新品驱动开店持续，业绩高增超预期

业绩简评

公司上半年实现营收41.02亿元，同比增长19.54%；归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%。单Q2收入同比+13.1%，归母同比+44.3%，业绩高增超预期。

经营分析

• 产品驱动：一口价新品持续驱动业绩增长，推出“花丝•弦月”、“花丝•海棠”和“花丝•盘扣”三个新系列，丰富产品矩阵。传统黄金产品同比增长23.95%，占收入比例达44.6%，同比提升1.6pct；时尚珠宝同比增长20.33%，皮具收入同比下降17.43%，加盟授权服务费收入同比减少0.45%。
• 渠道拓展：25H1潮宏基品牌加盟店净增72家，超额完成目标。下半年开店有望加速。加盟收入同比增长36.24%，自营收入同比增长4.75%，线上收入同比减少5.8%。加盟店店均收入同比增长26.1%，自营店店均收入同比增长21%。
• 费用优化：毛利率小幅下降至23.81%，主要系加盟业务占比提升导致结构性变化。销售费用率9.27%，同比-2.1pct，费用率大幅优化。
• 现金流：存货周转天数约166天，较24年同期显著下降。25H1经营性现金流净流入4.05亿元，同比增加19.5%。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025/2026/2027年EPS预测至0.57/0.71/0.84元，对应PE估值为28.1/22.6/19.1倍，维持“买入”评级。终端表现有望持续超预期，下半年开店加快，业绩增长持续性值得期待。

风险提示

终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价大幅波动。