铂钯期货白皮书：铂、钯基础知识介绍

华泰期货研究院有色&新能源研究2025.08 陈思捷F3080232 Z0016047师橙F3046665 Z0014806封帆F03036024 Z0014660王育武F03114162Z0022466 第1章 —铂、钯产业链简介— 铂族金属简介 ➢铂族金属（英语：Platinum-group metals，简称PGMs），又称铂系金属，包括钌（Ru）、铑（Rh）、钯（Pd）、锇（Os）、铱（Ir）、铂（Pt）六种金属元素，在元素周期表中属第5、6周期。铂族金属是典型的贵金属，其化学稳定性特别高，具有很好的抗腐蚀和抗氧化能力，且铂可单独或与其他铂族金属联合使用，因此能够用于许多应用领域。。 铂、钯简介 ➢铂（Pt）和钯（Pd）同属铂族金属，是具有重要工业价值的贵金属，二者在工业领域以及首饰装饰方面都有较为广泛的应用。 铂 钯 •基本属性：原子序数78，密度约21.45 g/cm³，熔点高达1772℃，具有优异的化学稳定性，常温下不易被空气、水及多数酸碱腐蚀。•主要特点：除了作为传统的珠宝材质（俗称“白金”），更核心的价值在于工业应用。它是高效催化剂，广泛用于汽车尾气净化、化工合成（如硝酸、苯加工）等领域；在新能源领域，是氢燃料电池的关键材料（用于质子交换膜电极）；同时因其稳定性，也用于精密仪器、医疗设备等。 •基本属性：原子序数46，密度约12.02 g/cm³，熔点1554℃，同样具有良好的化学稳定性和延展性，且对氢气有独特的吸附能力。•主要特点：工业需求占比极高，尤其在汽车尾气催化剂中，因性价比和催化效率优势，逐渐替代部分铂金；在电子行业用于多层陶瓷电容器、半导体镀膜；此外，还用于首饰（近年需求有所增加）、牙科材料及氢气净化等领域。 铂、钯产业链简介 ➢铂族金属兼具亲铁和亲铜性，因此铂、钯多与铜镍硫化物、铬铁矿共生，且原生矿石平均品位仅2-10克/吨。铂族金属的开采和提纯过程极其复杂，需要经过繁琐的工序才能提取出高纯度的铂钯。 ➢回收是铂钯供应端的重要组成部分，其中铂金回收占到总供应的30%左右，钯金占到20%左右 ➢经过精炼提纯的铂钯除了首饰和投资需求外，主要用于汽车工业的尾气净化催化剂；此外，还应用于化工、电子工业、玻璃工业、石油工业、医疗及其他领域。 铂钯产业链 第2章 —铂、钯供给情况— 储量分布及主要生产企业情况 ➢2024年，全球铂族金属总探明储量超过8.1万吨，分布极为集中，主要位于非洲中南部、北美和欧洲远东等地区。相比而言，中国的铂族金属资源极其贫乏，探明储量不足全球的1%矿产资源生产能力受到一定的限制，远远满足不了国内的消费需求量。 ➢与储量分布规律相同，铂钯全球前10大供应商主要集中在南非、俄罗斯以及北美地区。 铂供应情况 ➢2025年预计铂金矿产供应量将下降4%至529.5万盎司（约150吨），其中南非预计减少17万盎司至377.5万盎司，为20多来年最低水平，仅次于2014年罢工和2020年疫情影响。 ➢2024年，因为生活成本压力和新车价格高企使得二手车更受欢迎，欧洲、美国和日本的废催化剂回收量较低，预计2025年将略有回升。 钯供应情况 ➢2025年预计钯金矿产供应量将下降5%至616.5万盎司（约175吨），主要受到南非和北美产量下降的影响。其中北美地区，英帕拉加拿大的产量下降和静水矿业的重组将大幅减少产量。 ➢2025年，日本新车销售和报废车辆预计双增，中国报废计划继续延长，加上其他地区的增长，预计全球钯金回收量将上升至270.5万盎司。 铂钯主要供应企业介绍 因帕拉铂金控股有限公司 英美铂业 ➢Impala Platinum Holdings Ltd（因帕拉铂金控股有限公司）是全球主要的铂族金属生产商之一，公司成立于1966年，总部位于南非的约翰内斯堡。➢在南非、津巴布韦和加拿大拥有多个矿山，如南非的Impala Rustenburg、Impala Bafokeng、Marula、Two Rivers，津巴布韦的Zimplats、Mimosa以及加拿大的Lac des Iles。➢2024年数据显示，公司2024财年（截至2024年6月30日）的铂族金属总产量为365万盎司，约占全球的30%以上 ➢Anglo American Platinum Ltd.（英美铂金公司）是世界上最大的铂金生产商。公司成立于1946年，总部位于南非的约翰内斯堡。➢公司80%的资产集中于南非的布什维尔德杂岩体，这里是全球最大的铂族金属富集区，此外在津巴布韦也有昂基矿，拥有全系列铂族金属资源，包括铂、钯、铑、钌、铱和锇。➢2024年数据显示，其铂族金属产量占全球供应量的38%，2025年预计产量为380万盎司，占全球的三成。 诺里尔斯克镍业公司 静水矿业公司 ➢Stillwater Mining Co.（静水矿业公司）是全球领先的铂族金属生产商，公司成立于1992年，总部位于美国特拉华州，2017年被南非矿业巨头SibanyeGold收购，更名为Sibanye-Stillwater。