航空机场行业数据跟踪：需求恢复快于预期，旺季表现值得期待

中国民航市场总结

民航市场复苏情况

• 国内市场：2023年一季度，中国民航市场展现出强劲的复苏势头，国内客运量恢复至2019年的80%，预计4月起，国内客运量将持续增长并超过2019年水平。春节后，航空需求加速复苏，快于业界预期，尤其是商务和公务出行的恢复，以及被压制的展会需求在3月后集中释放。

• 国际市场：2023年一季度，中国民航国际及地区客运量恢复至15%，国际航班计划在夏秋航季较2019年恢复六成，预计亚太航线恢复领先于欧美等洲际航线。

航空业表现

• 周转效率：航空公司的机队周转效率正在快速恢复，但仍未达到理想状态，客座率依然低于疫前水平，尽管票价已高于疫前，但航司仍面临一定的经营压力。预计Q1行业明显减亏，小航空公司周转率恢复更快，有望早于行业周期扭亏为盈。

• 票价与收益管理：航司采取积极的收益管理策略，节后票价持续高于疫前水平，这主要归因于航司的“价格优先”策略和票价市场的充分释放。预计旺季期间票价将较2019年有两位数的增长，票价的向上弹性可能超出市场预期。

机场业展望

• 国际客流恢复：国际客流恢复缓慢，预计2023年全年国际客流恢复至2019年的50%，下半年有望加速至70%-80%，2024年恢复至疫前水平。白云机场在2023年第一季度实现了扭亏为盈。

• 免税业务与机场扩建：机场的免税业务对高国际客流占比的机场公司具有核心价值。尽管面临跑道维修等短期影响，但机场扩建普遍提速，尤其是大型机场的扩建，对长期股东回报率构成挑战，需要关注其对机场长期收益的影响。

投资策略与风险提示

• 投资策略：当前是布局中国航空超级周期的良机。航空业的大逻辑并非仅限于疫后的盈利反弹，而是长期的盈利中枢上升，预计票价市场化和航司运力调整将推动盈利水平持续增长。

• 风险提示：经济、政策、疫情、油价汇率波动、安全事故发生以及增发带来的摊薄效应都是需要密切关注的风险点。

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