政策双周报：财政贴息政策落地，政策性工具有望推出
债券周报2025年08月22日 【债券周报】 政策双周报（0807-0821）：财政贴息政策落地，政策性工具有望推出 ❖宏观基调：财政贴息政策落地，年内设备更新资金下达完毕 华创证券研究所 （1）财政贴息：《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》出台，以提振消费需求，两顶政策到期后将开展效果评估，研究视情延长政策的期限。 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）国常会：国常会上李强总理强调要培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。 （3）设备更新：据发改委，年内1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖财政政策：专项债可用于PPP建设成本，“准财政”工具有望推出 （1）PPP：财政部发布《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，提及地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金，用于PPP存量项目建设成本中的政府支出。 （2）“准财政”工具：据21财经，5000亿“准财政”工具有望推出，或重点支持新兴产业、基础设施等。（3）增值税：增值税法实施条例向社会公开征求意见，对增值税法规定的出口货物、跨境销售服务和无形资产有关范围进行明确，对涉及多个税率、征收率情形的适用规则作细化解释。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖货币政策：防资金空转仍有定力，关注有效信贷需求的挖掘 （1）买断式逆回购：8月央行分别开展3个月7000亿（到期4000亿）和6个月5000亿（到期5000亿）买断式逆回购操作，净投放3000亿，体现央行呵护态度。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com （2）货政报告：央行二季度货政执行报告延续“落实落细”总定调，防资金空转仍有定力。 相关研究报告 （3）金融数据：金融时报回应如何更好理解当前金融数据的问题时称在当前决策层多次提到“破除内卷式竞争”的背景下，金融机构必须看到挖掘有效信贷需求是银行稳健可持续经营的保障。 《【华创固收】存单周报（0811-0817）：供给有诉求，需求增量有限》2025-08-17《【华创固收】转债估值高位，后市如何配置？——可转债周报20250817》2025-08-17《【华创固收】债市对基本面脱敏意味着什么？——债券周报20250817》2025-08-17《【华创固收】关注调整中的结构性加仓机会——信用周报20250816》2025-08-16《【华创固收】地产销售边际回暖——每周高频跟踪20250816》2025-08-16 ❖金融监管：银行并购贷款征求意见稿出台，个人养老金新增三种领取情形 （1）银行：监管整治银行“内卷式”竞争；居民存款搬家，资金加速入市；商业银行并购贷款管理办法征求意见稿出台；多家中小银行下调存款利率。（2）保险：个人养老金新增三种领取情形。（3）债券融资：交易商协会对募集资金违规相关机构启动自律调查。 ❖房地产政策：巩固房地产市场止跌回稳态势，北京出台取消限购政策 （1）政策基调：完善房地产金融基础性制度，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。（2）居民需求：北京市取消五环外商品房限购。（3）住房供给：海南省出台地产调控政策，其中收购存量商品房用作保障性租赁住房的，可适当放宽收购面积标准。 ❖关税政策：中美关税再延90天，美暂无就中国购买俄油加征关税的计划 （1）中美进展：国务院关税税则委员会发布关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告称，在90天内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。 （2）其他关税：特朗普在接受霍士新闻（Fox News）访问时称，暂时不会考虑因为购买俄罗斯石油对中国加征关税。 ❖风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：财政贴息政策落地，年内设备更新资金下达完毕...................................4二、财政政策：专项债可用于PPP建设成本，“准财政”工具有望推出........................5三、货币政策：防资金空转仍有定力，关注有效信贷需求的挖掘...................................6四、金融监管：银行并购贷款征求意见稿出台，个人养老金新增三种领取情形...........7五、房地产政策：巩固房地产市场止跌回稳态势，北京出台取消限购政策...................9六、关税政策：中美关税再延90天，美暂无就中国购买俄油加征关税的计划...........10七、风险提示.........................................................................................................................11 图表目录 图表1财政贴息政策落地，年内设备更新资金下达完毕.................................................4图表2专项债可用于PPP建设成本，“准财政”工具有望推出.......................................6图表3防资金空转仍有定力，关注有效信贷需求的挖掘.................................................7图表4银行并购贷款征求意见稿出台，个人养老金新增三种领取情形.........................8图表5巩固房地产市场止跌回稳态势，北京出台取消限购政策...................................10图表6中美关税截止日延后90天，美暂无针对中国购买俄油加征关税的计划..........11 一、宏观基调：财政贴息政策落地，年内设备更新资金下达完毕 （1）个人消费贷和服务业经营贷财政贴息政策落地。