赣锋锂业2026年3月机构调研报告总结
1. 公司2025年经营情况
- 业绩表现：2025年公司实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；归属于上市公司股东的净利润16.13亿元，同比增长177.77%。扣非净利润虽为负值，但自第四季度扭亏为盈。
- 业务结构：锂化工板块营收占比约56%，锂电池板块约36%，其他业务（回收、钾肥等）约8%。锂化工板块毛利率显著提升，锂电池板块毛利率变化不大。
- 一体化布局：公司在资源、锂盐、电池、回收、综合能源等领域均取得进展：
- 锂矿：Cauchari-Olaroz项目一期生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年产量3.5-4万吨；Mariana锂盐湖项目一期投产；Goulamina锂辉石项目全年产出33.66万吨精矿；塞拉利昂邦巴利锂矿在建；Mount Marion锂辉石项目计划升级后产能达60万吨精矿。
- 锂化工：四川赣锋5万吨锂盐项目逐步释放产能；青海赣锋1,000吨金属锂项目试生产。
- 锂电池：覆盖10kWh-1000kWh电量，广泛应用于商用车和两轮车；固态电池实现金属锂负极技术量产（500Wh/kg），硅基体系达320-480Wh/kg。
- 回收：全国八城建立回收基地，与政府合作保障原料供应。
- 综合能源：风电+光伏+储能项目为生产基地提供绿电，助力零碳园区建设。
2. 中东石油危机影响
- Mount Marion锂辉石项目用电主要依赖电网，运输及开采需柴油，但长期油价波动影响全行业物流成本。
3. 塞拉利昂锂项目
- 投产计划：预计2026年投产，年开采量200万吨，形成稳定供应。
- 成本与安全：Goulamina锂辉石品位高，成本优势显著；受马里政府支持，治安可控，生产运输顺利。
4. 硫酸供应情况
- 地缘政治导致硫酸价格波动加剧，但公司库存及长协供应可控，无断供风险。
5. 资产减值
- 主要涉及应收账款、存货、无形资产、在建工程、长期股权投资等，包括墨西哥Sonora项目减值。
6. 未来资本开支
- 2025年资本开支下降，未来聚焦低成本、高回报项目：Goulamina二期、Cauchari-Olaroz二期及PPGS项目。Goulamina项目具备自我造血能力，PPGS项目通过市场化融资解决资金需求。
7. Goulamina锂辉石项目产能
- 2025年产出33万吨精矿，计划2026年满产，成本优势突出。
8. 未来锂产品供需与价格
- 需求：储能领域进入爆发式增长（2026年延续），AI算力等新兴场景需求攀升，电动化加速（东南亚、澳大利亚等地），锂价底部支撑较强。
- 供给：部分项目推进受阻，新增供给不及预期，难以匹配需求增长。
- 价格走势：碳酸锂期货市场与行业联动增强，公司通过上下游一体化开展套保业务平滑价格波动风险。
