一、铂金属简介
铂金是铂族金属之一，与钯、铑、铱、钌及锇合称铂族金属，具有化学稳定性强、耐腐蚀、催化性能好等特性。铂金是一种银白色硬质金属，既是贵金属又是工业金属，熔点高于黄金，密度更大，惰性更强，稀有度是黄金的30倍。市场流通形态主要为铂金锭和海绵铂，锭用于投资和储备，海绵铂用于汽车催化剂和石油化工。
二、铂产业链上下游
铂产业链上游为铂金矿的勘探、开采和初步加工；中游为铂金的精炼和加工，制成工业和商业产品；下游为铂金产品的终端应用，主要包括汽车工业、石油化工、玻璃制造、电子工业、首饰制作和投资领域。产业链呈“金字塔”分布，上游供应集中度高，下游用户众多，形成供应端“寡头垄断”市场结构。
三、矿端供应高度集中
南非占全球铂资源总储量近90%，全球铂矿产量约576.6万盎司，南非占比71%。主要铂金矿产商包括英美铂业、斯班一静水、羚羊铂业、诺里尔斯克镍业等，前五大生产商供给占总供给量83%，行业CR10高达99%以上。
四、国内资源贫乏进口依赖度高
中国铂族金属总储量仅87.69吨，且持续下降，主要集中在甘肃，但地域分布不均。中国铂金属供应主要依赖进口、二次资源回收和矿山产出，进口依赖度高达85%。
五、下游终端需求
- 汽车行业：汽车尾气净化催化剂是铂第一大下游领域，传统燃油车和混合动力车需求强劲，汽车销量增减带动铂金需求变化。2025年传统燃油车用铂需求同比增长12%，柴油车催化剂铂用量达2克/辆，混合动力车单车铂用量达4-10克。
- 工业应用：铂金在化工、电子、燃料电池等领域作为关键催化剂或材料，玻璃和石油化工领域用途较大。玻璃行业需求占比逐年增长，石油精炼化工需求占比下降。氢能领域需求有望高速发展，氢燃料电池车单车铂用量30-60克。
- 首饰：铂金常用于制作高端珠宝首饰，中国和印度是主要消费国。由于鉴定难度、回收率低及保值效果较差，黄金价格高企促使消费者转向铂金首饰。
- 投资：铂金条和铂金币实物投资需求增长，中国小规格铂金条需求暴增140%，铂金条币需求同比增17%。金融产品方面，纽约商业交易所铂金期货净多持仓飙升至18,768手，部分资金转向铂金。
六、NYMEX铂、COMEX黄金与上海黄金交易所铂关系
国内上海黄金交易所铂金现货价与NYMEX铂期货价格相关性高达0.98，国内外铂金价格联动性高。铂具有贵金属避险属性，但与COMEX黄金期货价格相关性不高，5年以上相关系数约为0.3-0.5，主要因铂金价格中68%由汽车和工业需求主导，而黄金仅8%与工业相关。短期事件驱动下，两者价格相关性可达0.6以上，黄金价格波动率更高。
