核心观点与关键数据
- 基本面持稳，宏观边际改善：全球总库存增速放缓，国内库存增加，LME库存持稳。国内社会库存低位增加，现货升水走弱，下游补库意愿转弱。LME现货贴水收窄，东南亚铜溢价回升，显示海外市场消费改善。供应端铜精矿供应偏紧，冶炼亏损扩大，或面临减产。再生铜精废价差弱势，进口亏损，显示再生铜紧张。
- 宏观边际改善：鲍威尔鸽派转向引爆市场，9月降息预期升温，提振风险情绪。关税扰动弱化，加拿大取消多项对美报复性关税。
研究结论与交易策略
- 价格区间：78000-81000元/吨，价格存支持。
- 交易策略：单边多头谨慎交易，价差交易方面，国内库存低位有利于期限正套。后期宏观扰动风险加大，可关注做多波动率机会。
周度数据
- 需求端：表观消费良好，电网投资是重要支撑，空调产量微降，新能源汽车产量高位。
- 供应端：铜精矿进口同比增加，加工费走弱；再生铜进口下降，国产量略升；粗铜进口增加，加工费低位；精铜产量超预期增加，进口增加，进口盈利下降。
- 消费端：7月铜材企业开工率环比弱化，铜杆加工费中性，铜管加工费走弱；电线电缆原料库存低位，成品库存增加。
- 交易端：COMEX铜波动率高位，沪铜、国际铜、LME铜等回落；沪铜期限结构扩大，LME铜现货贴水收窄；COMEX铜持仓增加，沪铜、国际铜、LME铜持仓减少；CFTC非商业多头净持仓减少；国内铜现货升水走弱，东南亚铜溢价回升；全球总库存增加，国内社会库存增加，保税区库存减少；伦铜持仓库存比回落。
风险点
