贵金属周：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上放鸽，暗示9月可能降息，金银拉涨

摘要： 【行情复盘】 本周鲍威尔在杰克逊霍尔会议上“放鸽”，打开通往9月降息的快速通道，COMEX黄金2512合约上涨了1.02%（34.6元），收报3417.2美元/盎司。本周COMEX白银2509合约上涨2.38%（0.905美元），收报38.880美元/盎司。 【重要资讯】 周四，多位美联储官员在杰克逊霍尔年会当地接收采访。克利夫兰联储主席哈玛克明确表示，FOMC可能并不会在9月降息，如果明天就要做决定，她不会支持降息。她指出，美国的通胀仍然过高，且过去一年呈升势，这是她反对降息的主要原因。堪萨斯城联储主席施密德也在杰克逊霍尔年会现场表态，他对广泛预期的9月降息表现犹豫。 周五晚间美联储主席鲍威尔在备受期待的杰克逊霍尔央行年会讲话中暗示未来可能降息，他称若条件允许“可能有必要”降息。尽管并未承诺降息，但鲍威尔表示，风险情势的变化可能让美联储需要调整政策方向。政策制定者必须防范美国总统特朗普的关税措施导致持续通胀的风险。他表示，关税对消费者价格的影响“现在已清晰可见”，但预计这些影响将相对短暂是合理的。鲍威尔说：“然而，关税对价格的上涨压力也可能引发更持久的通胀动态，这是需要评估和管理的风险。当我们的目标处于这种紧张状态时，我们的政策框架要求我们在双重使命的两方面之间寻求平衡。”芝商所(CME)的“美联储观察工具”显示，交易员目前预估9月将有85%机率降息，明显高于鲍威尔演讲前的75%。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作建议】 黄金大幅拉涨，金价短线偏强。本月上旬纽约金强劲大涨一 一、宏观分析 本周鲍威尔在杰克逊霍尔会议上“放鸽”，打开通往9月降息的快速通道，COMEX黄金2512合约上涨了1.02%（34.6元），收报3417.2美元/盎司。本周COMEX白银2509合约上涨2.38%（0.905美元），收报38.880美元/盎司。 上周市场对美联储降息的预期随着美国公布美7月CPI、PPI和零售销售数据而变化，金银价格随着波动。本周市场聚焦于杰克逊霍尔会议，预期杰克逊霍尔举行的年度演讲可以成为传达政策变动的契机。（这场会议被视为美联储的“非正式会议”，历史上多次释放政策转向信号。）去年鲍威尔正是以此为契机提出了政策调整，并不久后便实施了大幅降息。本次演讲将是他在明年五月卸任美联储主席一职前在年度研讨会上发表的最后一次演讲。投资者期待鲍威尔是否会回击市场对9月降息的预期，或屈从于特朗普的降息压力。如果鲍威尔反驳降息预期，这可能被视为美联储的反政治化举措，进一步推高黄金的避险需求。本月初，当最新的非农就业报告显示就业人数出现下滑时，降息的理由似乎已基本无可辩驳。根据CME美联储观察工具，目前市场预计9月降息可能性为85%，普遍预计今年至少降息两次。 周二，当地时间8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。特朗普政府已多次强调要扩大钢铝关税覆盖范围，以保护国内制造业并遏制进口依赖。 周三，美联储7月会议纪要显示，多数人认为通胀风险超过就业风险两人认为就业风险更突出。与会者普遍指出，FOMC的充分就业和价格稳定双重使命都面临风险，尤其强调通胀上行的风险和就业下行的风险。“大多数（Amajorityof）与会者认为通胀上行的风险较大，而一些（several）与会者认为两种风险大致平衡，还有两位（acoupleof）与会者认为就业下行风险更为突出。” Page1周四，多位美联储官员在杰克逊霍尔年会当地接收采访。其中，明年拥有货币政策委员会FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克明确表示，从现有的经济数据看，FOMC可能并不会在9月降息。她还说，如果明天就要做决定，她不会支持降息。她指出，美国的通胀仍然过高，且过去一年呈升势，这是她反对降息的主要原因。哈玛克不支持很快降息的讲话传出后，美国国债收益率集体加速上行。哈玛克讲话前，今年拥有FOMC会议投票权的堪萨斯城联储主席施密德也在杰克逊霍尔年会现场表态，他对广泛预期的9月降息表 现犹豫。