市场表现与核心观点
本周油价走强，主要受三重利多因素影响：俄乌谈判不确定性（美国可能加大制裁）、美国原油库存超预期降幅、以及美联储降息预期带动风险资产普涨。短期供应紧张风险下降，基本面趋于过剩，关注SC主力合约在520元/桶附近的逢高做空机会。
近期交易热点
- 伊朗7月原油装船量环比减少9万桶/天，产量持平。
- 俄罗斯原油出口环比下滑但仍在合理区间，东岸原油ESPO贴水略走扩（-6.4美元/桶），需关注出口是否大幅下降。
原油期货价格及持仓
- 本周油价走强，SC仓单持平，内盘升水收窄。
- 印度被加关税后，低价俄油可能流向其他东亚国家。
- WTI投机多头净持仓环比减少2万张。
基本面情况
(一) 欧佩克与俄罗斯供应
- 欧佩克9国8月环比减产4万桶/天，因沙特调整增产，7月产量符合目标。
- 5-7月三个月欧佩克9国共增产100万桶/天，平均每月增量约30万桶/天。
- 俄罗斯6月产量环比增产2万桶/天，略低于目标产量。
(二) 美国基本面主要情况
- 美国上周原油产量增加4万桶/天，EIA月报显示5月产量环比增加3万桶/天。
- 油气钻机数持平，炼厂开工率上升0.2，处于历史同期最高位。
- 汽油消费环比增加18万桶/天，但4周移动平均同比下降10万桶/天；馏分油消费环比增加26万桶/天，4周移动平均同比增加16万桶/天。
- 上周美国原油及石油制品总库存去化401万桶，原油意外去库601万桶，柴油库存累库234万桶。
(三) 国际需求
- 亚太油品需求占全球30%。
- 中国7月原油进口量环比下降65万桶/天，1-7月均值同比增加32万桶/天。
- 印度7月消费环比下降19万桶/天，1-7月均值同比持平。
(四) 国际库存
- OECD油品总库存1-5月小幅累积3400万桶，但5月同比去库4700万桶，上半年原油库存累积6200万桶，5月同比去库2400万桶。
- 新加坡成品油库存去库32万桶/天，汽油和柴油库存累积。
- 欧洲原油库存环比累库7万桶，成品库存环比累库64万桶，但美国炼厂检修后欧洲柴油库存可能再度紧张。
(五) 价差
- 月差走弱，WTI远期曲线呈“U”型，六行至十六行合约成为做空对象。
- 汽油裂解回落，柴油裂解走强。
- BW价差走扩，布迪价差收窄。
研究结论
短期供应压力逐步增加（欧佩克+增产、美国及其他国家增产），需求端美国炼厂开工率高但旺季需求或转弱，库存去化或放缓。关注SC主力合约520元/桶附近做空机会，风险提示包括关税解除、美国加大制裁、需求超预期、俄油出口减量超预期。
