二季度经营符合预期，旺季表现值得期待

爱玛科技(603529)[Table_Industry]耐用消费品/可选消费品 爱玛科技2025年半年报点评 本报告导读： 三季度多重正向因素共振，景气度加速上行可期。 投资要点： 品牌价值引领，市场影响力不断提升。公司坚持“时尚爱玛，自在出行”品牌主张，围绕时尚化、科技化、年轻化三大方向，持续构建多元传播体系，增强品牌势能，提升用户认知。时尚化方面，公司围绕A7Pro、元宇宙、Q5、乐享CA500等多款重点产品开展主题发布活动，结合骑行挑战赛、亲子骑行等多元形式，增强产品视觉吸引力与年轻时尚氛围。科技化方面，公司围绕A7Ultra等产品开展多场景试驾与专业测评，突出其智控系统、扭矩识别、极限工况等功能，增强高性能技术在骑行过程中的感知体验。年轻化方面，公司举办“追星音乐节”“闪耀地带校园新声”等品牌活动，覆盖校园及音乐文化等年轻用户高度参与的场景，结合粉丝互动、试驾体验与促销联动，提升品牌在年轻用户中的认知与参与感。 利润率稳定，费用控制得当。2025Q2公司销售毛利率18.90%，同比+1.26pct，销售净利率9.15%，同比+0.73pct，扣非销售净利率8.69%，同比+0.83pct。2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率4.15%/2.36%/2.48%/-0.57%，同比-0.03pct/-0.47pct/-0.53pct/+0.68pct，三费控制优异，财务费用率增加主要系利息收入减少。 持续供应链效率及精益生产。公司持续推行供应商分级动态管理机制，围绕核心物料建立稳定供应关系，强化优胜劣汰的准入与退出机制，确保关键零部件的及时、充足、优质供应。此外，公司制造体系基于IPD流程，在产品开发前期即参与结构设计与物料适配，提供可制造性评估与工艺优化建议，推动关键零部件提前开模、产线工艺提前布局，确保新品开发与制造落地实现“同步启动、快速响应”，为后续高质量量产提供坚实保障。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 股权激励锚定稳健增长，基本面强劲延续2025.05.272024年亮眼收官，2025Q1业绩增长提速2025.04.10全新品牌定位发布，新品蓄势待发2025.02.112025年锐意进取，加速扩张2025.01.1024Q3收入相对持平，供应链优势突出2024.11.02 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号