收入端延续快速增长趋势，境内业务为公司贡献业绩弹性
（1）公司公告2025年报：25年实现营业收入8.38亿元，同比增长29.94%、实现归母净利润1.66亿元，同比增长33.70%、实现扣非净利润1.56亿元，同比增长30.98%。 （2）公司公告2026年一季报：26Q1实现营业收入2.36亿元，同比增长26.33%、实现归母净利润0.46亿元，同比增长13.99%、实现扣非净利润0.46亿元，同比增长21.37%。 分析判断: ►收入端延续快速增长趋势，境内业务为公司贡献业绩弹性 公司25年实现收入8.38亿元，同比增长29.94%，其中境外业务实现5.34亿元，同比增长25%、境内业务实现收入3.04亿元，同比增长40%；且26Q1实现收入2.36亿元，同比增长26%，且从季度间来看，24Q1以来季度间均呈现环比增长中。26Q1归母净利润为0.46亿元，同比增长14%，若剔除汇兑端影响，同比增长24.4%，与收入端基本匹配；除汇兑影响外，股权激励费用以及存货减值也在一定程度影响利润端表现。展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品线和拓展国内外市场，未来业绩有望呈现快速增长趋势。投资建议 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522020001联系电话：010-59775376 公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供 应商，展望未来持续受益于国内外客户的持续拓展，业绩将 持续呈现向上增长趋势。考虑到国内业务受投融资因素扰动 ，调整前期盈利预测，即26-28年收入从10.98/13.92/NA亿元调整为10.70/13.57/17.23亿元，EPS从1.53/2.00/NA元调整为1.37/1.80/2.41元，对应2026年05月14日的收盘价44.67元/股，PE分别为33/25/19倍，维持“买入”评级。 1.【华西医药】百普赛斯（301080）：收入呈现加速趋势，拟进行H股发行、积极推进国际化战略2025.11.13 2.【华西医药】百普赛斯（301080）：收入呈现加速趋势，境内业务贡献业绩弹性2025.08.22 风险提示 3.【华西医药】百普赛斯（301080）：业绩呈现改善趋势中，GMP产能投产有望为未来贡献业绩弹性2025.04.29 新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税带来不确定性、拟进行H股发行具有不确定性。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
