主动权益基金：胜率显著提升

非银行金融2025年08月22日 非银行金融行业重大事项点评 推荐 （维持） 主动权益基金：胜率显著提升 华创证券研究所 联系人：崔祎晴邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 事项： 近期，伴随A股市场行情持续回暖，部分把握住市场机遇的公募基金业绩显著反弹，基金跑赢基准的情况得到显著改善，为持有人持续创造收益。 评论： 年初至今（2025/8/21），上证指数：+12.51%，沪深300：+8.98%，中证A500：+10.42%，科创50：+16.20%，中证500：+17.09%，创业板指：+21.19%，中证1000：+21.75%。基金收益率：年初至今，万得普通股票型基金指数+22.68%，跑赢上证指数10.17pct；万得偏股混合型基金指数+22.42%，跑赢上证指数9.91pct；万得灵活配置型基金指数+16.41%，跑赢上证指数3.90pct。随A股市场回暖，2025年以来绩优主动权益基金超额收益显著，主动权益型基金胜率显著提升。 1、今年以来，跑赢基准的主动权益基金比例显著提升。过去几年，行业大部分产品的基准实现情况并不太理想，以2023年至今两年一期的产品收益数据为例（考虑长周期考核的要求），普通股票型、偏股混合型、灵活配置型主动产品跑赢比较基准的比例分别为47%、37%、38%；2025年至今的数据得到显著改善，跑赢比例分别为：81%、85%、75%。 从超额收益结构来看： 1）普通权益型基金：2021年至今，24%的普通权益型基金对比业绩比较基准超额收益在20%以上；而仅从2025年初至今，有18%的基金跑出20%以上的超额收益。负超额方面，2021年至今，17%的普通权益型基金跑输基准20%及以上，但从2025年初至今来看，0%的基金跑输基准20%及以上。 2）偏股混合型基金：2021年至今，17%的偏股混合型基金对比业绩比较基准超额收益在20%以上；而仅从2025年初至今，有21%的基金跑出20%以上的超额收益。负超额方面，2021年至今，27%的偏股混合型基金跑输基准20%及以上，但从2025年初至今来看，0%的基金跑输基准20%及以上，负超额多集中在-5%-0%的区间。 3）灵活配置型基金：2021年至今，18%的灵活配置型基金对比业绩比较基准超额收益在20%以上。负超额方面，2021年至今，24%的灵活配置型基金跑输基准20%及以上，但从2025年初至今来看，0%的基金跑输基准20%及以上。 2、今年以来，绝大部分基金越过“-10%”的考核线。《推动公募基金高质量发展行动方案》提出：对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。我们复盘了2023年初至今的情况，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型主动产品跑赢比较基准或负超额小于10%的比例分别为66%、57%、63%，大部分主动权益型基金越过“-10%”的考核线。2025年至今的数据同样得到显著提升，跑赢比较基准或负超额小于10%的比例分别为：98%、99%、99%。 注：数据截至2025/8/21，仅包括当年存在有效数据的基金。 投资建议：预计经济结构转型发力，叠加资本市场深化改革成果凸显，权益市场有望长期持续向好，A+H活跃度显著改善。在此背景下，优秀公募基金有望继续为持有人创造超额收益。 风险提示：监管变化、适应新政策对市场带来的影响、资本市场波动加大、数据来源存在一定局限性。 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所