棕榈油：马盘偏弱运行，关注原油波动外溢 豆油：美豆走弱，豆油月差故事多于单边

棕榈油观点及逻辑

• 上周回顾：12月减产幅度接近10%，逐步兑现减产预期，高频出口数据良好，技术买盘强劲，05合约周涨0.19%，但突破力度不足，仍以震荡为主。
• 本周观点：
  • MPOA数据显示12月减产幅度8%，逐步接近175万吨产量水平，ITS数据显示前25日出口增2%，12月大概率将开启季节性去库进程。
  • 8200的技术买点涌现大量买盘，重回逢低做多的减产季常态化交易选择。
  • 需要更多月份的产量数据验证棕榈高产猜测，若12月顺利减产至170万吨一线，则短期确认底部；若1月环比减产幅度不足10%，则2026年产量可能每月提升10万吨，供应压力持续释放。
  • 印尼方面，近期印马价差及北苏果串价格持稳，精炼利润上涨，仍有边际降价空间；2026年生柴分配量1564万千升，工业需求增80万吨，市场反应平淡，体现对B50的期待和需求非主要矛盾。
  • 销区方面，印度CPO进口利润下滑，中国口利润倒挂，产地压力释放速度不快。
  • 短线操作为主，等待一季度的顺利减产和产地去库，若持续高产则可能下探至8200一线。

豆油观点及逻辑

• 上周回顾：缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，区间震荡操作，05合约周涨0.33%。
• 本周观点：
  • 南美大豆长势普遍较好，产量前景积极，阿根廷核心产区面临高温少雨，需注意后期雨势变化。
  • 美豆短期承压，出口需求及到港不足使国内豆油能保持月度去库进程直至明年三月至四月。
  • 国储进口大豆拍卖暂停，国内海关加强大豆进口检疫消息促使豆系偏强反弹，1-2月国内港口大豆库存将加速回落，支撑国内豆系现货及近月合约。
  • 暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振。

整体结论

• 棕榈油：短期等待马来12月至1月的减产幅度确认底部，若顺利减产至170万吨一线则短期确认底部，长线布局需进一步观察；若持续高产则可能下探至8200一线，短线操作为主。
• 豆油：美豆短期承压，进入一季度需关注国内现货能为国内豆系月差提供的驱动，暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振。
• 长期布局：在需求见底而供给尚未见顶之际，长期布局油脂仍需更多验证与耐心。