产业经济周报：消费焕新延续，液冷赋能数据中心，折叠屏或打开成长空间

产业经济周报 证券分析师 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 核心观点：近期产业趋势延续分化格局：新消费板块热度持续传导至A股，短期或受中报扰动出现阶段性调整，中长期主线仍在情绪消费、渠道革新及品牌出海；高端制造方面，液冷技术成为应对算力与能耗矛盾的关键路径，具备提升效率与降低能耗的双重价值；硬科技领域，折叠屏手机在价格下探与苹果入局的催化下，有望带动渗透率提升并利好上游供应链。整体看，消费升级与科技迭代共振，产业机遇与结构性机会并存。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 高端制造看点：数据中心作为现代信息基础设施，其能源消耗问题日益凸显。伴随人工智能、大数据及云计算等应用加速渗透，能耗持续攀升，对环境与经济均形成压力，行业可持续发展需求不断增强。液冷技术凭借显著的散热与空间利用优势，可将数据中心PUE降低至1.1以下，同时减少制冷设备占比，在相同面积内实现更高服务器密度配置，从而有效提升整体效率与性能，推动数据中心向绿色低碳与可持续方向演进。 硬科技看点：2025年6月，国内品牌手机出货量2063万部，同比下滑6.4%，环比增长7.6%，整体表现相对平淡。在此背景下手机厂商持续在AI和折叠手机等方面进行升级，TrendForce预计苹果于2026年下半年推出折叠产品的带动下，将助力折叠手机渗透率从2025年的1.6%提升至2027年的3%以上。我们认为随着苹果入局后市场竞争格局更加开放以及折叠手机价格持续下调等因素影响下，折叠手机销量将迎来较大增长，同时在成本方面，折叠手机相较非折叠手机在显示/触碰模组和镜头等环节显著增加，相关上游供应链也有望持续受益。 大消费观点：25年上半年新消费概念的热度从港股传递至A股，推动相关板块估值提升和股价持续上涨。短期维度，8月进入中报密集披露期，Q3市场可能进入阶段性调整，建议把握新消费的结构性机会，部分龙头热度较高可能出现调整、建议关注板块中低估值的二三线标的机会。中长期维度，看好新消费板块核心投资主线——情绪消费、渠道变革、品牌出海等。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 内容目录 1.大消费观点：把握情绪消费、品牌出海的长线主题.....................................................41.1.潮玩市场：稀缺性的高成长赛道，品牌出海大势所趋.........................................41.2.培育钻石：行业拐点尚未至，短期高增速或系政策反应.....................................62.高端制造看点：液冷或为数据中心绿色节能解决方案.................................................63.硬科技看点：价格下调、苹果入局有望提升折叠屏渗透率..........................................94.风险提示....................................................................................................................12 图表目录 图1：全球IP玩具规模及增速（亿元；%）....................................................................4图2：中国IP玩具规模及增速（亿元；%）....................................................................4图3：2025年7月培育钻石进出口规模及同比增速........................................................6图4：2025年7月印度培育钻石渗透率表现...................................................................6图5：2022-2027年全球数据中心及人工智能数据中心能耗预测....................................7图6：数据中心能耗分布..................................................................................................7图7：电子元器件故障原因统计.......................................................................................7图8：当机架密度超过20kW时，风冷系统会失去有效性，此时可采用液冷方法...........8图9：2023-2028年中国液冷服务器市场规模及预测......................................................8图10：国内品牌手机出货量（单位：万部）...................................................................9图11：全球折叠屏手机销量变化情况..............................................................................9图12：全球折叠手机品牌市占率变化（单位：%）.......................................................10 