三友科技：精炼新型电极材料及智能装备，上半年产品结构优化带动盈利增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：公司2021年半年报发布，21H1公司实现营业收入1.39亿元，同比下降4.17%；实现归母净利润1890万元，同比增长18.45%；实现扣非归母净利润1723万元，同比增长10.05%；公司期间综合毛利率24.23%，较去年同期增长1.03pct。 ■客户覆盖国内大中型有色金属冶炼企业，国内不锈钢阴极板主要厂商之一：公司专注于有色金属电化学精炼专用新型电极材料及成套智能装备的研发、生产和销售，产品主要分为阴极板和机组设备两大类，主要应用于有色金属铜精炼提纯。公司客户覆盖国内大中型有色金属冶炼企业，包括铜陵有色集团、赤峰云铜有色、中国金域黄金、青海铜业、广西金川有色、白银有色集团、南京寒锐钴业等，为国内不锈钢阴极板主要厂商之一。 ■受下游客户订单节奏影响，产品结构优化和费用改善带动净利润上升：公司主要产品为不锈钢阴极板，单块阴极板寿命一般为10-15年，公司营收受下游客户订单节奏影响较大。公司21H1实现营业收入1.39亿元，同比下降4.17%，营收同比下降主要因公司不锈钢阴极板当期出货量有所下降；21H1实现归母净利润1890万元，同比增长18.45%，在公司营收下降的情况下净利润出现上涨主要因公司毛利率更高的机组设备和其他主营业务上升对冲了公司营收下降的负面影响，且公司财务费用等方面得到改善；毛利率方面，公司21H1综合毛利率24.23%，较去年同期增长1.03pct，主要因公司毛利率较低的阴极板业务（21H1毛利率21.32%）占比降低，公司机组设备（21H1毛利率28.17%）和其他业务（21H1毛利率55.74%）推高了公司的综合毛利率。值得关注，公司合同负债较上年期末上升了47.94%，主要原因系公司在手订单增加，预收账款增加所致。 ■研发费用持续投入，研发项目持续推进保持自身竞争力：公司21H1研发费用556万元，同比增长3.52%，研发费用率4%，同比上升0.3pct。专利方面，公司21H1新增发明专利1项、实用新型专利7项，上半年共有8个研发项目在同时开展，通过研发投入维持公司核心竞争力。 ■投资建议：公司专注于铜冶炼的不锈钢阴极板和相关机组设备的生产研发，主要客户覆盖国内大中型有色金属冶炼企业，具备相对竞争优势且产品和服务的价值链不断延伸。公司最新市值14亿元，PE（TTM）33x，建议关注。 ■风险提示：冶炼行业景气度、机组设备市场拓展不及预期、疫情风险 Table_Tit le 2021年08月21日 三友科技：精炼新型电极材料及智能装备，上半年产品结构优化带动盈利增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 丰光精密：半导体+自动化类精密产品增长49.15%，2021H1净利率升至21.56% 2021-08-19 新道科技：数智化人才培养推进带动营收增长83.58%，目前精选层已受理 2021-08-19 《落地花开，转板路明》专题三— 泰祥股份发布审议转板事宜公告快评 2021-08-18 专精特新系列研究二 2021-08-18 佳先股份：新型催化材料受益安全环保趋势，外延+产能释放业绩增速明显 2021-08-17 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 三友科技主要财务指标....................................................................................................... 3 图表目录 图1：三友科技营收及增速/亿元 ............................................................................................. 3 图2：三友科技归母净利润及增速/万元................................................................................... 3 图3：三友科技研发费用及研发费用率/万元............................................................................ 3 图4：三友科技盈利能力......................................................................................................... 3 图5：三友科技经营性现金流净额/万元................................................................................... 3 图6：三友科技期间费用率 ..................................................................................................... 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 三友科技主要财务指标 图1：三友科技营收及增速/亿元 图2：三友科技归母净利润及增速/万元 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：三友科技研发费用及研发费用率/万元 图4：三友科技盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：三友科技经营性现金流净额/万元 图6：三友科技期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 -40%-20%0%20%40%60%80%00.511.522.533.52017201820192020营业收入 YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500100015002000250030003500400045002017201820192020归母净利润 YoY0%1%2%3%4%5%6%7%8%0200400600800100012002017201820192020研发费用 研发费用占营收比重 0%5%10%15%20%25%30%35%2017201820192020毛利率 ROE050010001500200025003000350040002017201820192020经营性现金流量净额 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2017201820192020期间费用率 期间费用率 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 钟玲 上海区域销售经理 15900782242 zhongling@essence.com.c