营收维持高增，盈利环比有所改善

石头科技(688169.SH) 营收维持高增，盈利环比有所改善 家用电器｜小家电 2025年08月19日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据公司公告，公司2025年上半年实现营收79.03亿元，同比+78.96%，实现归母净利润6.78亿元，同比-39.55%；单2025Q2实现营业收入44.75亿元，同比+73.79%，实现归母净利润4.11亿元，同比-43.07%。海外市场仍在有序拓展，国内市场借力国补政策，公司整体营收延续了良好增长。 全球扫地机器人行业仍处于快速成长阶段，公司具备市占率领先优势。公司继2024年取得扫地机器人量额的全球第一后，2025年一季度公司继续保持出货量第一的领先位置。国内市场受益于“以旧换新”政策赋能清洁电器行业，迎来快速增长；另一方面，公司拓宽海外产品价格带，加大海外市场覆盖面，产品已遍布全球170多个国家和地区，凭借自身较强的技术与创新优势，进一步增强全球的消费者认可度和品牌知名度。 扫地机器人业务稳定增长，洗地机业务逐渐贡献盈利。国内市场方面，公司于年初发布了G30Space探索版扫地机器人，产品搭载行业首创的五轴折叠仿生机械手，可以智能移取拖鞋、袜子等轻量障碍物，突破传统扫地机器人二维平面清洁模式，实现复杂三维立体家居环境下的自主导航与智能交互，展现了较强的研发能力和产品竞争力。洗地机业务也将加快出海进程，通过复用当地渠道和销售经验，进一步释放营收的增长潜力，积极贡献盈利。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1石头科技（688169.SH）2024年年报点评：内外 销 快 速 增 长 ， 看 好 长 期 盈 利 空 间 改 善2025-04-11 2石头科技（688169.SH）公司点评：收入端高增，短期盈利能 力承压，期 待后续效 率提升2025-03-103石头科技（688169.SH）2024年三季报点评：Q3盈利 有所 承压， 关注 后续 内销 业务 改善2024-11-13 2024H2公司开始加快拓展全球市场，保持较高的费用投入，2025Q2迎来盈利改善拐点。2025H1公司的销售/管理/财务/研发费用率分别同比+7.34/-0.19/ +0.51/-0.61pct至27.39%/2.87%/-1.81%/8.67%， 公司从2024H2起在全球范围内提高自营渠道的覆盖度，渠道建设及市场推广投入相应增加，费用端连续多个季度保持高投入，同时，也实现了口碑与销量的双增长，营收表现亮眼。2025Q2公司的毛利率/净利率分别为43.86%/ 9.16%，同比-8.03/-18.88pct，环比-1.62/+1.36pct，毛利率的下滑主要因为产品结构的变化，相对低毛利的洗地机业务快速增长，Q2净利率较Q1有明显改善，公司整体盈利能力增强。 盈利预测：公司营收连续保持较快增长，单季度盈利环比改善，随着下半年新品上市持续拉动终端销售，新业务逐渐贡献盈利，我们预计公司2025-2027年实现营收183.17/237.01/288.64亿元，归母净利润19.40/25.55/32.21亿元，EPS分别为7.49/9.86/12.43元/股，我们给予2025年28-30倍PE，对应价格区间为209.72-224.70元，维持“买入”评级。 风 险提示：市场竞争加剧，终端需求不及预期，汇率波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438