国防军工月度观察：无人化系统装备涌现于航展，主机厂股权激励彰显着信心

[Table_ReportDate] 2022年12月02日 [Table_ReportIndustryName] 国防军工 [Table_ReportName] 证券研究报告 —行业定期报告 相关研究 [Table_ReportList] 国防军工月度观察：军强方能国安，行业业绩整体仍保持稳定增长 2022.11.04 国防军工月度观察：行业上半年业绩稳定增长 2022.09.14 国防军工月度观察：空军增程利器正式列装，疫情或将重任放于三季度 2022.08.18 国防军工月度观察：国产航母福建舰下水 2022.07.25 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 国防形势变化风险；新型号研制不及预期；订单量不及预期。 [Table_IndustryRank] 投资评级：强于大市 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：朱泓学（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：zhuhx@hongtastock.com 资格证书：S1200521070001 [Table_Title] 国防军工月度观察：无人化系统装备涌现于航展，主机厂股权激励彰显着信心 报告摘要 [Table_Summary] 2022年11月，沪深300指数上涨9.81%，申万国防军工指数下跌5.28%，整月申万国防军工指数跑输沪深300指数。11月份，因距离2022年年报和2023年一季报发布时间较长，国防军工行业出现消息真空期，又因政府对疫情管控和房地产政策有所调整，中国特色估值体系的提出，利好房地产及相关产业、“中字头”企业、食品饮料等行业，市场偏好的转换使得相关板块出现大幅回升，而国防军工行业出现小幅回调。 中国航展11月在广东珠海举办，参展的军工集团基本上都展示了无人装备，包括无人飞行器、无人舰船、无人车辆等，在整个航展中的占比比较大，表现出二十大报告中所提及的无人智能化作战力量以及整个行业未来主要发展方向。二十大报告中指出：“打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用。”相比于研发周期漫长、成本高昂的载人飞行器，军用无人机具有战场适应能力强、成本低、配置灵活、任务多元化等优势。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计数据，我国国防军费占国内生产总值的比例与美国、俄罗斯、英国、以色列等军事强国相比处于低位，未来提升空间较大。随着我国军费投入持续快速增长以及现代信息化战争需求不断释放，我国军费将更多投入至武器装备建设领域，武器装备更新换代需求将加速释放，预计我国军用无人机行业将加速发展。在政策导向明确，国防军工无人智能化系统发展方向确定，军贸有所好转的背景下，我们认为无人机板块将有较大的机会。 中航沈飞和中航西飞两大主机厂发布股权激励计划，主机厂股权激励计划的发布是对2022年“国企改革三年”收官之年的响应，是对自身业绩增长信心的彰显。 国防军工将持续作为国家“必选消费”，亦可成为长期配置选项。政策环境方面，“二十大”报告从国家安全角度、国防和军队建设方向等多方面体现了国防军工行业发展的确定性和必要性；技术方面，国防军工行业早已开始为自主可控准备，卡脖子影响程度较小；基本面方面，装备订单的充足不断被证明和显现于行业整体业绩持续增长之中。基于以上三方面的考虑，我们认为国防军工行业可作为长期配置的选择。 ，-0.90-0.61-0.32-0.030.260.55国防军工沪深300 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 行业市场回顾 ................................................................................................................................................... 4 2. 月度观点集合 ................................................................................................................................................... 5 2.1. 珠海航展：无人化装备百花齐放，无人机应用领域广泛 ....................................................................... 5 2.2. 主机厂发布股权激励计划，彰显业绩增长信心 ..................................................................................... 8 3. 风险提示 .......................................................................................................................................................... 9 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 3 图目录 图 1. 申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%） .............................................................................................. 