镍
- 观点：镍价窄幅区间震荡运行。
- 基本面：矛盾暂不凸显，矿端逻辑边际淡化，长线仍要注意风险。印尼配额增加后，整体跌幅相对温和，边际暂稳运行。火法现金成本下移2%左右，支撑稍有削弱但深跌仍有难度。资金炒作意愿降低，或限制镍价弹性。
- 风险：印尼可能严惩非法采矿行为，RKAB审批周期可能改为一年，APNI建议印尼政府重新评估镍矿HPM公式，均增加了低位做空的风险。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存减少，LME镍库存减少。
- 市场消息：加拿大安大略省可能停止向美国出口镍，印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段，印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，印尼计划将采矿配额期限缩短至一年，印尼B50和禁止出口的谣言。
- 结论：短线仍以区间操作和双卖期权为主，长线建议紧密跟踪低成本增量预期，以及印尼镍矿政策的消息。
不锈钢
- 观点：现实供需双弱，钢价低位震荡。
- 基本面：供应端同比增速明显收敛，印尼排产增速放缓，市场存在结构性小幅减产。需求增速亦低于往年，关税压力及地产后周期类消费承压，社会库存边际累增，下游低库存但采购谨慎。
- 利润环节：交仓利润收敛至不到1%，镍铁环节转为去库，价格上修对不锈钢成本形成支撑。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存减少，镍铁库存压力偏高，边际稍有缓和，不锈钢社会总库存增加。
- 结论：预计不锈钢下方空间不大，但向上也需要等待驱动，短线低位震荡为主。
工业硅
- 观点：关注上游工厂复产节奏。
- 运行情况：工业硅盘面先跌后涨，现货价格有所下跌；多晶硅盘面弱势震荡，现货报价抬升。
- 供需基本面：工业硅行业库存小幅累库；多晶硅上游库存有所累库。
- 供给端：工业硅四川地区开工抬升，新疆地区工厂开工暂无变动，云南后续复产节奏相对较慢，西北地区工厂计划复产但节奏偏慢，库存小幅累库。多晶硅短期周度产量维持高位，库存视角，上游逐步开始有库存压力。
- 需求端：工业硅下游多晶硅及有机硅板块支撑消费，铝合金端整体刚需订单，出口市场表现谨慎。多晶硅短期硅片库存相对偏低，使得硅片企业涨价挺价，挺价后部分硅片厂提产。
- 后市观点：工业硅关注上游工厂复产进度，若大幅复产则供需将转过剩，建议关注月底开工情况。多晶硅政策市场主导，回调布多思路为主。
- 结论：从基本面来说，供应端新疆工厂当前受工人因素影响尚未大幅复产，西南地区复产幅度较缓，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，行业周度库存小幅累库。后续，上游工厂复产进度尤为重要。
多晶硅
- 观点：以逢低布多为主。
- 结论：现货涨价已被下游逐步接受，关注后续现货端的大单成交情形。
碳酸锂
- 观点：短多长空，短期国内缺口，长期全球过剩。
- 行情：期货大跌，大幅贴水长协价格。
- 供需基本面：短期国内缺口，长期全球过剩。锂矿现货进口利润打开，锂盐进口利润打开，澳矿和南美锂盐发运增量提升并不明显。锂矿港口库存下降，碳酸锂产量减少。
- 需求：价格回落期间，下游采购情绪高涨。关注下游需求的利空变化：磷酸铁锂材料分会商讨应对行业产能过剩的解决方案，美国总统特朗普表示将不会批准光伏或风力发电项目。
- 库存：去库，碳酸锂库存减少，期货仓单数量增加。
- 后市观点：市场驱动不确定性加大。利多因素来看，下游刚需采购需求强烈，向中国贸易新增的进口锂矿和锂盐不明显，9月仍有安全生产许可证到期减停产的预期；利空因素来看，美国对新能源需求的打压，国内下半年对新能源车反内卷，正极材料去产能存在预期。
- 结论：单边：短多长空，宽幅震荡，期货主力合约价格运行区间预计7.0-8.5万元/吨。跨期：短期供应紧张，正套；长期长协基差为负，仓单数量将明显增加，适合反套。套保：盘面低于长协价格，建议将盘面作为采购渠道，增加买入套保比例。
