转债市场分歧正在累积

转债市场分歧正在累积 2025年08月25日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内风险类资产周五迎来双重利好，一方面联储9月降息预期上升，一方面DeepseekV3.1发布，国内AI算力板块迎来主力资金追捧，科创50当日涨幅超8%。转债继续跟随权益上涨，等权优于加权，风格上高价显著占优，中价、低价基本持平。 相关研究 《周观：“股债跷跷板”的极致演绎（2025年第33期）》2025-08-24 ◼我们提示目前市场分歧正在累积，根据我们统计：1）上周日均成交量接近千亿，高于8月前两周单周均值，呈现逐周上升趋势；2）上周转债价格中位数升至133－135元，百元平价溢价率处于历史较高分位数水平（90分位数以上）；3）高价标的（130元及以上）占比升至60%以上，市场整体潜在双向波动边际放大。 《绿色债券周度数据跟踪（20250818-20250822）》2025-08-23 ◼我们建议：1）在维持整体仓位稳健的基础上，降低部分高价标的风险敞口，增量及回笼资金可增配ETF以平衡踏空风险；2）关注前期回撤较大的银行及基建板块，和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的；3）目前我们仍维持权益市场“慢牛”的基本判断，供需错配叠加震荡市下，转债高估值磨顶期拐点远近或依赖于权益市场破位上行势能强弱。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：浦发转债、金能转债、利群转债、希望转债、柳药转债、青农转债、鲁泰转债、紫银转债、东南转债、万青转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾.........................................................................................................................................41.1.权益市场整体上涨，多数行业上涨............................................................................................41.2.转债市场整体上涨，多数行业上涨............................................................................................61.3.股债市场情绪对比.......................................................................................................................112.后市观点及投资策略...........................................................................................................................133.风险提示...............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比...........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）.................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）.............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）.................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.......................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）...............................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至8月22日）...........14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（8月18日-8月22日）权益市场整体上涨；上证综指累计上涨3.49%，收报3825.76点；深证成指累计上涨4.57%，收报12166.06点；创业板指累计上涨5.85%，收报2682.55点；沪深300累计上涨4.18%，收报4378.00点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达2.83%，收报488.72点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体上涨，多数行业上涨 本周（8月18日-8月22日）权益市场整体上涨，全指数上涨。两市日均成交额较上周放量约4697.82亿元至25477.33亿元，周度环比回升22.61%。 具体来看，周一（8月18日）上证指数报3728.03点，上涨0.85%，成交额11339.42亿。深证成指报11835.57点，上涨1.73%，成交额16302.21亿。创业板指报2606.20点，上涨2.84%，成交额8396.81亿。总体上，个股涨多跌少，全市场超4000只个股上涨，市场热点集中在AI硬件和大金融方向。沪深两市全天成交额2.76万亿，较上个交易日放量5196亿，成交额再创年内新高。盘面上，液冷服务器、影视、CPO、稀土永磁等板块涨幅居前，煤炭、有色金属、钢铁等板块跌幅居前。周二（8月19日）上证指数报3727.29点，下跌0.02%，成交额10608.99亿。深证成指报11821.63点，下跌0.12%，成交额15274.70亿。创业板指报2601.74点，下跌0.17%，成交额7631.12亿。总体上个股涨多跌少，两市超2900只个股上涨，两市成交额2.59万亿，较上个交易日缩量1758亿，成交额连续5个交易日超2万亿。盘面上，白酒、华为海思、CPO、人形机器人等板块涨幅居前，保险、军工、证券、游戏等板块跌幅居前。周三（8月20日）上证指数报3766.21点，上涨1.04%，成交额10175.00亿。深证成指报11926.74点，上涨 0.89%，成交额13907.34亿。创业板指报2607.65点，上涨0.23%，成交额6505.37亿。总体上个股涨多跌少，两市超3600只个股上涨，两市成交额2.41万亿，较上个交易日缩量1801亿，成交额连续6个交易日超2万亿。盘面上，白酒、半导体、AI眼镜、小金属等板块涨幅居前，影视、化学制药、CRO、维生素等板块跌幅居前。周四（8月21日）上证指数报3771.10点，上涨0.13%，成交额9977.42亿。深证成指报11919.76点，下跌0.06%，成交额14263.15亿。创业板指报2595.47点，下跌0.47%，成交额6563.75亿。总体上个股跌多涨少，两市超3000只个股下跌，两市成交额2.42万亿，较上个交易日放量158亿，成交额连续7个交易日超2万亿。盘面上，油气、数字货币、美容护理、银行等板块涨幅居前，稀土永磁、PEEK材料、液冷服务器、CPO等板块跌幅居前。周五（8月22日）上证指数报3825.76点，上涨1.45%，成交额10950.91亿。深证成指报12166.06点，上涨2.07%，成交额14516.18亿。创业板指报2682.55点，上涨3.36%，成交额6977.40亿。总体上个股涨多跌少，两市超2800只个股上涨，两市成交额2.55万亿，较上个交易日放量1227亿。盘面上，半导体、CPO、证券、算力等板块涨幅居前，燃气、钢铁、银行、乳业等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（8月18日-8月22日）31个申万一级行业中29个行业收涨，其中20个行业涨幅超2%；通信、电子、计算机、美容护理、传媒涨幅居前，分别上涨10.84%、8.95%、7.93%、5.35%、5.17%；煤炭、医药生物、银行、环保、有色金属跌幅居前，跌