公司半年报点评：25H1扣非净利润同比增长13.17%，项目建设有序推进

密尔克卫(603713)[Table_Industry]基础化工/原材料 公司半年报点评 本报告导读： 公司全球化布局全面启动，项目建设为公司贡献增量。 投资要点： 25H1扣非净利润同比增长13.17%。2025H1，公司实现营业收入70.35亿元，同比增长17.40%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.52亿元，同比增长13.12%；实现扣非净利润为3.25亿元，同比增长13.17%。2025年上半年，公司持续聚焦智能供应链服务主航道及加强化工品分销服务，营业收入持续增长，同时优化经营效率，提高了整体的盈利能力。 项目建设有序推进，打造化工物流一站式中国密度建设。2025年上半年，公司收购了广东汇通化工新材料有限公司、参股天津物泽物流有限公司、增资上海拓箐实业有限公司、收购连云港密尔克卫化工供应链有限公司少数股东权益，新设镇江马龙国华工贸有限公司、鄂州密尔克卫智能供应链服务有限公司、惠州密尔克卫供应链服务有限公司、漳州密尔克卫供应链管理有限公司等全资或控股子公司，并在美国、新加坡、马来西亚、越南、缅甸、泰国等地设有子公司。随着公司全国六大战区及海外战区建设进一步完善，公司全球化布局也已全面启动。 坚持“投资+资源”的双轮驱动。2025年上半年，公司继续坚持“投资+资源”的双轮驱动，成熟及创新的双向联动，精益运行及资产配置双链发动的模式充分挖掘产业链价值，实现物流供应链全链路贯通，保持稳健、安全的投资计划。集团持续推进“MW+”合资模式，在控制好负债率的同时，积极通过并购整合补充集团资源短板，抢占核心资源，提升运营效率，提高交付质量，继续扩充管理半径及输出仓储管理能力。25H1，公司完成对外股权投资合计1.83亿元，主要系出资购买广东汇通化工新材料有限公司80%股权及天津物泽物流有限公司30%股权。 风险提示：宏观经济下行、下游需求不及预期、海运费价格波动。 24Q3业绩符合预期，同环比持续复苏2024.10.2024Q2业绩符合预期，业务持续复苏中2024.08.13Q1业绩符合预期，打造中国密度建设2024.04.232024Q1扣非后净利润同比增长37.69%，发布2024年股票期权与限制性股票激励计划（草案）2024.04.16业绩略低于预期，六仓齐开加码密度2023.10.27 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号