赣锋锂业机构调研纪要

调研日期: 2026-03-31 江西赣锋锂业集团股份有限公司专注于锂产业的发展,业务涵盖资源开采、提炼加工、电池制造和回收全产业链。其产品广泛应用于电动汽车、储能、3C产品、化学品及制药等领域。集团在锂矿资源方面遍及全球,并拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术。此外,锂化合物、金属锂产能充足,并在海内外设有多个生产基地。赣锋锂业集团在电池制造和回收技术方面拥有完整的技术团队,为电池生产商及电动汽车生产商提供可持续的增值解决方案。赣锋锂业集团不断致力于技术创新,以满足市场不断变化的需求,以可持续的方式推动锂产业的发展。 1、公司 2025 年经营情况介绍。 答:2025 年度,全球锂盐行业经历深度调整,受供需格局转变、锂产品市场波动的影响,锂产品价格经过上半年持续下跌创下新低后强势反弹,公司经营业绩同比有所改善。2025 年度,公司实现营业收入 230.82 亿元,同比增长 22.08%;归 属 于上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 16.13 亿 元 , 同 比 增 长177.77%。虽然公司 2025 年度扣非净利润是负值,但从 2025年第四季度开始扭亏为盈,公司整体向好发展。 在各版块营收上看,2025 年度,公司锂化工板块营业收入占比大约 56%,锂电池板块营业收入有所增长,占比大约36%,还有其他细分板块如回收业务、钾肥业务等大约 8%。在毛利率角度看,公司锂化工板块毛利率上涨明显,锂电池板块毛利率变动不大。 2025 年公司深化上下游一体化布局,在资源+锂盐+电池+回收+综合能源均取得不错成果: 1)锂矿板块:Cauchari-Olaroz 项目一期运营生产表现良好,产能利用率不断提高,2025 年共计生产 3.41 万吨碳酸锂,预计 2026 年生产 3.5 万吨-4 万吨碳酸锂。Cauchari-Olaroz 项目的二期规划年产能 4.5 万吨 LCE;Mariana 锂盐湖项目一期规划年产能 2 万吨氯化锂生产线正式投产并逐步释放产能;Goulamina 锂辉石项目一期已建成投产并逐步释放产能,2025年全年产出精矿 33.66 万吨,为公司提供优质稳定且低成本的锂精矿;塞拉利昂邦巴利锂矿采选生产规模为 200 万吨/年,目前项目正处于基础建设中;Mount Marion 锂辉石项目计划对项目进行选矿工艺升级,增加浮选装置,升级后产能预计为 60万吨折 6%高品质精矿。 2)锂化工板块:四川赣锋年产 5 万吨锂盐项目于上半年完成生产线调试,产能逐步释放,碳酸锂产能满负荷生产;青海赣锋一期年产 1,000 吨金属锂项目处于试生产阶段,生产线爬坡至最优状态。 3)锂电池板块:公司高性能电芯电池系统电量覆盖10kWh-1000kWh,可广泛应用于重卡、矿卡、轻卡、轻客、公交、环卫等各类商用车型,具备低成本、高可靠、高集成、平台化等优势;公司在两轮车动力电池领域精准设计与研发,满足各类市场需求,具备低温充电、低成本与高安全的优势;公司固态电池同步推进硅碳与锂金属负极双路线突破产业化门槛,以金属锂负极技术为核心,推动高比能电池量产进程。首款 500Wh/kg 级 10Ah 产品实现小批量量产,树立锂金属电池产业化标杆;硅基体系实现 320-480Wh/kg产品梯度布局,其中 320Wh/kg 电芯循环寿命突破 1000 次,480Wh/kg技术储备达行业顶尖水平。 4)回收板块:公司加快布局回收网络,在全国八大城市建立了规范化的退役电池综合回收利用基地,投资建设的绿色回收工厂,与当地政府及公交系统密切合作,保障废旧电池原料的稳定供应。 