有色钢铁行业周观点（2025年第34周）：如何理解当前稀土板块的行情

——有色钢铁行业周观点（2025年第34周） 核心观点 ⚫部分投资者的观点：主要从供需角度理解稀土板块行情。市场对于上周稀土板块行情，大多从供给与需求端分析产业景气度，通过每日稀土产品报价测算企业盈利与估值，而没有更深入地理解稀土板块行情的本质。 ⚫我们不同的观点：稀土等战略金属板块行情来自于国家治理能力提升。打击稀土走私是我国多年以来的一贯方针，但在过去取得的成效并不十分显著。随着国家治理能力提升，今年以来打击稀土等战略矿产资源走私行动取得重大突破。多部门通过高效协同精准配合，打击稀土走私取得明显成效。我们认为稀土产品价格上涨是稀土管控取得成果的市场化体现，因此稀土板块战略价值的提升需要从国家治理能力提升这一底层逻辑去理解。而当前稀土龙头集团已被理解为稀土这一战略金属的符号，随着板块战略价值的持续提升，龙头估值溢价有望进一步提升。 刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 ⚫制度与监管方面：总量管理办法发布，稀土追溯系统建立。8月22日工信部等部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》指出，稀土生产企业应当建立稀土产品流向记录，并录入工信部建立的稀土产品追溯信息系统。随着区块链等信息技术手段引入，工信部、自然资源部对总量控制指标执行情况的监督检查持续加强，商务部、公安部、海关总署等多部门联合强化出口货物查验力度，我国对稀土等战略矿产的管理能力得到显著提升，国家资源安全与贸易秩序得到有效维护。 李一涛liyitao@orientsec.com.cn ⚫科技与设备方面：新式设备研发部署，打击走私取得突破。7月19日，国家多部门联合在广西南宁召开打击战略矿产走私出口专项行动推进会，通报自5月以来侦办的多起案件。我们认为打击稀土走私取得突破，主要来自于国家治理能力的提升。其中新式设备的研发与部署，是国家治理能力在科技领域的体现。仪器信息网7月17日报道，中国海关科学技术研究中心开发的便携式X射线荧光光谱快检仪设备，采用全新高速数字多通道技术、全新牌号系统以及Super-FP算法处理技术，有效解决两用物项出口管制取样难、识别难、检测难问题。设备识别范围广、鉴别结果准、鉴别速度快、体积小重量轻、操作便捷。海科卫士K5已在部分海关试用，识别率达100%，协助查验现场快速筛查，显著提升了出口管制能力和执法质效。 重视有色新材料在AI硬件的加速应用：——有 色 钢 铁 行 业 周 思 考 （2025年 第33周）2025-08-17电解铝：盈利拉久期，周期转红利：——铝行业深度报告2025-08-15大阅兵催化限产政策落地，行业供给侧变化或将临近2025-08-12 ⚫板块战略价值提升，北方稀土已成符号。上周北方稀土涨幅明显，除了氧化镨钕市场价格从60万元/吨跳涨3万元至63万元/吨以外，我们认为还有板块战略价值持续提升的原因。在大科技板块引领的行情中，北方稀土成交量连续多日超过百亿元，获得市场广泛关注，表明公司已被市场理解为稀土这一战略金属的符号。随着国家治理能力的持续提升，稀土板块的战略价值也有望进一步提升，北方稀土估值溢价有望不断走高。 投资建议与投资标的 ⚫稀土板块，受益于稀土产业供给格局持续优化，上游冶炼加工企业因配额的稀缺性，有望在产业链利润分配中占据主导地位，形成产品数量可控、价格温和上涨、利润稳步提升的高质量发展格局，市场对此存在较严重的认知差，建议关注全球稀土产业链龙头集团，供给格局优化经营质量提升的北方稀土(600111，买入)。 ⚫磁材板块，随着磁材企业陆续获得出口许可，此前市场对磁材需求的担心也迎来转变。但市场对关税暂缓期间，海外客户需求的恢复与后续需求的持续性仍存在一定的分歧，我们认为后续磁材行业需求有望维持高增长，建议关注全球高性能磁材龙头企业，高端需求高增长的金力永磁(300748，买入)，同时建议关注宁波韵升(600366，未评级)。 风险提示 国内宏观经济增速放缓；关税等因素影响出口需求与产业链稳定性；原材料价格波动 目录 1.核心观点：如何理解当前稀土板块的行情...................................................5 1.1部分投资者的观点：主要从供需角度理解稀土板块行情...............................................51.2我们不同的观点：稀土等战略金属板块行情来自于国家治理能力提升..........................51.3制度与监管方面：总量管理办法发布，稀土追溯系统建立...........................................51.4科技与设备方面：新式设备研发部署，打击走私取得突破...........................................51.5板块战略价值提升，北方稀土已成符号........................................................................5 2.钢铁：降息预期与“反内卷”协同发力，钢铁价格中期利好.......................6 2.1供需：“反内卷”政策带动下供需两侧可待实现共振.....................................................62.2库存：社会与钢厂库存整体上升，需求侧结构性改善预期渐强....................................72.3盈利：“反内卷”政策带动下短期钢材成本下降空间收窄，中期钢铁盈利有望维持....82.4钢价：降息预期与“反内卷”带动下钢价整体趋强，中期有望回升.............................9 3.新能源金属：消费旺季临近，能源金属价格基本面支撑愈强....................11 3.1供给：2025年7月碳酸锂产量同比大幅上升.............................................................113.2需求：6月中国新能源乘用车产销量维持高增长，预期后续行业或转向高质量发展...113.3价格：锂、钴、镍价格分化........................................................................................12 4.工业金属：降息预期增加或给予铜价支撑，供给约束下维持震荡格局.......14 4.1供给：2025年6月全球精铜产量攀升，供给增速不及需求........................................144.2需求：2025年7月中国PMI环比微幅下降，制造业活动有望持续恢复.....................164.3库存：美铜关税落地后库存短期回升..........................................................................164.4成本与盈利：原材料价格上升，电解铝成本盈利分化.................................................174.5价格：伦铜和伦铝价格分化........................................................................................18 5.贵金属：市场降息预期增加，金价延续上行............................................19 5.1金价回升，非商业多头持仓环比明显下降...................................................................195.2利率与通胀：美国10年期国债收益率微幅下降，核心CPI环比微幅上升..................19 6.板块表现：本周有色板块与钢铁板块均上涨.............................................21 投资建议......................................................................................................23 风险提示......................................................................................................23 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................10图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）.......................................................................11图12：中国精炼镍、硫酸镍产量（单位：万吨）.......................................................................11图13：镍生铁产量（单位：万吨）..................................................................................