三德科技(300515)：无人化智能装备业务高增长

三德科技(300515)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司无人化智能装备订单交付快速增加，驱动业绩高增长。 投资要点： 2025H1归母净利润同比增48%，符合预期。1）2025H1实现收入2.49亿元，同比增长33%；归母净利润0.58亿元，同比增长48%；无人化智能装备订单交付快速增加驱动业绩高增长。2）2025H1经营活动现金流流量净额1013万元，上年同期4353万元，现金流下降主要由于采购备货、员工薪酬支出增加所致。3）费用管控良好，2025H1销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动-3.88pct、-1.29pct、+0.38pct、-4.93pct至14.95%、7.73%、-0.14%、12.88%。 无人化智能装备业务高增长。分业务来看：1）2025H1分析仪器业务收入同比增长7%至1.13亿元，毛利率同比下降1.18pct至64.34%，维持高水平；2）无人化智能装备业务收入同比增长117%至0.91亿元，毛利率同比略增0.19pct至46.13%，公司积极开拓无人化智能装备业务，订单交付节奏加快，随着下游的数字化智能化产业转型带来的需求持续释放，公司的无人化智能装备业务发展动力强劲；3）运维及衍生技术服务收入同比增长15%至0.45亿元，毛利率同比下滑5.59pct至73.6%，市场中存量分析仪器以及进入质保期外的无人化智能装备技术扩大，运维服务需求也持续释放。 火电领域存量机组加速智能改造，叠加新建机组落地，释放配套煤质分析仪器及智能化装备采购需求。1）存量机组：能源领域智能化、数字化加速发展，煤电转型升级积极推进，发改委、能源局提出提升机组智能运行技术水平等要求，电力集团相继做出数字化转型发展承诺，带动存量机组智能化升级需求。2）新建机组：“三个8000万”工程带动火电新增装机放量，配套分析仪器采购需求加速释放。风险提示：技术迭代的风险、项目进度不及预期。 无人化装备交付进入拐点，在研二代产品2025.04.22无人化装备交付放量，盈利同比高增2025.01.17拓展成套设备的煤质分析仪器龙头2024.10.24 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号