食品饮料行业研究周报：中报风险释放伴随促消费政策推出，双节销售有望转好

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：中报风险释放伴随促消费政策推出双节销售有望转好 2025年09月10日 白酒中报报表风险释放，中秋国庆旺季动销情况或促销费政策的推出有望催化板块行情。根据白酒半年报告数据，板块25Q2营收净利润同比增速由25Q1的正增长转为下跌，酒企多呈现25Q2营收和归母净利润同比增速较25Q1转差的局面、舍得酒业等部分酒企25Q2同比增速较25Q1有所改善，伴随中报报表风险释放，中秋国庆旺季动销情况或促销费政策的推出有望催化板块行情。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 根据微酒消息，浙江省绍兴市即将出台《2025年绍兴市提振消费政策》，其中在餐饮消费上，绍兴将对在酒店举办各类宴席并达到一定桌数和金额的消费者，给予分档补贴，对在酒店举办宴席，桌数5桌及以上且消费满10000元的消费者给予补贴，按照酒店销售发票含税金额分档补助，最高不超过5000元。该政策或将有效促进宴席消费进而带动酒水消费，前期宴席消费和饮酒受限制的情况有望得以缓解，利好酒企的中秋国庆备货和动销，后续各地类似促消费政策预期或将提升。根据wind数据，截至9月7日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别持平/回落10元/瓶达到1805/1820元/瓶。 白酒板块中报业绩压力释放后，下半年景气度仍有待中秋国庆季出货情况验证，我们认为，下半年有望迎来行业同期低基数，以及餐饮消费政策促进等有利因素，三四季度业绩好转值得关注。建议关注后续宏观指标和新增政策对消费板块的催化。 建议关注大众品细分板块的成长个股和传统消费品类的修复回升。大众品中报中休闲食品、黄酒龙头这类前期新消费成长品类龙头企业单季度营收同比仍保持较好增长，建议关注大众品细分板块的成长个股。根据微酒统计，上半年三家黄酒上市公司合计营收和归母净利润实现同比正增长，上半年属于黄酒行业淡季，龙头企业的稳健增长和部分企业的盈利改善释放出积极信号，黄酒消费的基本面保持向上。行业上半年呈现结构向“高”、品类向“多”、价格带向“上”的态势，黄酒高端化和年轻化一定程度上推动了黄酒的全国化，古越龙山和会稽山上半年在江浙沪以外市场营收增长较好，黄酒全国化的空间在逐渐打开。我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，随着后续进一步增量消费政策推出，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒指数回升大众品成长板块业绩验证》2025-08-28 2、《食品饮料行业研究周报：中报季建议关注报表压力释放和超预期带来的投资机会》2025-08-153、《食品饮料行业研究周报：白酒基金持仓季度环比降低大众品个股景气度高》2025-08-01 投资策略： 1、建议从渠道率先出清、区域格局优化、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 敬请参阅最后一页免责声明 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（9.1-9.5）食品饮料指数下跌0.98%，在申万31个行业中排名第16，跑输沪深300指数0.17%。 本月（9.1-9.5）食品饮料指数下跌0.98%，在申万31个行业中排名第16，跑输沪深300指数0.17%。 年初至今（1.1-9.5）食品饮料指数下跌1.92%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数15.28%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（9.1-9.5）食品饮料各子行业中预加工食品、肉制品、保健品、白酒Ⅲ、烘焙食品表现较好，分别跑赢沪深300指数1.83%、1.29%、0.26%、0.18%、0.01%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：中报风险释放伴随促消费政策推出双节销售有望转好 白酒中报报表风险释放，中秋国庆旺季动销情况或促销费政策的推出有望催化板块行情。根据白酒半年报告数据，板块25Q2营收净利润同比增速由25Q1的正增长转为下跌，酒企多呈现25Q2营收和归母净利润同比增速较25Q1转差的局面、舍得酒业等部分酒企25Q2同比增速较25Q1有所改善，伴随中报报表风险释放，中秋国庆旺季动销情况或促销费政策的推出有望催化板块行情。 根据微酒消息，浙江省绍兴市即将出台《2025年绍兴市提振消费政策》，其中在餐饮消费上，绍兴将对在酒店举办各类宴席并达到一定桌数和金额的消费者，给予分档补贴，对在酒店举办宴席，桌数5桌及以上且消费满10000元的消费者给予补贴，按照酒店销售发票含税金额分档补助，最高不超过5000元。该政策或将有效促进宴席消费进而带动酒水消费，前期宴席消费和饮酒受限制的情况有望得以缓解，利好酒企的中秋国庆备货和动销，后续各地类似促消费政策预期或将提升。