2025年《施政报告》德勤建议

2025年8月18日 引言2 吸引及连结海内外资金与市场3 加快发展北部都会区13 完善创科生态圈17 附注21 引言 全球经济格局迅速重塑，香港近年积极推动经济转型，进展有目共睹。本地实质生产总值和股市表现在2025年保持良好势头，前者在首两季的按年增长均达3%或以上1，后者在新股集资额和指数升幅皆位居世界前列。在瑞士洛桑国际管理学院发表的《世界竞争力年报》中，香港今年更重返全球竞争力三甲，当中经济表现指标由世界第11名升至第六，国际投资排名升至第二2，凸显经济改革有力推进。 今年中央政府工作报告，强调支持香港「深化国际交往合作，更好融入国家发展大局」。在复杂多变的外围环境下，香港作为连结内地与国际的「超级联系人」和「超级增值人」，继续发挥「内联外通」优势，发掘新增长点、开拓新蓝海，对未来发展尤关重要。同时，加快北部都会区和创新科技领域发展，亦是为经济注入新动能的关键。 为助力香港把握未来机遇，德勤就下一份《施政报告》提出下列建议。在金融市场和专业服务领域方面，聚焦吸引环球资金和业务来港，并助力内地企业出海和集资；在北部都会区发展上，环绕「提速、提效」措施；创科方面则提出完善生态圈建设。 站在转型创新的关键时期，香港不断求进求变，凭借自身优势服务国家所需，将能稳步迈向发展新台阶。 吸引及连结海内外资金和市场 当前环球地缘政治风险日增，香港开放而稳定的市场及营商环境，使其连接国家与世界的桥梁角色更形重要。香港应持续对接国际和内地企业的多元化需求，并积极吸引更多资金投资本地和内地高质量发展，实现互利共赢。 建议一 提升股市流动性，深化资本市场 政府持续致力提升香港股市流动性，2023年成立的「促进股票市场流动性专责小组」推出多项改革措施，成效显著：香港股市成交额和流动性大为提升，而据德勤统计，香港新股集资额的全球排名从两年前第六位，跃升至今年上半年榜首。为进一步发展香港资本市场，吸引国际及内地资金，持续提升股市流动性份属关键。我们建议： 1延长港股交易时间 目前港股交易时段为星期一至五（公众假期除外）的早上9时半至下午4时，中午设一小时休市。随着全球证券市场竞争加剧，延长交易时段成为不少主要交易所的重点策略，其中美国纳斯达克市场（Nasdaq）更预告将于2026年下半年，实行每周五天24小时交易。香港须主动迎接市场趋势，便利更多国际投资者参与香港股市，以维持竞争地位。 建议当局考虑以分阶段模式，延长港股交易时段，例如首先将港股每日收市时间延长至黄昏6时，务求与欧洲各大主要市场的股票早市时段重叠。当相关交易系统、风险管理机制和监管框架完善后，当局可进一步研究迈向更长交易时间、甚至24小时交易，以涵盖更多时区的国际投资者。 延长交易时段能提升股票市场流动性，透过扩大参与者数量促进市场竞争并缩小买卖差价，同时让价格发现机制更准确地反映上市公司价值。透过循序渐进方式改革，有助在吸引更多国际资金的同时，确保股票市场能持续平稳运作。 2扩容港股通 内地南向资金是提升香港股市流动性的重要力量，根据证监会数据，2024/25年度港股通资金净流入创年度新高，超过1.1万亿港元，而港股通交易亦占香港市场平均每日成交额达两成3。政府可研究为港股通扩容，持续提升香港股市流动性： •扩大港股通投资者基础：目前，内地机构投资者和符合条件的个人投资者，方可参与港股通交易，其中个人投资者的条件为其证券和资金账户余额合计不少于50万元人民币。「沪深港通」经过多年发展，内地投资者对香港股市的认识和投资成熟度已显著提升，因此当局可考虑与内地监管部门商讨，研究放寛港股通投资者的条件和门槛，以扩大投资者基础。 •短期减免人民币柜台交易买卖印花税：港交所2023年推出「港币─人民币双柜台模式」（双柜台模式），便利人民币投资者进行港股交易，政府亦已豁免双柜台证券市场庄家特定交易的印花税，然而人民币柜台流动性仍有待提升。