2Q25营收、利润再创历史新高，智能电动汽车业务毛利率明显提升

优于大市 2Q25营收、利润再创历史新高，智能电动汽车业务毛利率明显提升 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 电子·消费电子 2Q25公司营收利润再创历史新高，毛利率同比提升。2Q25公司总营收1160亿元（YoY+31%），经调整净利润108亿元（YoY+75%），毛利率22.5%（YoY+1.8pct）。2Q25公司总营收及净利润继续高速增长，再创单季度历史新高。分业务看，2Q25智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车及AI等创新业务营收占比分别为39%/33%/8%/18%。 证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnS0980521120004 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002 2Q25公司智能手机在东南亚、欧洲、非洲市场份额提升，智能大家电出货量高速增长。2Q25公司智能手机业务营收455亿元（YoY-2.1%），毛利率11.5%（YoY-0.6pct），公司智能手机出货量同比增长0.6%至4240万部，持续八个季度实现同比增长。2Q25公司智能手机在东南亚、欧洲、非洲市占率分别同比提升1.6/3.4/2.7pct。2Q25公司IoT业务营收387亿元（YoY+45%），毛利率同比提升2.8pct至22.5%，收入创历史新高，其中，智能大家电收入创历史新高，同比增长66%，空调、冰箱、洗衣机产品出货量分别同比增长超60%、25%、45%，公司平板出货量同比增长42%，全球出货量排名第五。2Q25公司互联网服务业务营收91亿元（YoY+10%），毛利率75.4%。 证券分析师：刘子谭 liuzitan@guosen.com.cnS0980525060001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价52.55港元总市值/流通市值1367589/1130259百万港元52周最高价/最低价61.45/18.18港元近3个月日均成交额7694.50百万港元 2Q25智能电动汽车及AI等创新业务亏损继续收窄，毛利率同环比提升。2Q25公司智能电动汽车及AI等创新业务营收213亿元，其中智能电动汽车营收206亿元。2Q25智能电动汽车及AI创新业务亏损3亿元，继续收窄。2025年6月公司首款SUV车型小米YU7系列正式发布，开售18小时锁单量突破24万台。公司汽车产能提升，2Q25交付新车8.1万辆，同比增长198%，智能电动汽车ASP由2Q24的22.9万元提升至2Q25的25.4万元，ASP提升主要由于交付ASP较高的XiaomiSU7Ultra。2Q25公司智能电动汽车业务毛利率提升至26.4%，主要由于核心零部件成本下降、单位制造成本降低以及交付XiaomiSU7Ultra。 投资建议：公司智能电动汽车业务毛利率持续提升，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润390/510/677亿元（前值：388/499/661亿元)，同比增速65%/31%/33%；看好公司人车家全生态布局的协同以及海外市场的拓展带来的业绩增长，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《小米集团-W（01810.HK）-发布小米YU7及AI眼镜等产品，进一步完善人车家全生态》——2025-07-01《小米集团-W（01810.HK）-1Q25营收、利润创历史新高，智能电动汽车业务亏损收窄》——2025-06-03《小米集团-W（01810.HK）24Q4财报点评-收入利润强劲，持续推动产品高端化和生态协同》——2025-03-31《小米集团-W（01810.HK）-2024年营收利润创历史新高，人车家全生态战略全面落地》——2025-03-21《小米集团-W（01810.HK）-智能电动汽车拓展业务新版图，实现人车家全生态布局》——2024-12-05 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032