棕榈油
- 观点：美豆油利空落地反弹，回调做多为主。
- 行情：产地供需两旺，但技术上存在高位回调需求，同时本周跟随宏观情绪较为紧密。
- 基本面：马来今年库存高点已经从4月以来被盘面逐步消化，6月起印尼相关价格指标持续表现扛跌迹象，印马价差持续高位、欧洲油脂相对全球溢价提前见底、欧洲柴油裂差格外走强为6月起的油脂注入新的上涨动力。8月马棕产量大致仍在180-185万吨一线，而出口可能好在145万吨左右，国内消费继续维持35万吨高位，库存仅微增至215-220万吨。印尼B50和禁止出口的谣言让部分市场人士认为是棕榈油价格近期上涨驱动，但关联度较低。
- 后市观点：关注进入9月销区采购持续性能否带来一些回调的空间。印尼现在最大的问题在于欧洲生柴原料的强需求下，产量恢复情况可能再次不及预期，使得年内库存持续在200-300万吨徘徊。
- 结论：低位布多棕榈油将为下半年主旋律，接下来价格空间的进一步打开需要关注印度的进口利润走扩，配合阿豆油余量转紧且印尼产量恢复证伪。
豆油
- 观点：美豆获得支撑，关注四季度采购进度。
- 行情：市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡整理，豆油上涨动能不足。
- 基本面：美豆油前期对于政策摇摆的质疑已经将其生柴性价比带到极好的区间，同时伴随着SRE、full RIN等利空逐步落地后，美豆油才能正式开启需求预期带来的积极行情。国内豆油方面，如果10月船期的美豆还没有进行实际采购，油粕价格均存在低估的可能，豆油或因此受益，但当下巴西贴水位置已经较高，对买船不足导致的行情期待需格外关注巴西进口美国大豆并将自己的豆子卖往中国贸易流的开展。
- 后市观点：等待8月棕榈油再次兑现累库乏力、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口持续存在，那么将继续有布多豆油的机会，豆棕价差维持震荡偏弱表现，关注中美贸易结果能否达成采购协议。
- 结论：美豆油在50-52美分/磅一线存在生柴性价比的绝对支撑，周五EPA公布小型炼厂豁免结果，落地情况不及预期，美豆油开启反弹。国内豆油驱动当下在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果。
豆粕
- 观点：盘面调整震荡，关注美豆指引。
- 行情：上周美豆期价涨势为主，主要因为中方采购美豆憧憬、美豆油上涨带动。国内豆粕期价和豆一期价跌势为主，主要因为国内抛储传言、中美贸易战缓和情绪。
- 基本面：美豆平衡表偏紧逻辑，该逻辑目前没有变化、美豆盘面价格重心上移，这对于国内豆粕具有成本传导影响。国产大豆方面，虽然新豆维持丰产预期，但对于新豆而言最主要的支撑是国内收储等支持政策。
- 后市观点：预计连豆粕和豆一期价反弹震荡、下方有限。关注美豆优良率、出口需求、中方何时开启美豆采购等基本面情况。
- 结论：豆粕期价上行逻辑并非“缺口担忧”，而是美豆平衡表偏紧逻辑。该逻辑目前没有变化、美豆平衡表依然处于偏紧格局，美豆盘面价格重心上移，这对于国内豆粕具有成本传导影响，所以预计豆粕期价下方空间有限。
玉米
- 观点：关注现货。
- 行情：现货市场下跌，期货市场下跌。
- 基本面：CBOT玉米上涨，美国Pro Farmer年度作物巡查中，顶级产区衣阿华州和明尼苏达州的玉米单产分别估测为年度考察活动开展22年来的最高水平。美国农业部报告美国玉米粥度经销售量达约280万吨，远超市场预期。小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续。玉米淀粉库存下降。
- 后市观点：市场驱动弱，等待新季上市，盘面暂时偏弱运行。
- 结论：多地新季玉米即将上市，种植成本下降使得盘面远月价格重心持续下移，近强远弱格局显著。现货端玉米整体购销清淡，东北玉米价格稳中略偏弱运行，虽然贸易商库存已较为有限，但市场购销活跃度偏差，下游深加工库存较为充足，持续下调收购价格，北港地区受到仓单压力较为严重，关注仓单去化速度。
白糖