8月12日，财政部、央行和市场监管总局三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，其中贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游等重点领域消费，年贴息比例为1个百分点，且最高不超过贷款合同利率的50%，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10%。同日，财政部等九部门联合印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点，单户享受贴息的贷款规模最高可达100万元。8月13日，财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，这两顶政策到期后将开展效果评估，研究视情延长政策的期限，或扩大支持范围、调整贷款经办机构的范围。财政部金融司司长于红表示，如果借款人使用个人消费贷款用于非消费领域，或其他违规套利行为，将无法取得贴息资金。 （2）国常会强调要培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。8月18日，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议。李强强调，要巩固拓展经济回升向好势头，并从消费潜力，有效投资、保障民生等方面作出具体部署。要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，增强政策针对性有效性，及时回应市场关切，稳定市场预期。要抓住关键着力点做强国内大循环，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多投资于人、服务于民生，积极促进民间投资。纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利。 （3）年内1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕。8月13日，据发改委，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、住宅老旧电梯、电子信息、设施农业、粮油加工、安全生产、回收循环利用等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元。 二、财政政策：专项债可用于PPP建设成本，“准财政”工具有望推出 （1）专项债可用于PPP存量项目建设成本中的政府支出。8月20日，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》的通知，《通知》提及加大财政支持力度。对符合条件的在建项目，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金，用于PPP存量项目建设成本中的政府支出。对已运营项目，地方政府要将运营补贴等政府支出责任纳入预算管理，合理确定保障序列，严格执行支出计划，不得挪用本应用于PPP存量项目支出的预算资金或擅自改变资金用途，可安排使用相关地方政府专项债券资金，有序处理社会资本方垫付建设成本问题，推动PPP存量项目持续稳健运营。目前，约七成PPP存量项目已经进入运营期。 （2）5000亿“准财政”工具有望推出，或重点支持新兴产业、基础设施等。8月21日，据21财经，自今年5月以来，多地围绕新型政策性金融工具开展政策宣讲会或者项目筹备会。近期，部分地方更是进一步梳理出入库项目清单，明确了申报基金的金额。从地方透露信息来看，新型政策性金融工具的资金规模或为5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、 农业农村、交通物流、城市基础设施等，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行参与其中。 （3）增值税法实施条例向社会公开征求意见。8月11日，为保障《中华人民共和国增值税法》顺利实施，财政部会同税务总局研究起草了《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》，当日起向社会公开征求意见。其中，对增值税法规定的出口货物、跨境销售服务和无形资产有关范围进行明确，对涉及多个税率、征收率情形的适用规则作细化解释。一是明确适用零税率的出口货物和跨境销售服务、无形资产范围（第八条、第九条）。二是明确一项应税交易涉及多个税率、征收率时的税率、征收率适用规则（第十条）。 三、货币政策：防资金空转仍有定力，关注有效信贷需求的挖掘 （1）8月央行买断式逆回购净投放3000亿，体现呵护态度。8月7日和8月15日，央行分别开展3个月7000亿和6个月5000亿买断式逆回购操作，当月分别到期4000亿、5000亿，合计净投放3000亿。 （2）央行“落实落细”总定调延续，防资金空转仍有定力。8月15日，央行发布2025年二季度货币政策执行报告。货币政策基调延续政治局会议说法，“落实落细适度宽松的货币政策”，“适时把握政策力度和节奏”。仅强调综合运用多种政策工具，隐去具体的政策工具，短期强调发挥存量政策效能的情况下，政策利率降息的概率或偏低。此外， 本次会议继续强调“防范资金空转”，或体现防空转的中期定力。在实体信贷相对偏弱的环境下，央行货币供给过多可能导致狭义流动性空转的风险，预计较难期待资金面的大幅宽松。 （3）看淡单月信贷增量波动，关注有效信贷需求的挖掘。8月13日，金融时报在回答如何更好理解当前金融数据的问题中称在当前决策层多次提到“破除内卷式竞争”的背景下，金融机构必须看到挖掘有效信贷需求是银行稳健可持续经营的保障。随着我国经济结构转型升级，传统信贷需求在减少，新动能领域信贷需求在增加，金融机构未来需要适应形势变化，加快转变经营思路，进一步下沉客户，在细分市场中挖掘有效信贷需求。 四、金融监管：银行并购贷款征求意见稿