根据 wind数据，截至9月7日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别持平/回落10元/瓶达到1805/1820元/瓶。 白酒板块中报业绩压力释放后，下半年景气度仍有待中秋国庆季出货情况验证，我们认为，下半年有望迎来行业同期低基数，以及餐饮消费政策促进等有利因素，三四季度业绩好转值得关注。建议关注后续宏观指标和新增政策对消费板块的催化。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 建议关注大众品细分板块的成长个股和传统消费品类的修复回升。大众品中报中休闲食品、黄酒龙头这类前期新消费成长品类龙头企业单季度营收同比仍保持较好增长，建议关注大众品细分板块的成长个股。根据微酒统计，上半年三家黄酒上市公司合计营收和归母净利润实现同比正增长，上半年属于黄酒行业淡季，龙头企业的稳健增长和部分企业的盈利改善释放出积极信号，黄酒消费的基本面保持向上。行业上半年呈现结构向“高”、品类向“多”、价格带向“上”的态势，黄酒高端化和 年轻化一定程度上推动了黄酒的全国化，古越龙山和会稽山上半年在江浙沪以外市场营收增长较好，黄酒全国化的空间在逐渐打开。我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，随着后续进一步增量消费政策推出，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 投资策略： 1、建议从渠道率先出清、区域格局优化、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 1-7月广东省啤酒产量287万千升 2025年7月，广东省规模以上企业啤酒产量45.37万千升，同比下降10.6%。1-7月累计啤酒产量287.26万千升，同比下降2.3%。（来源：酒业家） 水井坊拟推次高端新品“井18” 9月1日，水井坊举办2025年半年度业绩说明会。对于新品研发动向，管理层谈到，当前公司战略中产品的重点在于产品序列化建设，公司正逐步推进序列化产品的市场投放与优化。在低度化方向，公司已开展初步布局，以探索市场需求并积累经验。未来公司将持续关注年轻化、低度化、光瓶酒产品的发展趋势。此外，为了更好的满足消费者的产品需求，公司计划于9月份推出水井坊“井18”产品（定价在400元至600元区间）。（来源：酒业家） 牛栏山推出牛转乾坤·多彩20 近日，牛栏山推出牛转乾坤·多彩20，该新品为浓香型白酒，市场零售价为20元/瓶，多彩设计，彰显品牌年轻时尚化。在市场运作上，将开启“万店工程”，深耕渠道，广铺市场，通过“瓶瓶设奖”让利消费者。（来源：酒业家） 浙江绍兴出台政策补贴宴席消费 9月2日，浙江绍兴召开新闻发布会，介绍该市即将出台的《2025年绍兴市提振消费政策》（以下简称《政策》）相关情况。根据《政策》，绍兴将对在酒店举办宴席， 桌数5桌及以上且消费满10000元的消费者给予补贴，按照酒店销售发票含税金额分档补助，最高不超过5000元。 此外，《政策》还表示支持商业综合体、街区、购物中心（商场）发展延时经济，对上述范围内营业时间延迟的店铺数量达到一定规模的运营主体，给予一次性20万元奖励。丰富夜间经济业态，对当年新开设24小时便利店、社区超市的企业，给予一次性奖励2万元，同一企业主体年度累计奖励最高不超过20万元。（来源：酒业家） 泸州老窖：资源将向特曲60版、特曲、头曲等倾斜 9月3日，泸州老窖发布最新投资者交流记录显示，面对行业处于“量减质升”调整周期，泸州老窖现阶段在市场营销上主要做好以下几方面工作： 一是加强市场精耕深耕，系统推进县级以下市场的消费者培育，把下沉市场机遇转化为可持续的增长动能；二是持续推动产品创新，将继续推进38°产品发展，推广冰饮、调配等全新品饮方式，并适时导入28°国窖1573；三是持续夯实核心基本盘，陆续将资源向特曲60版、特曲、头曲等产品倾斜，持续巩固大众市场地位。同时，积极布局高增长的光瓶酒赛道，拟推出全新的泸州老窖二曲产品，让公司覆盖高端、中端和大众产品完整价格带的金字塔型产品体系更好发挥出整体竞争优势；四是持续推动渠道转型，继续深化公司数智营销体系建设，进一步提高公司营销费用投放的精准性，提高费效比；自建电商平台、深化与主流电商及即时零售平台合作，积极构建线上线下融合的全渠道营销网络，强化对终端和消费者的直接触达能力。对于国窖1573，公司将持续加强品牌塑造与消费者建设投入，保持费用率合理水平，聚焦数智营销以提升费效比。（来源：酒业家） 多地发放新一轮消费券激发金秋消费活力 近期，多地启动新一轮消费券发放活动：济南市于9月1日上午10时发放下半年第三轮零售和餐饮消费券；株洲市则从9月1日起发放800万元职工专属消费券，此次活动设置了通用消费券300万元、餐饮定向消费券350万元、农文旅定向消费券100万元及助残扶残定向消费券50万元。 此外，多地已发布下一阶段消费券发放计划。如广东省将于9月12日启动“金秋文旅消费季”惠民补贴活动，安排2000万元专项资金，面向广东本地居民、全国来粤游客及入境游客发放文旅消费券。 商务部研究院副研究员洪勇表示：近期多地启动新一轮消费券发放，核心目的在于对冲暑期消费回落周期、激发金秋消费活力，同时精准承接暑期消费动能向日常消费场景的平稳过渡。（来源：酒业家） 汾酒中秋主题活动上线 9月4日-10月10日，汾酒将开展中秋主题活动，消费者在活动期间，新开