此外，芝加哥联邦储备银行行长Austan Goolsbee表示，尽管最近的一些通胀数据好于预期，但他还是希望一个“危险”的数据点只是昙花一现。“最新发布的通胀报告显示，服务业通胀确实开始飙升——很可能并非由关税驱动。这是一个危险的数据点，我希望这只是昙花一现。” 周五晚间黄金大涨约60美元，涨幅近1.5%，美元指数大跌近1%，意味着以美元计价的黄金对持有其他货币的买家来说变得相对便宜。美联储主席鲍威尔在备受期待的杰克逊霍尔央行年会讲话中暗示未来可能降息，他称若条件允许“可能有必要”降息。尽管并未承诺降息，但鲍威尔表示，风险情势的变化，可能让美联储需要调整政策方向。鲍威尔周五表示：“在我们考虑政策立场的变化之际，失业率和其他劳动力市场指标的稳定使我们能够谨慎行事。尽管如此，政策处于限制性区域之际，基准前景和风险平衡的变化可能使调整我们的政策立场成为恰当之举。”这番话试图取得微妙的平衡，一方面承认就业市场的风险增加，另一方面也警告通膨压力依然存在。鲍威尔的讲话远非无条件承诺，他同时警告了关税带来的持续通胀风险。鲍威尔周五还强调，政策制定者必须防范美国总统特朗普的关税措施导致持续通胀的风险。他表示，关税对消费者价格的影响“现在已清晰可见”，但预计这些影响将相对短暂是合理的。鲍威尔说：“然而，关税对价格的上涨压力也可能引发更持久的通胀动态，这是需要评估和管理的风险。当我们的目标处于这种紧张状态时，我们的政策框架要求我们在双重使命的两方面之间寻求平衡。”芝商所(CME)的“美联储观察工具”显示，交易员目前预估9月将有85%机率降息，明显高于鲍威尔演讲前的75%。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年8月19日当周，黄金非商业净持仓为212,590张合约，较1周前的229,485张减少了16895张，黄金的非商业净多头头寸大幅减少。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2025年8月22日持有量为956.77吨，较1周前减少约8.6吨。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的ETF的资金流入流出上。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年8月19日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为46,549张合约，较1周前的44,268张增加了2281张。白银的非商业净多头头寸增加。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至2025年8月22日的白银持仓量为15288.82吨，较1周前增加约217.5吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、技术分析 Page5本周COMEX黄金2512合约上涨了1.02%（34.6元），收报3417.2美元/盎司。本周初 黄金短线窄幅整理，周五晚间美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话被市场普遍解读为9月降息的明确信号，黄金大幅拉涨，金价短线偏强。本月上旬纽约金强劲大涨一举突破3500美元关口和4月下旬高点创下历史新高3534美元。中长期维持此前看涨观点不变，中长线投资者可待短线回调企稳后逢低布局多单。 白银方面，本周COMEX白银2509合约上涨2.38%（0.905美元），收报38.880美元/盎司。白银在周五晚鲍威尔讲话后大涨，短线偏强。中长线投资者可考虑逢低做多，多头下一个目标是7月中旬高点39.9美元和40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。 四、下周重要财经事件 Page6下周周初市场大概率会继续消化本周五晚间鲍威尔的讲话，之后无重磅数据交易可能 偏清淡，周五晚间将公布美国7月核心PCE物价指数和美国8月密歇根大学消费者信心指数终值，（美国7月核心PCE物价指数年率的前值是2.80%，预期值是2.90%），如果数据大超预期可能会对市场有一定冲击。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们