宏观策略周报：7月核心CPI同比持续回升，两项消费领域贷款贴息政策推出

7月核心CPI同比持续回升，两项消费领域贷款贴息政策推出宏观策略周报 投资要点 ➢资讯要闻 分析师：李向梅执业登记编号：A0190523050003lixiangmei@yd.com.cn 1.7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。 2.中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。 3.8月13日，央行数据显示，上半年人民币贷款增加12.87万亿元。7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。 4.两项消费领域贷款贴息政策推出，《个人消费贷款贴息政策》与《服务业经营主体贷款贴息政策》分别从消费的需求端和供给端发力，将财政金融政策的着力点更多转向惠民生、促消费。 ➢市场概览 本周国内证券市场主要指数表现分化，其中创业板指涨幅最大为8.6%。申万一级行业中，通信行业涨幅最大为7.7%。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 本周周三全天总成交额达2.18万亿元，时隔114个交易日重回2万亿元上方，上证指数盘中触及3688.63点，创2021年12月14号以来新高。美联储降息预期升温，叠加国内“反内卷”政策推动，市场流动性边际改善。此外，中国宏观经济的强大韧性，为资本市场提供了信心支撑。上半年国内生产总值同比增长5.39%，高于去年同期和去年全年水平；高技术产业增加值同比增长9.5%，反映出新动能在不断积聚。7月国民经济稳中有进，工业、服务业等增长良好。展望未来，随着宏观政策持续发力，消费、产业升级等动力有望进一步释放，外贸韧性或延续，经济有望延续稳中有进态势，不过仍需关注海外环境及国内需求恢复节奏。 ➢投资建议 1）新质生产力：发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望超额收益。建议关注：人工智能、创新药、机器人、低空经济、深海科技、可控核聚变等。2）提振消费：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。建议关注：新消费、家电、汽车等。3）高股息：红利资产从长期来看，能给投资者带来相对稳定的投资回报。4）黄金：在当前地缘政治紧张局势不断，全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。建议关注：黄金的中长期投资机会。 ➢风险提示 政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。 目录 一、资讯要闻及点评.....................................................................................................................3二、周观点.................................................................................................................................10三、市场概览.............................................................................................................................111.主要指数表现..............................................................................................................................................112.申万一级行业涨跌幅..................................................................................................................................123.两市交易额................................................................................................................................................134.本周热点板块涨跌幅..................................................................................................................................13四、投资建议.............................................................................................................................14 图表目录 图1：国内CPI情况......................................................................................................................................................3图2：国内PPI情况......................................................................................................................................................4图3：美国CPI数据......................................................................................................................................................5图4：七月金融数据情况...............................................................................................................................................6图5：7月社融存量数据情况........................................................................................................................................7图6：2025年6月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数....................................................................................8图7：2025年6月70个大中城市二手住宅销售价格指数...........................................................................................9图8：申万一级行业涨跌幅情况..................................................................................................................................12图8：两市成交额情况................................................................................................................................................13图10：本周热点板块涨跌幅.......................................................................................................................................13 表1：主要指数涨跌幅...............................................................................................................................................11 一、资讯要闻及点评 ⚫CPI环比涨幅略高于季节性，核心CPI同比持续回升 扩内需政策效应持续显现，消费领域价格继续呈现积极变化。一是CPI环比上涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点。环比上涨主要受服务和工业消费品价格上涨带动。服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多。其中，受暑期出游旺季影响，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点。工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点。其中，受国际油价变动等影响，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点；提振消费政策带动需求持续回暖，叠加“618”促销活动结束，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平，家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0.5%—2.2%之间。 CPI同比持平，主要受食品价格较低影响。受上年同期价格基数较高影响，食品价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.24个百分点。其中，鲜菜价格同比下降7.6%，降幅比上月扩大7.2个百分点，鲜果价格同比上涨2.8%，涨幅比上月回落3.3个百分点，二者对CPI同比的下拉影响合计比上月增加约0.21个百分点，是带动CPI同比由涨转平的主因。非食品价格同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。 核心CPI同比持续回升。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅继续比上月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最高。其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点；服务价格同比上涨0.5%，涨幅持续保持稳定，影响CPI上涨约0.19个百分点；燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.6%和1.9%，降幅