上半年盈利承压印证底部，煤价中枢有望稳步回升

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。基本面方面，供给端样本动力煤矿井产能利用率下降，样本炼焦煤矿井开工率上升；需求端内陆和沿海省份日耗均环比上升，化工耗煤环比增加，钢铁高炉开工率下降，水泥熟料产能利用率下降。价格方面，秦港Q5500煤价上涨，京唐港主焦煤价格持平。上市公司中期业绩发布显示部分企业亏损，推动政策引导供给端收缩。行业亏损状况和“减量保价”共识或导致煤炭价格中枢逐步回升至“合理区间”。

关键数据

• 秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比下降。
• 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。
• 化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比下降，水泥熟料产能利用率为44.5%。
• 秦港Q5500煤价收报702元/吨，周环比上涨7元/吨；京唐港主焦煤价格收报1630元/吨，周环比持平。
• 样本动力煤矿井产能利用率为91.9%，周环比下降2.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.21%，周环比增加1.5个百分点。

研究结论

煤炭板块配置策略应兼顾红利特性和顺周期弹性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。

投资建议

自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。