营收突破万亿大关，利润再创历史新高

买入 2024年3月25日 罗凡环852-25321539Simon.luo@firstshanghai.com.hk 营收突破万亿大关，利润再创历史新高 营收突破万亿水平，未来三年派息比例75%以上：2023年公司实现营业收入10093亿元（YoY+7.7%），其中,通信服务收入8635亿元（YoY+6.3%）,归属于股东应占利润1318亿元（YoY+5.0%）,营收突破万亿大关，利润再创历史新高。EBITDA为3415亿元（YoY+3.7%）,EBITDA占通信服务收入比为39.5%。23年资本开支1803亿元（YoY-1.9%）,24年进一步同比下降4.0%至1730亿元，预计资本开支未来占收比降至20%以下。自由现金流为1235亿元（YoY+29.2%）,全年派息比例达到71%。为更好地回馈股东，从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 CHBN全面增长，收入结构持续优化：CHBN全面增长，HBN收入占通信服务收入比达到43.2%（YoY+3.4%）。个人市场收入4902亿元（YoY+0.3%）,移动用户9.91亿户，净增1599万户。其中5G套餐客户达到7.95亿户，净增1.80亿户。移动ARPU49.3元（YoY+0.6%），保持稳健增长。家庭市场收入1319亿元（YoY+13.1%）,家庭宽带用户2.64亿户，净增2012万户，净增规模连续多年领跑行业。千兆家庭宽带客户渗透率30.0%，较2022年底提升14.3个百分点。家庭客户综合ARPU 43.1元（YoY+2.4%）。政企市场收入1921亿元（YoY+14.2%）,其中DICT收入1070亿元（YoY+23.8%）,政企客户数达到2837万家，净增517万家。移动云收入833亿元（YoY+65.6%），稳 居 国 内 云 服 务商 第 一 阵 营 。5G DICT项 目 签 约 金 额 达 到475亿 元（YoY+30.1%）,5G专网收入达到54亿元（YoY+113.1%）。 行业电讯服务股价67港元目标价80港元（+19%）股票代码0941已发行H股本204.94亿股H股总市值13782亿港元52周高/低69.1/57.9港元每股净现值69.3港元主要股东中国移动香港(BVI)有限公司69.8%公众股东30.2% 新 兴 市 场 规 模 运 营 ， 贡 献 提 升：2023年 新 兴 市 场 收 入493亿 元（YoY+28.2%）,其中，国际业务收入207亿元（YoY+24.2%）,拥有境外自有IDC机架12200架，国际/港澳台漫游服务覆盖264个方向，5G开通方向75个，保持全球领先。数字内容收入280亿元（YoY+31.6%）,咪咕视频手机APP月活跃客户1.16亿户。金融科技6亿元（YoY+17.5%），产业链金融业务规模766亿，和包支付月活跃客户同比提升51.8%。 目标价80港元，维持买入评级：进入到“提质增效重回报”时期，我们认为中国移动凭借着优秀的公司治理、全球最多的To C用户群体、资本开支的下降、派息分红比例的提高，公司的投资确定性进一步加强。我们看好公司收入和利润的良好增长，并有望持续2-3年时间。考虑到公司利润持续释放以及分红比率的提高，以及公司云业务短期未能实现盈利，我们更改过去的STOP分布估值方式，给予公司2024年利润的11倍估值,对应目标价80港元，维持买入评级。 风险提示：运营商市场竞争加剧；公司分红派息不及预期；公司DICT业务发展不及预期；公司移动和固网宽带ARPU提升不及预期。 来源:彭博 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司业绩推广PPT，第一上海整理 附录1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。