降息或带动金价走强，黄金珠宝高景气持续

核心观点

• 线上电商：美国降息背景下，恒生科技指数有望走强，快手、B站等恒生科技弹性标的有望受益。下半年快手业绩增长稳健、可灵AI赋能加速，B站广告保持快速增长，游戏受高基数影响有承压，但整体利润率仍处提升趋势。
• 黄金珠宝：板块中报收入同比高增持续，下半年有望持续受益金价上涨。金价上涨趋势下，消费者对黄金饰品的保值预期有望进一步增强，同时对一口价定价产品接受度提升，黄金珠宝行业强品牌、产品力的公司有望获得更多溢价能力，从而带动量价齐升与份额上行。
• 跨境出海：多家零售商上调增速指引，需求端高景气持续。利润端关税影响或在Q3逐步显现，具备强供应链及品牌议价能力的公司份额或将提升，头部品牌份额提升逻辑强化，建议关注低估值拐点标的。

行业数据跟踪

• 8月第1周天猫+京东整体GMV同比-15.39%。
• 8月第1周天猫+京东品类增速表现前5的为家居家装、家用电器、消费电子、汽车及自行车、母婴。

行情回顾

• 上周上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+3.49%、+4.57%、+4.18%、+0.27%、+1.89%，商贸零售(申万)+4.55%。
• 个股方面，武商集团、浙江东日、深赛格、凯瑞德、吉峰科技涨幅居前，茂业商业、狮头股份、大连友谊、焦点科技、红旗连锁跌幅居前。

投资建议

• 线下零售：建议关注走胖东来路线，调改持续深化的永辉超市。
• 跨境出海：
  • 持续关注优势出海品牌：安克创新。
  • 份额提升逻辑的品类龙头公司：巨星科技。
  • 当前底部位置，下半年有望受益亚马逊流量回流的跨境电商公司：赛维时代、乐歌股份、致欧科技、华宝新能、华凯易佰等。
• 线上零售：
  • 腾讯控股：潜在的边际改善，AI+与产品端结合持续加深，微信生态蓬勃发展。
  • 美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。
• 黄金珠宝：
  • 老铺黄金：持续看好推荐品牌势能最强、产品特点突出的龙头品牌，具备较强进攻属性。
  • 潮宏基：年轻客群+高复购率支撑品牌转型持，终端销售&开店有望持续超预期。

风险提示

• 业务拓展不及预期。
• 内需消费不及预期。
• 产品表现不及预期。