为增加交易活跃度，建议政府在未来三年将人民币柜台交易的买卖印花税减半，以提升港股对人民币投资者的吸引力，并让他们把握现时香港股市的利好趋势。 3吸引更多新经济公司来港上市 港交所于2018年推出改革，容许未符合主板财务资格的生物科技公司、创新产业公司，以及「同股不同权」架构公司（统称新经济公司）在香港上市，随着相关市场发展日渐成熟，港交所现时可因应市场情况和投资者成熟程度，完善新经济公司上市要求。我们建议： 适度放宽「同股不同权」公司上市要求 当局自2018年允许同股不同权公司在港上市以来，市场对相关股权架构的了解日渐加深。据德勤统计，过去7年，共有26间同股不同权公司在港上市，然而近年数字有所放缓。 现时针对同股不同权公司的要求主要包括：1)必须为「创新产业」公司；以及2)上市时市值至少达400亿港元，或上市时市值至少达100亿港元，及最近一个经审计会计年度收益至少达10亿港元。 当下科技发展日新月异，不论传统或新型企业，其业务都包含不同程度的创新原素，然而在上述规例下，「创新产业」的定义较为模糊；为配合市场发展，我们建议放宽上述「创新产业」的限制，以涵盖更多不同种类的新经济公司。此外，建议同时下调相关市值或收益要求，以及放宽同股不同权公司现行1股10票的特权投票比例限制，让更多采取相关安排的企业能在香港上市。 放宽第二上市门槛 地缘政治日益紧张下，在美上市中概股面临被退市危机。同时，不少已在外国上市的国际企业，亦积极探索额外的上市平台，以多元化其投资者基础。 为吸引更多中概股回流和国际公司赴港上市，港交所可考虑放宽第二上市门槛要求，包括1)就至少五个完整会计年度保持良好合规纪录，和上市时市值至少30亿港元的公司，放宽五年要求；以及2)就至少两个完整会计年度保持良好合规纪录，和上市时市值至少100亿港元的公司，放宽100亿港元市值的要求。 当局同时可研究进一步扩大认可证券交易所范围，以及简化海外发行人的上市程序，并推出「海外公司上市专线」，为它们提供更直接的指引和咨询服务。 扩大保密上市申请适用范围 港交所与香港证监会今年5月开通「科企专线」，让未有盈利记录的生物科技公司和特专科技公司，选择以保密形式申请上市，并能够在申请上市前联系港交所的专业团队，就上市资格及合适性寻求指引。此举为相关领域企业赴港上市提供了更具弹性的选择及更好的支持。 然而，现时保密形式申请机制的适用范围较为狭窄，使部分不在「科企专线」范围内的科技企业，对赴港上市持审慎态度，一定程度上削弱了香港资本市场对科技企业的吸引力。 建议港交所考虑将保密形式申请上市的适用范围，拓展至更多科技企业领域，使更多科技企业能获得保护核心技术信息的保障，协助其更安心地透过香港资本市场实现发展，推动香港建设更具吸引力的科技企业融资枢纽。 税务优化吸引国际企业双重上市 提供经济实质要求「安全港」 国际企业双重上市公司股票印花税减半 在港双重上市公司须在香港注册并遵从本地税务规定。现时不少双重上市公司在港并无实质业务。虽然香港采用地域来源原则征税（即离岸收入毋须缴纳利得税），然而在「外地收入豁免征税（FSIE）」制度下，这些公司产生的指定离岸收入若未能符合「经济实质要求（economic substancerequirements）」或其他要求，相关离岸收入仍须缴纳香港利得税。 目前买卖任何香港上市公司股份均须缴纳印花税，转让方和承让方各按0.1%计算，每宗交易合共0.2%。相关税率虽然比部分地区低（例如英国的0.5%），但仍较不少主要市场为高，例如美国和日本均不征收有关印花税。 为鼓励更多优质公司来港双重上市，建议政府针对已在外国上市的双重上市公司，将其在港的股份买卖印花税减半，即转让方和承让方各按0.05%计算。此举有助降低交易成本，吸引更多投资者参与相关股份交易，而发行人亦能受惠于更活跃的交易活动。 为吸引更多公司在香港双重上市，建议政府为这些公司在香港的经济实质要求提供「安全港」，例如只要双重上市公司在香港开支达到一定金额（可包括香港上市费用、香港服务供货商的专业费用，和香港员工薪酬），便可获视为符合经济实质要求，并享有适用的利得税豁免。此举可减低这些公司在香港面对的税务不确定性，吸引它们在香港双重上市。 5深化区域金融合作，扩阔资金来源 港交所近年积极拓展东盟和中东市场，并推出更多交易所买卖基金（ETF）和投资产品选择。港交所目前已将中东三大证券交易所，以及印度尼西亚和泰国证券交易所，纳入认可证券交易所名单；此外，亚洲首只沙特阿拉伯ETF已在香港上市，另有两只香港ETF于沙特交易所挂牌。为深化区域金融合作，扩阔资金来源，我们建议港交所： •与印度尼西亚和泰国证券交易所互挂ETF：此举能让香港投资者加深认识印度尼西亚和泰国两国的上市公司，同时让当地投资者以较低投资门槛接触香港市场。 •于印度尼西亚和泰国开设「资本市场服务站」：印度尼西亚是东南亚最大经济体，近年新股活动活跃，股市市值于区内居首，而泰国市场近年亦发展迅速。为深化香港在东南亚地区的布局，港交所可考虑透过港府驻雅加达和曼谷的海外经贸办，开设「香港资本市场服务站」，以提供一站式咨询和推广服务，并逐渐扩展当地网络，包括潜在发行人、家族企业、主权基金和退休基金等。 6开拓多元化投资产品 • ETF：香港ETF市场近年增长迅速，处于亚太领先地位。今年上半年，香港市场ETF平均每日成交金额跃升至338亿港元，较去年同期增长184%4，而产品种类亦不断增加，包括碳期货、数字资产和外国交易所ETF等。香港ETF市场具备独特优势：内地市场不允许数字资产交易，而香港ETF交易免印花税，加上成交金额和产品类型多元化等因素，本地ETF市场发展空间庞大。 建议当局和基金公司继续协同拓展和推出多元化ETF产品，重点开发契合中东和东盟投资者的产品，吸引更多海内外资金（特别是中东和东盟投资者）透过不同产品参与香港资本市场，扩阔资金来源。 •衍生产品：香港衍生产品市场同样增长强劲，平均每日成交量近年屡创新高5，可见投资者需求殷切，而相关基建亦见完善，足以承载更多新产品。建议港交所加快拓展并推出更多衍生产品，特别是与数字资产相关的产品，以进一步扩阔市场深度，激发投资活力。 7优化上市审批 •朝「披露为本」发展：为应对全球资本市场深刻改革，提升香港作为国际金融中心的竞争力，建议当局考虑推动香港上市机制朝「披露为本」方向发展，对标美国和英国等成熟市场实践，同时进一步简化申请上市程序和招股章程要求，务求在为投资者提供充足保障的前提下，为发行人和上市申请人带来更大市场效率。 8提升中小市值股票流动性 尽管今年上半年香港股市的成交、流动性及估值均显著改善，新股市场亦重拾活力，但中小市值股票长期面对的低价、低量困境仍未得到有效缓解。 为此，建议当局制订针对性措施，助力中小市值公司提升交投活跃度，例如允许中小市值企业试点引入做市商制度，通过做市商持续双向报价、提供实时交易对手方，直接缩小买卖差价、降低交易成本，以吸引更多投资者参与交易，从源头激活成交。同时，做市商可凭其专业定价能力，为股票提供更合理的估值锚点，减少价格波动，增强二级市场承接力，让中小市值股票的流动性得到实质提升，并增强其未来再融资的能力，而融资成本也可能相应降低。 此举有助中小市值企业在发展旅程中及时获得资金支持，用于业务扩张、研发投入和产能升级，从而加速成长步伐，形成「流动性提升―融资顺畅―业务增长」的正向循环，让中小市值企业在资本市场中获得与其成长潜力相匹配的支持。 建议二 助力内地企业出海 香港一直是内地企业走向国际的首选平台，在特区政府全力推动总部经济下，去年母公司在海外及内地的驻港公司数目创下新高，达到9,960间，其中内地驻港公司占比最多，达2,620间6，足证香港助力内企「出海」的角色。随着「出海」步伐加快，内地企业进一步实现全球化转型，香港作为连接国家与世界的专业支持平台，可在融资、信息及推广，以及人员流动三方面加强配套，以巩固香港作为出海平台的优势。 1融资 •成立「出