- 观点：区间整理。
- 行情：国际市场低位整理，国内市场区间整理。
- 基本面：国际糖业组织预计24/25榨季供应短缺，巴西中南部MIX同比大幅增加，但压榨进度同比仍偏缓，产量需要重估，印度季风降水量开始减缓。国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口政策收紧，国内定价向上锚定配额外进口成本。市场预期广西出糖率下降，生产成本上升。
- 后市观点：国际市场低位整理，关注巴西产量重估机会。国内市场区间整理，郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易。
- 结论：市场处于强现实弱预期格局，趋势上24/25榨季全球供应大幅短缺偏多，25/26榨季预计南北半球均恢复性增产累库偏空。国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口政策收紧，国内定价向上锚定配额外进口成本。趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易。
棉花
- 观点：市场情绪乐观棉花期货震荡偏强。
- 行情：ICE棉花窄幅波动，周线小幅上涨，美国农业部下调25/26年度美棉产量和期末库存，对ICE棉花期货构成支撑，但由于美棉出口数据不佳，主要纺织国采购棉花的积极性暂时也不高。国内棉花期货01合约小幅下跌，维持在14000以上运行。
- 基本面：ICE棉花仍然缺乏上涨动能。国内棉花期货01合约本周小幅下跌，一方面股市持续上涨情况下，市场的乐观情绪支撑棉花期货；另一方面，虽然丰产预期限制01合约的涨幅，但是目前对于新作丰产以及新作将较早上市的预期已经交易比较充分，旧作的商业库存继续快速下降以及新作预售数量较大反而让9、10月份的供应偏紧预期维持。
- 后市观点：预计郑棉期货维持震荡走势，短期注意金融市场情绪及传统旺季的实际需求情况。
- 结论：ICE棉花在66美分/磅一线的支撑，但全球棉花需求前景仍然不乐观，所以美棉出口需求较弱，在看到美棉出口改善或者更多的主要出口国实际减产之前，预计ICE棉花的上涨动能仍然不太足。国内棉花期货01合约本周小幅下跌，一方面股市持续上涨情况下，市场的乐观情绪支撑棉花期货；另一方面，虽然丰产预期限制01合约的涨幅，但是目前对于新作丰产以及新作将较早上市的预期已经交易比较充分，旧作的商业库存继续快速下降以及新作预售数量较大反而让9、10月份的供应偏紧预期维持。
生猪
- 观点：现货挤兑，政策托底。
- 行情：现货市场弱势震荡，期货价格弱势震荡。
- 基本面：供应端头部集团增量降重，其他集团进度偏慢，散户略有压栏情绪，供应偏宽松；需求端价格相对较低刺激宰量上升，部分入库及二育的投机需求启动。
- 后市观点：8月进入供应增量阶段，部分外购仔猪育肥及二次育肥群体亏损，8月需求增量有限，消化能力不足，去库不及预期，但是，收储政策介入，给予托底情绪，现货价格或维持低位震荡。
- 结论：现货压力延续，但是，政策收储及轮储介入，实际影响有限，存在托底情绪；9月合约临近限仓，逐步回归产业逻辑，盘面大幅升水，产业交货利润丰厚，关注基差结构切换；仔猪采购淡季来临，仔猪价大幅下跌，对应3月后外购育肥成本下降，关注3月及5月合约套保机会，注意止盈止损。
花生
- 观点：关注新花生上市。
- 行情：现货价格上涨，期货下跌。
- 基本面：花生市场处于新陈花生交替的关键阶段，随着河南、湖北等地新花生上市范围的进一步扩大和上市量的持续增加，新米价格预计稳中趋弱，新产季春花生受干旱影响，质量差异大，价差大，尤其是水分偏高和出成一般的货源价格拉低整体均价；陈米则根据出货意愿论价，因可售时间减少，成交重心小幅下滑。需求端采购谨慎，内贸市场多以小车按需补库为主。
- 后市观点：中间商冷库货去库缓慢，新季花生上市时间临近，出库意愿增加。现货上涨驱动弱。春花生开秤价格相对高于大量上市阶段。夏花生继续关注单产情况。盘面面临旧作交割品较少情况。
- 结论：暂时看盘面近月合约下方存有支撑，关注新季情况，近强远弱格局。