表1：全球潮玩市场发展阶段复盘....................................................................................4表2：2024全球主要潮玩市场占比及消费特点................................................................5表3：全球潮玩龙头公司梳理...........................................................................................5表4：Galaxy F和Galaxy S9+成本对比（单位：美元）..............................................11 1.大消费观点：把握情绪消费、品牌出海的长线主题 1.1.潮玩市场：稀缺性的高成长赛道，品牌出海大势所趋 潮玩作为新消费的高增长赛道，正在经历从“玩具产品”向“社交符号”与“投资资产”的双重转化。复盘全球潮玩市场的发展历史，起源于1990年代的日本、中国香港和美国西海岸，经过30多年的发展变化，逐步从小众的艺术家圈层进入街头文化/二次元领域，再进一步扩展至更广阔的精神性消费品。随着国内潮玩龙头泡泡玛特以“盲盒+IP”形式成功跑通潮玩的商业化模式，整体潮玩市场进入发展深水期。当下潮玩不再是单一形态的艺术或商品，而是转变为可延展、可交易、可社交的符号资产，潮玩IP可以与奢侈品牌、游戏、影视等多领域展开深度合作。 25年全球IP玩具市场预计突破4000亿元，仍在高速扩张阶段。参考弗若斯特沙利文的统计数据，23年全球IP玩具市场规模已突破3458亿元，其中中国作为IP玩具新兴市场23年规模已达到403亿元。19-23年中国市场GMV年复合增速高达11.90%，23-28年预测GMV年复合增速高达17.70%，显著高于全球9.30%的水平。伴随新生代人口逐步成长，潮玩消费目标群体有望不断拓宽，行业发展有望维持快速增长的趋势。 图1：全球IP玩具规模及增速（亿元；%） 图2：中国IP玩具规模及增速（亿元；%） 资料来源：弗若斯特沙利文、布鲁可招股说明书、国际货币基金组织、德邦研究所 资料来源：弗若斯特沙利文、布鲁可招股说明书、国际货币基金组织、中国国家统计局、德邦研究所 出海贡献第二增长曲线，全球化扩张大势所趋。从全球潮玩市场看，北美、欧洲和东亚（中国在内）构成第一梯队市场，占全球潮玩市场8成以上的份额。其中中国市场自身潮玩规模占比高达23%，同时也在积极拓展国际市场，并以欧美、日韩和东南亚为出海首选。近年国内潮玩龙头积极出海，即是品牌自身在产业链（产品力、供应链、设计审美等）上的优势体现，也是全球潮玩市场发展进入深水期的体现，海外消费客群扩容、销售渠道线上化以及社交媒体的兴起等都为中国潮玩品牌全球化发展积累了较好的市场环境。 1.2.培育钻石：行业拐点尚未至，短期高增速或系政策反应 7月印度进出口高增速。根据GJEPC公布数据，7月印度培育钻石出口122.43百万美元/yoy+27.61%，增速为年内最高值，对应培育钻石出口端渗透率提升至10.3%。7月培育钻石进口93.93百万美元/yoy+9.7%。7月培育钻出口端增幅较显著，或系美国零售商抢在特朗普8月7日新关税政策生效前抓紧进货。 资料来源：GJEPC官网、德邦研究所 资料来源：GJEPC官网、德邦研究所 2.高端制造看点：液冷或为数据中心绿色节能解决方案 数据中心作为现代信息技术的基础设施，其能源消耗问题日益受到关注。随着人工智能、大数据和云计算等技术的快速发展，数据中心的能耗不断增加，对环境和经济都带来了巨大压力，可持续性发展成为行业关注的焦点。 人工智能大模型技术的研发和应用带来了更高的算力需求，数据中心算力负荷的增加导致能耗需求随之增长。根据IDC数据，2024年人工智能数据中心IT能耗（含服务器、存储系统和网络）达到55.1太瓦时（TWh），2025年将增至77.7太瓦时，是2023年能耗量的两倍，2027年将增长至146.2太瓦时，2022-2027年五年年复合增长率为44.8%，五年间实现六倍增长。 资料来源：《2025年人工智能计算力发展评估报告》、IDC、德邦研究所 为了解决人工智能工作负载带来的功耗和热挑战，业界积极探索多种形式的技术手段，共同研发更高效的能源管理和数据冷却技术。 当前主流CPU功率已达200W，最新产品突破350W，而GPGPU等异构加速芯片更已超过700W。算力性能的持续提升推动服务器功耗与热密度快速上升，传统风冷散热方式逐渐难以满足高热流密度需求；同时，城市数据中心受制于面积限制，高功率密度机柜成为重要方案，但其散热需求已远超风冷极限。在此背景下，更高效的冷却技术成为必然选择。液冷技术依托液体高比热容与蒸发潜热优势，实现对发热元器件的精准散热，经过多年发展，已被业界广泛视为应对高功率密度挑战的最优解。 传统风冷数据中心建成后，电力支出通常占运维总成本的60%-70%。赛迪顾问数据显示，2019年我国数据中心设备能耗中，制冷耗电占比约43%，仅次于IT设备本身的45%。在高能耗与碳排放压力下，液冷方案通过替代压缩机空调、风扇等设备，可带来20%-30%以上节能效果，具备明显经济与环境价值。 值得注意的是，温度过高亦是电子元器件失效的主要诱因之一。半导体器件温度每升高10℃，反向漏电流便增加一倍，同时材料老化加速，增加绝缘失效及安全隐患。对大规模数据中心而言，电子设备集中部署，过热更可能诱发火灾与系统瘫痪，进而对24小时连续性业务造成不可逆损失。 资料来源：《2023绿色节能液冷数据中心白皮书》、德邦研究所 资料来源：《2023绿色节能液冷数据中心白皮书》、德邦研究所 大模型的训练和优化作为能源密集型任务，需要高密度机架的支持，而这些机架的能耗已超出传统风冷的能力范围，促使越来越多的数据中心