净息差环比改善，零售信贷回暖，营收利润保持高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：10.28 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 10,340 流通股本(百万股) 8,815 市价(元) 10.28 市值(百万元) 106,294 流通市值(百万元) 90,619 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 34,310 40,776 47,768 56,689 67,076 增长率yoy% 6.2% 18.8% 17.1% 18.7% 18.3% 净利润 13,101 15,866 19,088 22,468 26,785 增长率yoy% 5.2% 21.1% 20.3% 17.7% 19.2% 每股收益（元） 1.27 1.54 1.87 2.20 2.63 净资产收益率 15.05% 15.22% 16.14% 16.82% 17.59% P/E 8.09 6.68 5.50 4.67 3.91 PEG P/B 1.06 0.92 0.82 0.74 0.64 备注：股价截止2022/10/28 投资要点  财报综述：1、营收利润保持高增速，净利润增速达21.3%。3季度净利息收入增长回暖；非息收入增速靓丽，带动公司营收和PPOP持续平稳增长，在去年同期相对较高基数下仍分别实现了16.2%，15.3%的增长。净利润同比增速高于营收，达21.3%。2、净利息收入环比+4.1%，单季年化净息差环比上行。3季度公司单季净利息收入环比增4.1%，生息资产规模环比增1.4%，测算单季年化净息差环比上升5bp至1.74%。从息差的拆解看，息差环比提升主要是资产端收益率上行带动，负债端成本率Q3有所提升。资产端收益率环比上行9bp至4.42%，预计结构方面改善正向推动，信贷占比提升以及零售信贷占比提升。信贷占比环比提升0.6个点至48%，个贷占比总贷款环比提升1个点至28.7%。计息负债付息率环比上升3bp至2.43%，预计也是结构主导。存款占比计息负债环比下降0.8%至69.4%，其中定期存款占比总存款环比上升2个点至75.2%。3、资产负债增速及结构：资产端零售贷款回暖，负债端同业负债边际发力。贷款同比增18.6%（1H22同比+17.6%）。Q3新增贷款236亿、同比多增97亿，其中对公、零售新增82亿和154亿，同比多增-5亿、+101亿。Q3新增存款0.4亿，同比多增0.87亿。4、资产质量优质稳健，拨备覆盖环比提升。不良维度——Q3不良率环比持平0.90%，单季年化不良净生成率环比下行23bp至0.5%。关注类贷款占比环比小幅上行1bp、较年初仍是下降的，未来不良压力总体可控。拨备维度——风险抵补能力高位夯实。3季度拨备覆盖率、拨贷比分别环比提升3.11%、0.02%至398%、3.57%，风险抵补能力总体保持在相对优异水平。  投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。1、公司高ROE、低估值：公司2022E、2023E PB 0.82X/0.74X；PE 5.50X/4.67X。公司基本面稳健且盈利能力强，净利润保持20%+高增，资产质量稳健优异；2、未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；持续深化零售2.0转型和公司金融实体转型，谋稳求进。维持增持评级，继续推荐。  风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 详解南京银行2022年3季报：净息差环比改善，零售信贷回暖；营收利润保持高增 南京银行(601009)/银行 证券研究报告/公司点评 2022年10月30日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%南京银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 营收利润保持高增速，净利润增速达21.3%  3季度净利息收入增长回暖；非息收入增速保持靓丽，带动公司营收和PPOP持续平稳增长，在去年同期相对较高基数下仍分别实现了16.2%，15.3%的增长。净利润同比增速高于营收，达21.3%。1-3Q22营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为20.5%/16.4%/16.2%、22.4%/17.1%/15.3%、22.4%/20.1%/21.3%。 图表：南京银行业绩累积同比 图表：南京银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所  1-3Q22业绩同比增长拆分：规模扩大及非息收入增长支撑业绩。规模、非息收入及拨备为正向贡献业绩，净息差、成本和税收为负向作用。其中边际贡献增强的有：1、息差环比回升、对业绩负向贡献边际收窄。2、拨备释放利润，贡献由负转正，且力度较大。边际贡献减弱的是：1、规模增长边际略下降。2、非息收入在高位边际贡献下降1个点。3、成本和税收贡献转正为负。 