2025年三季报业绩点评：营收增速回正，盈利能力环比改善

——2025年三季报业绩点评 2025年10月25日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布 公 告 ，25年 前 三 季 度 实 现 营 收18.1亿 元 ，同 比+2.1%；归 母净 利 润1.7亿 元 ， 同 比-19.5%； 扣 非 归 母 净 利 润1.4亿 元 ， 同 比-25.0%。 其中25Q3营 收6.8亿 元 ，同 比+6.5%；归 母 净 利 润0.6亿 元 ，同 比-14.8%；扣非 归 母 净 利 润0.5亿 元 ， 同 比-17.8%。 劲仔食品（股票代码：003000） 推荐维持评级 ⚫核 心 品 类 稳 健 成 长 ，25Q3收 入 增 速 转 正 。公 司25Q3收 入 同 比+6.5%，增速 环 比 转 正 ，从 品 类 看 ，公 司 丰 富 鱼 制 品 定 量 装 陈 列 ，优 化 魔 芋 产 品 、推 出 魔芋 京 门 爆 肚 ，贡 献 收 入 增 长 。从 渠 道 看 ，25Q3公 司 持 续 受 益 量 贩 渠 道 增 长 红利 ， 且 与 渠 道 合 作 进 一 步 深 化 ， 进 驻 零 食 量 贩SKU有 所 增 加 。 分析师 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 ⚫费 用 投 入 同 比 增 加 ，25Q3盈 利 环 比 改 善 。公 司25Q3归 母 净 利 率 为8.9%，同 比-2.2pcts， 环 比+0.5pcts。 具 体 拆 分 来 看 ，25Q3毛 利 率 为28.9%， 同 比-1.1pcts，主 要 受 渠 道 结 构 影 响 。销 售 费 用 率 为13.8%，同 比+1.6pcts，主 因公 司 加 强 广 宣 投 入 ； 管 理 费 用 率 为3.8%， 同 比+0.4pcts， 系 强 化 人 员 储 备 。两 费 费 率 环 比25Q2降 低1.3pcts， 得 益 于 收 入 增 速 回 正 后 规 模 效 应 释 放 。 研究助理：彭潇颖：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn ⚫持 续 优 化 渠 道 建 设 ，期 待25Q4改 善 延 续 。短 期 看 ，公 司25Q4有 望 延 续 改善 ，品 类 上 ，鱼 制 品 势 能 持 续 释 放 ；魔 芋京 门 爆 肚 、魔 芋 干 摸 鱼 布 局 景 气 品 类 ；鹌 鹑 蛋 基 数 压 力 逐 渐 趋 缓 。渠 道 上 ，1）与 零 食 量 贩 仍 有SKU合 作 空 间 ，渠 道红 利 有 望 延 续 ， 且 大 包 装 有 望 打 开 更 多 消 费 场 景 ；2） 传 统 渠 道 作 为 基 本 盘 ，有 望 在 精 细 化 运 营 下 实 现 终 端 数 量 和 单 店 质 量 同 步 提 升 。长 期 看 ，公 司 经 营 策略 转 向 渠 道 建 设 ，伴 随 创 新 健 康 产 品 持 续 迭 代 ，持 续 提 升 的 渠 道 能 力 与 优 秀 的产 品 禀 赋 有 望 助 力 收 入 增 长 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2025~2027年 归 母 净 利 润 分 别 为2.4/2.9/3.4亿 元 ， 同 比-18%/+22%/+15%， 对 应PE为22/18/16X， 公 司 核 心 大 单 品 产 品 力 无 虞 ， 调整 有 望 带 来 经 营 边 际 改 善 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：竞 争 加 剧 的 风 险；渠 道 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ；新 品 推 广不 及 预 期 的风 险；食 品 安 全 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河食饮】公司点评_劲仔食品_业务阶段性承压，期待调整成效释放2.【银河食饮】公司点评_劲仔食品_推出新品虎皮豆干，核心品类矩阵持续升级3.【银河食饮】公司点评_劲仔食品_经营韧性较强，收入延续稳健增长 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 刘 光 意，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 覆 盖 食 品 饮 料 板 块 ， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn