锌周报：宏观数据不及预期

宏观数据不及预期20250824 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6其它7 周度观点及热点资讯 行情要点 u全球金融市场正屏息以待周五的杰克逊霍尔“全球央行年会”美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞，市场期待鲍威尔讲话释放更明确的降息路径信号。 u尽管国内需求延续淡季特征，但锌价回落至相对低位后，下游逢低采购积极性有所增加，周内锌锭社会库存有所去化。 u7月我国进口锌精矿量激增至50万实物吨以上，主要澳大利亚、秘鲁等进口货源大幅增加导致，一方面反应海外锌精矿兑现供给宽松预期，一方面反映目前国内市场需求扩大。 周度观点 u宏观：关注中美贸易谈判进展与预期。美国总统施压美联储主席鲍威尔，意图迫使其下调基准利率水平。而美联储在7月的议息会议维持基准利率水平不变观点，美联储的下一次9月议息会议进一步承压的可能增高，影响降息的几率进一步升高，同时部分市场预期“下注”美联储9月可能不止降息25个基点。 u供应：原料方面，2025年7月锌矿砂及其精矿进口量约50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%，7月进口数据显示大增，贸易伙伴主要为澳大利亚、秘鲁等国家/地区，兑现了此前海外锌精矿年内供给宽松预期；成品方面，内蒙地区原定8月中旬检修炼厂检修计划推迟，该地区某炼厂新增投产粗锌产线产能已落地，12号开始稳定出量；湖南再生小厂检修陆续结束。矿冶炼副产品收益依旧客观，炼厂开工积极性尚可，加上新增投产项目出量稳定，社会库存继续增量预期不变。 u需求：下周华北地区环保限产正式开始，在金九来临前影响开工走低，但后市旺季新增订单带来的需求预期仍存。下游分看：预估下周氧化锌厂家开工率小幅下降，当前淡季效应明显，终端需求回暖动力不足，市场订单成交氛围偏淡，且以散单居多，供需博弈下，轮胎，陶瓷行业开工率均维持在较低水平；预计下周锌合金厂家开工率小幅下降，整体来看锌合金市场仍以刚性需求主导，实际成交情况延续弱势，且短期在需求端未见明显提升的情况下，预计下周锌合金厂家或将继续维持低负荷生产；近期主要影响镀锌开工的因素为，天津地区上合峰会的交通运输管控，和阅兵前期华北地区的环保限产，镀锌开工或存下行预期。 u库存：整体库存低位，截至8月22日，LME锌交割库存报6.81万吨，上期所库存32791吨，库存水平整体低位。 u总结：7月中国社融数据不及预期，叠加美国经济数据疲软，整体需求前景偏弱，对锌价形成拖累。 u策略：建议期货zn2510逢高沽空，参考压力位23000元/吨，企业可以考虑逢高价卖出虚值看跌期权保护库存。 产业链结构 期现市场 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 期货库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给端 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 消费结构与量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 镀锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 锌合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 氧化锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端需求 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它 比价及基差 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。