2025 年半年报点评业绩超预期，低压锂电业务爆发式增长

公司近日发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营收/归母净利/扣非归母净利79.95亿元/5.32亿元/4.04亿元，同比分别+6.22%/+69.46%/+17.94%。 ►1、营收稳健增长，低压锂电业务表现亮眼 2025年上半年公司营收79.95亿元，同比增长6.22%。分业务看：1）低压铅酸电池业务：上半年累计销售1917万KVAH，同比增长0.82%。其中，国内主机配套及维护替换市场销量受行业转型影响分别同比下滑2.40%和2.72%，但海外市场销量同比增长21.31%。2）低压锂电池业务：受益于新能源汽车电动化、智能化趋势，销量实现跨越式发展，上半年累计销售22.9万KWH，同比大幅增长274%，成长动能强劲。 ►2、费用管控成效显著，盈利能力稳步提升 1）盈利能力：2025年上半年公司归母净利润5.32亿元，同比大幅增长69.46%。2）费用率：公司费用管控成效显著，上半年销售/管理费用率分别为4.33%/2.41%，同比均有下降；财务费用因汇兑收益 影响 ，由去 年同期 的2070万元降 至-1061万元。3）净 利率 ：扣非 归母净 利率为5.05%，同比增加0.5pct，盈利能力持续增强。 ►3、乘新能源东风，低压锂电业务迎爆发式增长 公司紧抓汽车“新四化”机遇，低压锂电业务进入收获期。1）市场开拓：上半年新获得汽车低压锂电池项目定点23个，客户涵盖小鹏、赛力斯、岚图、吉利、长城、奇瑞等主流车企。同时，前期定点项目加速量产，已为赛力斯、蔚来、大众等客户的15个项目实现量产供货。2）产能布局：为满足快速增长的订单需求，公司持续推进低碳产业园建设，一期项目第一条产线已正常生产，为后续销量增长提供坚实保障。3）技术储备：公司在钠电领域已完成奇瑞12V40Ah圆柱钠电样件交付，标志着钠电技术从研发迈向工程化应用。 ►4、国际化战略成效显著，海外市场高速增长 报告期内，公司积极推进全球化布局，海外市场销量同比增长21.31%。1）主机配套：上半年共获得5个海外主机厂项目定点，并成功获得欧洲知名车企在OEM和OES项目上的双定点，实现业务突破。2）渠道建设：上半年共开发新客户19个，覆盖9个新国家，为未来增长奠定基础。 3）资质认证：公司成功获得海关AEO高级认证，将享受优先通关等便利，提升国际市场核心竞争力。 投资建议 公司业务增长强劲，低压锂电业务进入高速增长期，新项目定点持续突破。维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收为178.06/198.68/215.07亿元，归母净利润为9.22/11.02/12.67亿元，EPS为0.79、0.94、1.08元。2025年8月21日收盘价为10.03元，对应2025-2027年PE为12.76、10.68、9.29倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外经营及汇率波动风险等。 分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSAC NO：S1120524020001 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。