1Q25营收、利润创历史新高，智能电动汽车业务亏损收窄

1Q25公司营收利润创历史新高，毛利率同比提升。1Q25公司总营收1113亿元（YoY+47%），经调整净利润107亿元（YoY+65%），毛利率22.8%（YoY+0.5pct），创单季度历史新高。1Q25公司总营收及净利润继续高速增长，均创单季度历史新高。分业务看，1Q25智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车及AI等创新业务营收占比分别为46%/29%/8%/17%。 公司持续推进降本增效，1Q25公司营业费用率13.9%（YoY-2.2pct）。 1Q25智能手机量价齐升，智能大家电出货量高速增长。1Q25公司智能手机业务营收506亿元（YoY+8.9%），毛利率12.4%（YoY-2.4pct），公司智能手机出货量同比增长3.0%至4180万部，平均单价同比增长5.8%至1211元。 1Q25公司IoT业务营收323亿元（YoY+59%），毛利率同比提升5.4pct至25.2%，收入毛利再创历史新高，其中，智能大家电收入同比增长114%，空调、冰箱、洗衣机产品出货量分别同比增长65%、65%、100%，公司平板出货量同比增长56%，全球出货量首次排名前三。1Q25公司互联网服务业务营收91亿元（YoY+13%），毛利率同比提升2.7pct至76.9%。 1Q25智能电动汽车及AI等创新业务亏损收窄。1Q25公司智能电动汽车及AI等创新业务营收186亿元，毛利率23.2%，其中智能电动汽车营收181亿元，ASP23.8万元。1Q25智能电动汽车及AI创新业务亏损5亿元，持续收窄。 1Q25公司XiaomiSU7系列交付新车7.6万辆，XiaomiSU7系列累计交付量超25.8万台。5月XiaomiYU7正式亮相，定位豪华高性能SUV。同时公司持续布局销售服务网络，截至3月31日，公司已开业235家汽车销售门店。 公司持续深耕底层核心技术，发布首款自研SoC。5月公司正式发布自研旗舰处理器玄戒O1，并发布搭载玄戒O1的Xiaomi15SPro及XiaomiPad7 Ultra，发布小米首款长续航4G手表芯片玄戒T1，集成小米首款自研4G基带，搭载于XiaomiWatchS4eSIM15周年纪念版。公司持续投入底层核心技术，1Q25研发费用67亿元，同比增长30%。 投资建议：公司智能手机业务在高端化全球化策略带动下量价齐升，智能大家电业务高速增长；智能电动汽车业务交付顺利，产能持续扩充。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润362/464/660亿元（前值2025-2027年为316/424/608亿元），同比增速53%/28%/42%；看好公司人车家全生态布局的协同以及海外市场的拓展带来的业绩增长，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。 盈利预测和财务指标 图1：营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：单季净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：公司各业务营收占比 图6：公司各业务毛利率 图7：智能手机营收（亿元） 图8：IoT与生活消费品营收（亿元） 财务预测与估值 资产负债表（百万元）