中国重汽（000951）2025年中报点评：2Q营收同环比微增，盈利指标仍优秀

中国重汽（000951）2025年中报点评

核心观点： 中国重汽2025年中报显示，公司重卡销量和盈利指标表现优秀，但营收增长略低于行业水平。公司作为重卡龙头，持续优化核心竞争力，市场地位稳固，产品矩阵完善，发动机配套优势明显，经营改革成效显著。

关键数据：

• 2025年上半年营收262亿元，同比+7%；重卡销量8.1万辆，同比+15%；归母净利6.69亿元，同比+8%。
• 2025年二季度营收133亿元，同环比+2%/+3%；归母净利3.58亿元，同环比+4%/+15%。
• 上半年ASP 25.6万元，同比-1.8万元，受出口低价车型占比提升影响。
• 二季度毛利率7.9%，同环比+0.8PP/+0.9PP；期间费率2.4%，同环比-0.1PP/持平。
• 公司在国内重卡市场份额稳定在14-15%，2024年燃气车、新能源重卡份额同比提升0.7PP至14.7%，1H25进一步提升至15%。

研究结论： 公司二季度营收表现一般但盈利指标依旧优秀，受益于2025年国四以旧换新政策，有望显著受益于重卡行业整体需求上行。预计2025-2027年归母净利分别为16.3亿、18.1亿、20.8亿元，对应增速+10%、+11%、+15%，对应当前PE 13.3倍、12.0倍、10.4倍。维持公司2025年目标PE 17倍，对应目标价23.6元，维持“强推”评级。

风险提示： 宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。