降，低库存对棉价有一定支持 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单加有效预报数量合计值同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率震荡下行 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率均环比下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。