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%营收 PPOP净利润 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%营收 PPOP净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：南京银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：南京业绩增长拆分（单季环比） 3Q21 2021 1Q22 2H22 3Q22 规模增长 13.8% 14.3% 16.0% 15.6% 14.6% 净息差扩大 2.9% 0.1% -16.9% -16.1% -14.3% 非息收入 4.5% 4.5% 21.4% 16.9% 15.9% 成本 1.4% -0.8% 1.9% 0.7% -0.9% 拨备 -1.8% 5.7% -3.6% -1.2% 6.2% 税收 1.4% -2.9% 3.0% 3.9% -0.4% 税后利润 22.2% 20.8% 21.8% 19.7% 21.2% 3Q21 2021 1Q22 2H22 3Q22 规模增长 2.9% 2.6% 4.9% 4.6% 1.7% 净息差扩大 -1.0% -3.7% -2.0% -8.3% 2.4% 非息收入 -1.6% 6.5% 13.0% -4.7% -0.6% 成本 -2.8% -17.4% 29.6% -2.2% -5.9% 拨备 -14.6% 10.0% -9.3% 12.9% 1.1% 税收 6.6% -7.9% 6.4% 0.2% -4.4% 税后利润 -10.5% -9.9% 42.4% 2.6% -5.7% 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 净利息收入环比+4.1%，单季年化净息差环比上行  单季净利息收入环比增4.1%，生息资产规模环比增1.4%，测算单季年化净息差环比上升5bp至1.74%。从息差的拆解看，息差环比提升主要是资产端收益率上行带动，负债端成本率Q3有所提升。资产端收益率环比上行9bp至4.42%，预计结构方面改善正向推动，信贷占比提升以及零售信贷占比提升。信贷占比环比提升0.6个点至48%，个贷占比总贷款环比提升1个点至28.7%。计息负债付息率环比上升3bp至2.43%，预计也是结构主导。存款占比计息负债环比下降0.8%至69.4%，其中定期存款占比总存款环比上升2个点至75.2%。 图表：南京银行单季年化净息差 图表：南京银行收益/付息率 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债增速及结构：资产端零售贷款回暖，负债端同业负债边际发力  资产端信贷维持高增。1、贷款：信贷维持高增，零售回暖。贷款同比增18.6%（1H22同比+17.6%）。Q3新增贷款236亿、同比多增971.60%1.70%1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22单季年化净息差 累积日均净息差 1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%4.10%4.20%4.30%4.40%4.50%4.60%4.70%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22生息资产收益率 计息负债成本率（右轴） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 亿，其中对公、零售新增82亿和154亿，同比多增-5亿、+101亿。2、债券投资：3季度环比增2.5%，占比小幅提升0.5%至43.3%，主要是交易性金融资产拉动、环比增6.2%。 3、同业资产和存放央行：规模继续环比下降，占比总体下降至9%。  负债端存款规模保持平稳高增，3季度同业负债边际发力。存款3季度规模环比持平，占比计息负债比例环比下降0.8个百分点至69.4%。Q3新增存款0.4亿，同比多增0.87亿。主动负债规模环比下降，其中发债规模3季度小幅压降，环比-0.6%；同业持续负债发力，规模环比增11.2%，占比上行至15.8%。 图表：南京银行生息资产环比增长（百万元） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 资产质量优质稳健，拨备覆盖环比提升  多维度看：1、不良维度——不良率总体保持平稳。Q3不良率环比持平0.90%，单季年化不良净生成率环比下行23bp至0.5%，总体仍维持在低位。从未来不良压力看，关注类贷款占比环比小幅上行1bp、较年初仍是下降的，未来不良压力总体可控。2、拨备维度——风险抵补能力高位夯实。3季度拨备覆盖率、拨贷比分别环比提升3.11%、0.02%至398%、3.57%，风险抵补能力总体保持在相对优异水平。 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q223Q214Q211Q222Q223Q22资产贷款10.0%3.5%1.8%1.1%10.5%3.4%2.6%46.0%45.5%46.7%47.4%48.0%--企业贷款11.0%2.3%1.6%0.6%14.3%3.4%1.3%32.3%31.8%33.8%34.3%34.2%--个人贷款7.5%6.7%2.3%2.0%1.7%3.6%6.1%13.7%13.7%13.0%13.2%13.8%债券投资6.7%3.6%6.2%2.3%2.4%0.2%2.5%45.7%45.8%43.6%42.8%43.3%存放央行6.4%-2.3%-5.8%4.0%18.6%-2.9%-3.8%5.6%5.7%6.3%6.0%5.7%同业资产-17.3%-10.6%-7.6%17.5%18.5%12.6%-18.5%2.7%3.1%3.4%3.8%3.0%生息资产合计7.1%2.7%3.0%2.2%7.5%1.9%1.4%负债1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q223Q214Q211Q222Q223Q22存款10.9%-0.1%0.0%2.3%13.2%0.9%0.0%67.5%67.7%71.0%70.2%69.4%--企业存款10.1%0.2%0.5%1.3%12.1%0.5%-0.1%52.8%52.4%54.5%53.7%53.0%--个人存款14.1%-1.4%-1.7%5.6%17.1%2.1%0.1%14.7%15.2%16.5%16.5%16.