核心观点与关键数据
赣锋锂业集团股份有限公司（以下简称“赣锋锂业”）专注于锂产业发展，业务覆盖资源开采、提炼加工、电池制造和回收全产业链，产品广泛应用于电动汽车、储能、3C产品等领域。集团在全球拥有锂矿资源，并掌握“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术，锂化合物、金属锂产能充足。
2025年上半年经营情况：
- 营业收入83.76亿元，净利润-5.31亿元，经营性现金流3亿元。
- 业务结构：锂化工板块占比56.78%，锂电池板块占比35.52%，其他业务占比7.70%。
- 上游锂资源：阿根廷Mariana锂盐湖项目已产出首批氯化锂，Cauchari-Olaroz锂盐湖项目按计划完成生产，马里Goulamina锂辉石项目首批矿石已发运至国内。
- 锂盐板块：四川赣锋锂盐项目产能稳步释放，青海赣锋金属锂项目试生产，电池级硫化锂生产线规模化生产。
- 锂电池板块：业务板块重组优化，盈利能力提升。
- 固态电池业务：已完成上下游一体化布局，具备商业化能力。
- 软包固态电池：能量密度320Wh/kg~550Wh/kg，与知名无人机及eVTOL企业合作。
- 圆柱固态电池：21700电池容量6Ah~7.5Ah，能量密度330~420Wh/kg，配套产线建设中，预计2026年初量产。
- 方形储能固态电池：304Ah开发完成，性能优于传统液态电池。
- 储能业务：通过深圳易储开展，已顺利完成电网侧储能共享电站交付与并网。
关键项目进展：
- 马里Goulamina锂辉石矿：已发运两船，第三船即将发货，项目运营未受马里政局影响。
- 阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目：现金成本降幅明显，具备持续下降空间。
- 阿根廷PPGS锂盐湖项目：与阿根廷锂业合作开发，计划年产能15万吨，项目尚待开发。
- 蒙金锂矿：开采规模60万吨/年，成本较低，主要得益于低含铁量和高品位矿石。
- 库存情况：锂盐产品库存约一周，锂矿石库存相对安全。
锂价走势与资源扩产计划：
- 当前锂价整体趋势趋于积极，短期波动受多重因素影响，未来锂价支撑逻辑将转向“成本驱动”。
- 公司看好未来锂行业需求增长，新增供给将更趋理性化。
- 开采次序：坚持成本优先原则，优先开发经济效益最优的资源。
- 扩产计划：评估Cauchari-Olaroz盐湖二期、Goulamina二期及PPGS盐湖一期等项目，具体时间表待定。
固态电池产能布局：
- 硫化锂产线：采用锂硫火法工艺，产品主含量≥99.9%，已通过客户质量认证并供货，同时开发更具成本优势的制备工艺。
债务与负债控制：
- 电池业务推高整体杠杆率，但仍在可控范围内。
- 优化资本结构措施：严控债务增加、优化资本配置、增加权益类融资等。
研究结论
赣锋锂业通过全产业链布局和持续技术创新，在锂资源开发和电池制造领域具备显著优势。公司业务结构优化，固态电池商业化能力逐步提升，储能业务进展顺利。未来，随着锂行业需求增长和新增供给理性化，公司经营业绩有望改善。公司正谨慎推进扩产计划，并采取措施控制负债水平，整体发展前景积极。