4 图 2. 申万一级行业与沪深300年初至十一月涨跌幅（%） ............................................................................... 4 图 3. 军工各板块十一月涨跌幅（%） ................................................................................................................. 5 图 4. 军工各板块1-11月涨跌幅（%） ............................................................................................................... 5 图 5. 无人机系统按用途分类 ............................................................................................................................... 6 图 6. 全球军用无人机市场规模预测（亿美元）.................................................................................................. 7 图 7. 2010年-2020年全球无人机系统军贸市场占比（按订单统计） ................................................................ 7 表 1. 部分无人机相关制造商及代表作 ................................................................................................................ 8 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 4 1.行业市场回顾 2022年11月，沪深300指数上涨9.81%，申万国防军工指数下跌5.28%，整月申万国防军工指数跑输沪深300指数。在31个申万一级行业中，国防军工板块位于倒数第一，属于月度涨幅最低的行业。11月份，因距离2022年年报和2023年一季报发布时间较长，国防军工行业出现消息真空期，又因政府对疫情管控和房地产政策有所调整，中国特色估值体系的提出，利好房地产及相关产业、“中字头”、食品饮料等行业，市场偏好的转换使得相关板块出现大幅回升，而国防军工行业出现小幅回调。 图 1. 申万一级行业与沪深300月度涨跌幅（%） 资料来源：iFind，红塔证券 2022年1月至11月，申万国防军工指数总体下跌21.7%，跌幅相较1-10月扩大，沪深300指数总体下跌22.01%，跌幅收窄。在31个申万一级行业中，国防军工行业指数排名下跌至倒数第九位。截至2022年11月，涨幅最大的板块为煤炭（+24.49%），跌幅最大的板块为电子（-33.56%）。 图 2. 申万一级行业与沪深300年初至十一月涨跌幅（%） 资料来源：iFind，红塔证券 9.81-5.28-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00房地产建筑材料食品饮料非银金融传媒商贸零售银行建筑装饰社会服务家用电器轻工制造钢铁石油石化纺织服饰综合沪深300基础化工公用事业交通运输汽车有色金属环保医药生物煤炭美容护理机械设备农林牧渔电子电力设备通信计算机国防军工-21.67-22.01-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00煤炭综合房地产交通运输建筑装饰社会服务石油石化商贸零售银行通信公用事业农林牧渔汽车有色金属基础化工美容护理纺织服饰机械设备医药生物环保钢铁轻工制造非银金融国防军工家用电器沪深300电力设备食品饮料建筑材料计算机传媒电子 [Table_PageHeader] 国防军工 请务必阅读末页的重要说明 5 细分至各板块，整个11月，地面兵装涨幅最大（+4.39%），航空装备跌幅最大（-7.31%），今年以来，航海装备板块仅有11家上市公司，船舶板块具备较长的周期性，业绩释放因建造周期长而出现滞后，当期新订单也无法快速体现于业绩之中，船舶板块的业绩滞后属性也使该板块呈现出了强于军工行业其他板块的韧性。军工电子板块中的大多数公司为行业上游，受到疫情、物流等影响较大，使得整体业绩增速放缓，2022年以来出现了较大的跌幅。 图 3. 军工各板块十一月涨跌幅（%） 图 4. 军工各板块1-11月涨跌幅（%） 资料来源：iFind，红塔证券 资料来源：iFind，红塔证券 2.月度观点集合 2.1.珠海航展：无人化装备百花齐放，无人机应用领域广泛 中国航展11月在广东珠海举办，参展的军工集团基本上都展示了无人装备，包括无人飞行器、无人舰船、无人车辆等，在整个航展中的占比比较大，表现出二十大报告中所提及的无人智能化作战力量以及整个行业未来主要发展方向。无人化装备体系建设在本次航展中主要以视频的方式展现，例如飞鸿-97A、攻击-11等无人机以四架组成菱形编队前探，J-20在后方进行有人作战指挥的“忠诚僚机”作战体系，兵器装备集团也做出了“忠诚僚车”的体系，体系中包括的可有人可无人化的装甲车、坦克等武器装备在兵器装备集团的巷战宣传片中展现。 二十大报告中指出：“打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用。”相比于研发周期漫长、成本高昂的载人飞行器，军用无人机具有战场适应能力强、成本低、配置灵活、任务