2025年半年报点评：盈利能力持续提升，分红比例达45.01%

2025-08-23 郑连声西南证券静心悟动

盈利能力持续提升：2025年上半年（25H1）公司毛利率达19.2%（同比+1.4pp），净利率为9.5%（同比+0.4pp），单季度来看，25Q2毛利率为18.9%（同比+1.3pp，环比-0.7pp），净利率为9.2%（同比+0.7pp，环比-0.7pp）。费用率方面，25Q2销售/管理/研发费用率分别为4.1%/2.4%/2.5%（同比-0.04pp/-0.5pp/-0.5pp，环比+0.6pp/-0.3pp/-0.5pp）。25H1投资收益0.3亿元（同比+202.2%）。
聚焦智能化布局，加强全球供应保障力：公司聚焦智能控制、交互体验与骑行安全，推进“人-车-机-盔-云”多端协同的智能生态体系建设，推动产品升级为智慧出行平台。国内产能布局包括重庆、丽水、徐州、兰州基地建设，国际产能已在印尼、越南投产。
重视投资者回报，分红比例达45.01%：公司自上市以来每年分红，累计现金分红25.10亿元。拟实施约5.46亿元中期分红（占25H1净利润45.01%，同比+14.9pp），后续分红比例有望提升。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为26.0/34.5/38.4亿元（复合增速24.5%），对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：电动自行车替换更新不及预期、以旧换新补贴力度不及预期、原材料价格变化等。