百普赛斯(301080)：收入呈现加速趋势，境内业务贡献业绩弹性

公司25H1实现营业收入3.87亿元，同比增长29.38%；归母净利润0.84亿元，同比增长47.81%；扣非净利润0.84亿元，同比增长45.82%。25Q2收入2.01亿元，同比增长30.95%，环比增速为27.73%，呈现加速趋势，主要受益于国内外景气度改善；扣非净利率为22.89%，环比和同比略有提升，主要得益于规模效应下的费用节省。未来公司将持续强化研发投入、丰富产品线、拓展国内外市场，业绩有望快速增长。

核心观点与关键数据：

1. 研发投入： 25H1研发费用0.90亿元，同比增长15.19%，研发费用率为23.26%；苏州GMP级别生产厂房已投产，将提供符合法规要求的GMP级别原材料。
2. 业务增长： 重组蛋白业务收入3.19亿元，同比增长26%；抗体、试剂盒及其他试剂业务收入0.50亿元，同比增长48%；境外客户收入2.58亿元，同比增长22.9%；境内客户收入1.23亿元，同比增长36.7%。
3. 未来展望： 公司作为全球领先的重组蛋白供应商，将持续受益于国内外客户拓展，业绩有望持续增长。

研究结论： 调整25-27年收入预测至8.41/10.55/13.07亿元，EPS至1.09/1.41/1.78元，对应2025年8月21日收盘价PE分别为53/41/33倍，维持“买入”评级。

风险提示： 新产品研发失败、行业需求不确定性、核心技术人员流失、汇率波动、中美关税不确定性等。