➢2016年的数据显示公司铂钯储量约681吨，推断资源量1626吨，主要矿区在蒙大拿州的Stillwater Complex，是北美唯一的大型铂族金属矿床。2023年的Stillwater West项目资源量增加，镍、铜、钴等资源丰富。➢受洪水和运营调整影响，公司全年铂钯产量约40.8万盎司（铂9.3万盎司+钯31.5万盎司），占全球供应量约7% ➢OJSC MMC Norilsk Nickel（诺里尔斯克镍业公司）是全球领先的矿业与冶金集团，专注于镍、钯、铂等关键金属的开采与加工，其业务网络覆盖俄罗斯及多个海外市场。➢公司在泰梅尔半岛的Norilsk Division矿区包含Talnakh、Oktyabrskoye等大型矿床，镍储量约854万吨，也是钯资源集中的全球最富矿区之一➢公司钯产量全球占比近40%，2024年前三季度产量钯金产量215.6万盎司，铂金产量52.1万盎司。 第3章 —铂、钯下游应用— 铂钯主要应用领域-汽车催化剂 铂钯主要下游应用领域： 铂48%钯83% 汽车催化剂 2024年需求占比： ✓在汽车行业，铂、钯和铑是汽车催化剂的关键组成部分，用以减少汽车的有害尾气排放，并改善空气质量。汽车催化剂通过把废气污染物（包括一氧化碳、碳氢化合物和氮氧化物）转化为大气中的产物（二氧化碳、水和氮），达到减少内燃机车辆的有害排放。 ✓由于新能源汽车的快速发展，长期来看，铂钯在汽车催化剂中的需求前景不乐观。但是短期内，受到美国政策的转向、以及全球经济下行影响，二手汽油车的销量上升，可能会推升铂钯的需求。此外，铂钯在催化剂中可互相替代，因此两者价差可能影响彼此需求。 铂钯主要应用领域-珠宝 铂钯主要下游应用领域： 珠宝 2024年需求占比：铂19%钯1% ✓铂金由于其耐久性和独特的光泽，通常被视为高端珠宝的代表。钯金在一些特定的珠宝设计中有少量使用，但因长期佩戴后与空气接触会变灰变暗，所以近年来珠宝首饰市场很少看到钯金首饰。 ✓预计未来铂钯在珠宝中的应用面临下行风险。虽然印度的铂金珠宝需求料将进一步增长，但由于美国关税导致的经济不确定性，美国、日本和欧洲的风险偏向于下行，这可能导致消费者减少大额购买。 铂钯主要应用领域-工业 铂钯主要下游应用领域： 工业 铂32%钯15% 2024年需求占比： ✓铂金在工业领域需求要集中在玻璃制造、化工催化以及电子等行业。近年来，玻璃纤维制造领域因汽车轻量化、风能发电等应用领域的扩张需求持续增加，然而中国区工业使用总量下降可能抵消其他区域的增长。 ✓钯金在工业领域用途主要包括化工和电子行业。近年来，电子领域由于钯金价格高企时一度出现了黄金的替代现象，随着钯金价格回落，目前这一趋势可能有所缓解。 铂钯主要应用领域-氢能 铂钯主要下游应用领域： 氢能 铂1%钯0.3% 2024年需求占比： ✓铂族金属在氢能的发展中具有举足轻重的作用：质子交换膜(PEM)技术离不开铂族金属催化剂；在燃料电池方面，铂是磷酸燃料电池所必需的元素；铂族金属(以铂金为主，也包括钌)也经常参与到液态有机氢载体中“加氢装载”和“脱氢卸载”的催化反应过程。✓氢能的发展还处于起步阶段，未来铂钯的需求可能会因为该领域的技术发展逐渐爆发。 全球铂钯需求量 ➢2025年预计铂金需求量略微有所上升至720.5万盎司（约204万吨），主要原因是预计在油价催化剂中进一步使用铂，但如果钯持续低于铂的价格交易，今年可能是替代的峰值。预计重型汽车生产将有所增长，这也将推动今年需求的增加。 ➢2025年预计钯金的需求将下降至862.5万盎司（约244.5万吨），主要受到汽车行业需求下滑的影响。 第4章 —价格和期货— 全球铂钯供需平衡 ➢2020年，受到南非采矿和冶炼业停工的影响，铂钯价格大幅上升，但是随着价格上升，2021年的铂钯产量均有大幅提升，叠加公共卫生事件抑制当年需求，导致2021年供应过剩情况加剧。 ➢2025年预计铂钯供需格局呈现分化趋势，主要受到铂金对钯金的相对低价，以及俄乌冲突影响钯流通，导致在汽车催化剂中的替代作用。 全球铂价格回顾 全球钯价格回顾 全球铂钯期货市场 ➢2025年7月31日，广州期货交易所公布《关于就铂、钯期货和期权合约及相关规则公开征求意见的公告》，预计年内将推出铂金和钯金期货合约。 ➢伦敦铂钯市场（LPPM）作为全球最重要的现货交易市场，其定价机制通过每日两次的“伦敦定盘价”来确定，这一价格反映了全球主要铂金交易商的买卖意愿。 广州期货交易所 伦敦铂钯市场（LPPM） ➢纽约商品交易所（NYMEX）作为全球最大的铂金期货交易市场，其期货合约为市场参与者提供了对冲价格风险的工具，对全球铂金价格有重要影响 纽约商品交易所（NYMEX） ➢东京商品交易所（TOCOM）为投资者提供了多种商品期货和期权合约的机会。其黄金、原油、铂和橡胶于2020年交易量最高，在亚洲市场具有重要影响力。 东京商品交易所（TOCOM） 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层全国热线：400-628-0888