煤炭主业经营符合预期，下半年盈利修复值得期待

陕西煤业于2023年8月30日发布2023中报： 2023年上半年公司实现营业收入906.62亿元，同比增长8.13%；归母净利润115. 79亿元，同比减少54.71%；扣非归母净利润136.32亿元，同比减少9.46%；经营活动产生的现金流量净额为169.78亿元，同比减少5.75%。基本每股收益1.19元，同比减少54.92%；加权平均ROE为10.86%，同比减少14.66个百分点。 2023年第二季度，公司实现营业收入458.53亿元，同比增长3.93%，环比增加2. 33%；归母净利润46.68亿元，同比减少75.31%，环比减少32.46%；扣非归母净利润63.65亿元，同比减少17.21%，环比减少12.41%；经营活动产生的现金流量净额为80.14亿元，同比减少33.16%，环比减少10.60%；每股收益0.48元/股，同比减少75.38%，环比减少32.39% 煤炭业务：煤价下行、成本上涨压制业绩释放，量增稳价业绩修复有望。2023年上半年煤炭产量为0.84亿吨，同比增长10.38%，其中渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区的煤炭产量分别为0.05、0.24、0.55亿吨，同比分别增长15.41%、11.89%、9.28%。自产煤销量为0.83亿吨，同比增长10.39%，其中渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区的煤炭销量分别为0.05、0.24、0.54亿吨，同比分别增长16.43%、11.2 8%、9.44%。贸易煤销量为0.46亿吨，同比增长21.42%。2023年上半年自产煤价格为594.77元/吨，同比下降7.21%；原选煤单位完全成本为297.77元/吨，同比增长7.52%，同比增加20.83元/吨，其中安全生产费增加14.14元/吨（同比+7 1.16%）是成本上涨的主要因素。上半年煤价下行，同时受制于安全生产费用增加，开采成本有所上涨，公司盈利能力下滑。展望下半年，产地发运持续倒挂，促使港口优质高卡煤源不足，叠加产地安检收紧，供给扰动增加，动力煤价格具备底部支撑。同时公司产销量有望继续维持高增，量增稳价带动业绩修复。 股票、私募基金公允价值减少，造成非经常损益大减。2023年上半年公司所持金融资产公允价值减少26.60亿元，其中私募基金、股票公允价值分别减少6.20、2 2.25亿元，是公司归母净利润下滑的主要原因之一。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为1507.00、1 730.75、1822.49亿元，实现归母净利润分别为247.10、279.57、307.78亿元，每股收益分别为2.55、2.88、3.17元，当前股价16.72元，对应PE分别为6.6X/5.8X/5.3X，维持“买入”评级。 风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。 盈利预测表