5)综合能源业务:公司以绿色低碳为核心战略,构建覆盖生产全链路的绿色能源体系,驱动锂电产业链高质量发展。通过风电+光伏+储能深度融合,为新余、南昌等生产基地提供可追溯绿色电力的绿电直连项目;公司助力江西宜春经开区、重庆两江新区、江西丰城项目入选国家级/省级零碳园区,实现生产、运营、物流全环节绿色化,打造锂电行业零碳标杆。 2、中东石油危机对澳矿柴油的供应问题对 MountMarion 锂辉石项目生产的影响? 答:Mount Marion 锂辉石项目用电来源主要是电网,因此用电对柴油依赖较低,但运输及开采仍需要用柴油。长期来看,油价波动对全行业物流运输成本存在影响。 3、公司在年报中首次披露了塞拉利昂锂项目,请介绍下该项目的投产计划、产量规划等。另外马里的成本水平是否有更新,当地治安环境是否有改善。 答:塞拉利昂锂项目近期取得了一些进展,预计开采量大概 200 万吨/年,计划明年投产并形成较为稳定的供应。该项目取得政府支持并授予公司开采矿权。 Goulamina 锂辉石品位非常优越,具备显著成本优势。Goulamina 锂辉石项目采用当地及非洲邻国的能源,不涉及霍尔木兹海峡,受中东石油危机冲击较小;治安方面,在马里政府的支持下可控,至今未发生安全状况,项目生产及运输顺利。 4、公司对硫酸的使用量情况,是否受供应影响? 答:目前受地缘政治冲突影响,硫酸价格波动显著加大,但从公司库存及长协供应情况看,短期供应整体可控,未出现实质性断供风险。 5、公司发布了计提资产减值的公告,主要是公司哪个方面减值? 答:本次计提资产减值主要是应收账款、存货、无形资产、在建工程、长期股权投资等方面,其中包括墨西哥 Sonora项目的减值,详细内容可以查阅公司年报“资产减值相关章节”的说明。 6、请介绍下公司未来资本开支的规模和节奏? 答:2025 年公司坚持审慎扩张、聚焦优质资产的策略,资本开支明显下降。未来将继续围绕低成本、高回报核心项目进行开发,重点推进 Goulamina 二期、Cauchari-Olaroz 二期及 PPGS 项目。其中,Goulamina 项目具备自我造血能力,可覆盖部分扩建需要的资本开支;PPGS 项目将通过市场化融资方式解决资金需求。 7、马里 Goulamina 锂辉石项目产能情况,2026 年是否能满产? 答:Goulamina 锂辉石项目 2025 年产出 33 万吨锂精矿,大部分矿石运输至国内,运输畅通。Goulamina 锂辉石项目成本优势突出,计划 2026 年做到满产状态。 8、请分析下未来锂产品的供需情况,今年需求端表现地比较有韧性,但供应端有各种扰动因素,最近的供需情况偏紧,公司对未来供需情况 怎么看,特别是锂价格的走势,公司是否有做商品套保业务? 答:(1)公司对锂行业需求层面继续保持乐观态度。经过近两年的周期性调整与行业沉淀,储能领域已进入爆发式增长通道,且这一趋势在2026 年仍将延续。与此同时,AI算力中心、数据中心等新兴用电场景对备用电源及配储需求持续攀升,叠加全球各国对能源独立性的重视程度显著提高,储能需求正迎来额外增量。在动力电池领域,中东地缘事件意外推动了东南亚、澳大利亚等地区电动化进程的加速,不仅四轮电动车销售火爆,两轮电动车在当地的渗透也明显提升。从全生命周期成本角度来看,下游车企对锂价波动的容忍度相对较高,高锂价对动力电池及整车成本的实质影响也较为有限,锂价具备较强的底部支撑。 (2)在供给层面,部分资源端项目受地缘政治、环保、社区关系及基础设施滞后等多重干扰,推进不顺;新增供给释放存在不及预期的情况,资源释放可能难以匹配需求的快速增长。 (3)自碳酸锂期货上市后,行业销售模式或定价模式发生较大变化,与期货市场相互联动。公司利用自身同时涉及锂盐和电池两端的优势开展套保业务,有助于平滑价格波动风险,发挥上下游一体化优势。