旭升股份2022Q1业绩点评：营收持续高增，利润率环比改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 汽车 汽车零部件 旭升股份2022Q1业绩点评 - 营收持续高增，利润率环比改善 [Table_Summary] 事件：公司一季度实现营收9.9亿，同比+96.3%；归母净利润1.2亿，同比+33.7%。业绩超预期。 1、 净利率起底回升，环比实现提高： 22Q1公司实现收入9.9亿，同比高增96.3%，主要受益于 1）特斯拉销量增长较快，2）其他大客户开拓成功，上量较快。 Q1毛利率20.28%，同比-8.94pct，环比+1.98pct。同比下滑主要是原材料价格影响较大，铝价从2021Q1的 1.5w元每吨单价涨到2022Q1 的2.1w元每吨，材料成本+40%以上；环比有所提升主要系公司在一季度实现了部分转嫁。 四费占比7.77%，同比-0.63pct，其中财务费率1.95%，+1.88pct，主要系转债利息的增加。需要强调的是公司一直以来四费率均有效控制在7.5-9%，属于行业内四费率最低的一个梯队，所以在四费有效的管控下，净利率表现优于行业平均。 Q1净利率12.09%，同比-5.67pct，环比+4.04pct，在原材料依然高位的情况下，公司利润率企稳回升，环比提高。 2、 订单饱满，积极布局：轻量化行业是重投资产业，在扩张期间也会面临诸多不确定性。我们可以看到公司从2015年固定资产1.7亿，到2021年17.9亿，实现高速扩容，这期间不仅在于积极布局，敢于投入，更多的源于在手订单饱满，粮草丰富。同时我们也推演出，随着行业头部企业的规模化投入，其制造、研发、管理能力都有质的提升，有利于持续开拓大客户，形成闭环效应。 投资建议：公司过去7年营收复合增速48%，利润复合增速42%，属于增速最快的轻量化龙头企业。我们预测22、23年净利润可达6、8亿，对应2022年动态估值仅19.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，原材料价格持续恶化，疫情影响。 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 626/626 总市值/流通(百万元) 15,546/15,546 12 个月最高/最低(元) 53.10/23.20 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 旭升股份（603305）《【太平洋汽车团队】旭升股份2021年报点评 – 6年实现GAGR 43%，把握轻量化大趋势》--2022/03/22 旭升股份（603305）《【太平洋汽车团队】旭升股份三季报点评 – 营收持续高增，业绩不断兑现》--2021/10/29 旭升股份（603305）《【太平洋汽车团队】旭升股份中报点评 – 多客户同发力，压、锻、挤 三大工艺齐配备》--2021/07/29 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 (28%)(10%)9%27%46%64%21/4/2821/6/2821/8/2821/10/2821/12/2822/2/28旭升股份沪深300[Table_Message] 2022-04-28 公司点评报告 买入/维持 旭升股份(603305) 目标价：29 昨收盘：18.93 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3023 4837 6385 7790 （+/-%） 85.69 60.01 32.00 22.00 净利润(百万元） 413 600 803 1021 （+/-%） 24.16 45.27 33.70 27.25 摊薄每股收益(元) 0.66 0.96 1.28 1.63 市盈率(PE) 28.67 19.74 14.76 11.60 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 688 2,079 387 511 623 营业收入 1,628 3,023 4,837 6,385 7,790 应收和预付款项 452 1,008 1,129 1,704 1,849 营业成本 1,093 2,296 3,725 4,866 5,921 存货 434 920 1,550 1,570 2,331 营业税金及附加 8 8 18 23 26 其他流动资产 45 134 64 81 93 销售费用 12 21 31 43 52 流动资产合计 2,389 4,665 4,823 5,565 6,596 管理费用 70 76 387 511 623 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 20 22 4 40 23 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (3) (8) (5) (5) (6) 固定资产 988 1,797 1,865 2,040 2,312 投资收益 9 13 11 12 11 在建工程 870 1,251 1,666 1,841 1,873 公允价值变动 8 3 0 0 0 无形资产 268 361 354 347 339 营业利润 388 467 688 919 1,163 长期待摊费用 0 2 1 0 0 其他非经营损益 (0) (2) (1) (1) (1) 其他非流动资产 76 102 66 81 83 利润总额 387 465 687 918 1,162 资产总计 4,592 8,178 8,775 9,875 11,203 所得税 54 53 87 116 142 短期借款 100 735 1,108 889 707 净利润 333 413 600 802 1,020 应付和预收款项 899 1,782 2,655 3,277 3,867 少数股东损益 (0) (1) (0) (1) (1) 长期借款 0 400 0 0 0 归母股东净利润 333 413 600 803 1,021 其他负债 266 333 235 278 282 负债合计 1,265 4,521 4,554 5,052 5,667 预测指标 股本 626 626 626 626 626 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 1,809 1,809 1,809 1,809 1,809 毛利率 32.87% 24.06% 23.00% 23.80% 24.00% 留存收益 1,037 1,302 1,783 2,385 3,100 销售净利率 23.81% 15.44% 14.22% 14.40% 14.93% 归母公司股东权益 3,323 3,653 4,218 4,820 5,535 销售收入增长率 48.33% 85.77% 60.00% 32.00% 22.00% 少数股东权益 4 3 3 2 1 EBIT 增长率 56.01% 38.81% 7.08% 38.63% 23.70% 股东权益合计 3,327 3,657 4,221 4,822 5,536 净利润增长率 61.10% 24.16% 45.27% 33.70% 27.25% 负债和股东权益 4,592 8,178 8,775 9,875 11,203 ROE 10.02% 11.31% 14.23% 16.65% 18.45% ROA 7.25% 5.04% 6.84% 8.12% 9.11% 现金流量表(百万） ROIC 22.48% 22.89% 18.00% 22.41% 25.86% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 0.53 0.66 0.96 1.28 1.63 经营性现金流 484 378 849 1,026 909 PE(X) 35.60 28.67 19.74 14.76 11.60 投资性现金流 (1,288) (1,191) (1,759) (495) (489) PB(X) 3.57 3.24 2.81 2.46 2.14 融资性现金流 1,135 1,928 (782) (406) (308) PS(X) 7.28 3.92 2.45 1.86 1.52 现金增加额 340 1,098 (1,692) 124 112 EV/EBITDA(X) 31.99 40.17 13.93 9.91 7.88 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.c