2025年中报点评：业绩高增，持续破圈

核心观点与关键数据

• 业绩高增：潮宏基2025年半年报显示业绩显著增长，25H1实现收入41.02亿元，同比增长19.54%；归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%。25Q2收入18.50亿元，同比增长13.13%；归母净利润1.42亿元，同比增长44.29%。
• 产品增速亮眼：时尚珠宝产品收入19.90亿元，同比增长20.33%；传统黄金产品收入18.31亿元，同比增长23.95%。皮具业务收入1.23亿元，同比下滑17.43%。
• 加盟高增：25H1公司直营净关店37家，加盟净开店68家；自营、加盟代理、批发收入分别为11.72亿元、22.44亿元、1.01亿元，同比分别增长4.75%、36.24%、97.10%。第三方平台收入6.15亿元，占总收入的12.48%。
• 毛利率与净利率：25H1毛利率为23.81%，同比下滑0.34个百分点；归母净利率为8.08%，同比提升1.39个百分点。25Q2毛利率为24.88%，同比提升1.57个百分点；归母净利率为7.70%，同比提升1.66个百分点。
• 费用率控制：25H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.27%、1.56%、1.08%，同比分别下降2.09、0.36、0.24个百分点。25Q2费用率表现类似，销售费用率同比下滑2.19个百分点，管理费用率微升0.09个百分点，研发费用率下滑0.27个百分点。
• 产品创新与渠道拓展：公司推出“东方美学”黄金产品线及多个IP授权系列，深化年轻化战略。上半年新增72家门店，超额完成目标，并在柬埔寨开设2家门店。第三方线上平台净利润同比增长70.64%。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计25-27年归母净利润分别为5.0亿元、6.0亿元、7.0亿元，同比增速分别为+155.0%、20.6%、17.0%，对应PE分别为27倍、23倍、19倍。
• 风险提示：新品销售不及预期、渠道拓展不及预期。

报告信息

• 发布日期：2025年8月25日
• 评级：维持“推荐”评级，当前价格15.28元。
• 相关研究：报告附有近期对潮宏基的多份研报点评。
• 分析师承诺与免责声明：报告包含分析师资质声明及免责条款，说明报告基于公开信息撰写，不构成投资建议，客户需独立判断。