基础化工/塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 斯迪克（300806.SZ） 2022年08月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/31 当前股价(元) 31.84 一年最高最低(元) 67.70/23.75 总市值(亿元) 96.76 流通市值(亿元) 53.70 总股本(亿股) 3.04 流通股本(亿股) 1.69 近3个月换手率(%) 160.78 股价走势图 数据来源：聚源 《扣非净利润同比增长621%，产业链垂直整合优势逐渐凸显—公司信息更新报告》-2022.4.29 《扣非净利润同比增长70%，2022年一季度经营持续向好—公司信息更新报告》-2022.4.25 《扣非净利润预增74%-84%，发力主材实现毛利率提升—公司信息更新报告》-2022.1.26 扣非净利润同比增长91.88%，多项目投资建设加速 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） 毕挥（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017  扣非净利润同比增长91.88%，多项目加速推进，维持“买入”评级 公司发布2022年半年报，实现营收10.31亿元，同比+8.20%；扣非归母净利润7993.67万元，同比+91.88%；对应Q2单季度营收5.52亿元，同比-0.75%、环比+15.48%；扣非归母净利润6664.47万元，同比+67.38%、环比+401.39%，业绩同比高增。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.36、4.86、5.87亿元，对应EPS为1.10、1.60、1.93元/股，当前股价对应PE为28.8、19.9、16.5倍。2022H1，公司整体盈利能力稳步提升，同时加快推进PET光学膜二期、精密离型膜涂布及OCA 光学胶等多个项目投资建设。我们看好公司持续提升原材料自制比率，实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸，引领胶膜材料进口替代，维持“买入”评级。  电子级胶粘材料营收同比高增长，公司盈利能力稳步提升 据公司公告，H1电子级胶粘材料、薄膜材料、薄膜包装材料分别实现营收4.44、2.58、2.55亿元，同比分别+66.54%、-29.07%、+3.99%；毛利率分别为41.51%、22.97%、9.65%，同比分别+0.54pct、-0.08pct、+5.62pcts。公司综合毛利率达到27.19%，净利率达到8.73%，同比分别+5.2pcts、+1.64pcts。我们认为，公司凭借向上游胶、膜材料延伸，有效抵御原材料价格波动，实现盈利能力稳步提升。  项目投资建设加速，定增审核通过，实控人参与彰显信心 截至6月末，公司固定资产15.82亿元，较2021年末增加5.82亿元，主要是部分厂房及OCA 募投项目转固所致；在建工程11.15亿元，较2021年末减少1.24亿元，主要系PET光学膜二期、精密离型膜涂布、OCA光学胶等多个项目加快投资建设所致。公司OCA光学胶膜生产扩建项目、OCA涂布线术改造项目、精密离型膜项目进度分别达到97%、92%、70%，同时公司定增已获得深交所上市审核中心审核通过，拟募集不超过5亿元加码精密离型膜建设项目及偿还银行贷款。公司控股股东、实控人金闯拟认购金额不低于4000万元且不超过6000万元，其不参与竞价过程且接受最终确定的发行价格，彰显对公司未来发展的信心。  风险提示：下游需求不及预期、客户认证不顺利、产能释放不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,539 1,984 2,910 3,764 4,385 YOY(%) 7.5 28.9 46.6 29.4 16.5 归母净利润(百万元) 182 210 336 486 587 YOY(%) 63.3 15.6 59.8 44.7 20.8 毛利率(%) 25.1 27.0 27.6 30.2 30.9 净利率(%) 11.7 10.5 11.5 12.9 13.4 ROE(%) 14.3 14.0 18.5 21.6 21.1 EPS(摊薄/元) 0.60 0.69 1.10 1.60 1.93 P/E(倍) 53.3 46.1 28.8 19.9 16.5 P/B(倍) 7.7 6.5 5.4 4.3 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2021-082021-122022-042022-08斯迪克沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1459 1711 2474 2509 3078 营业收入 1539 1984 2910 3764 4385 现金 515 524 582 715 789 营业成本 1153 1449 2105 2628 3031 应收票据及应收账款 605 694 1385 1124 1616 营业税金及附加 11 13 17 23 26 其他应收款 7 6 23 14 30 营业费用 32 49 60 80 96 预付账款 31 48 68 82 93 管理费用 93 120 160 207 259 存货 218 343 359 517 494 研发费用 95 109 145 188 219 其他流动资产 83 97 56 56 56 财务费用 39 36 62 101 103 非流动资产 1748 2880 4199 4603 4691 资产减值损失 -3 -4 -9 -5 -5 长期投资 0 14 28 42 56 其他收益 126 45 2 0 0 固定资产 632 1000 1960 2451 2812 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 172 187 202 207 212 投资净收益 0 0 1 0 0 其他非流动资产 944 1680 2009 1903 1611 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 3207 4591 6672 7111 7769 营业利润 238 241 384 558 674 流动负债 1451 1675 2713 2623 3084 营业外收入 1 1 1 0 0 短期借款 867 991 1943 1588 2114 营业外支出 33 2 2 0 0 应付票据及应付账款 279 517 462 732 586 利润总额 207 240 383 558 674 其他流动负债 305 167 307 303 383 所得税 26 32 49 73 87 非流动负债 497 1422 2064 2146 1815 净利润 181 208 334 486 587 长期借款 225 931 1648 1825 1602 少数股东损益 -1 -2 -2 0 0 其他非流动负债 271 491 416 321 214 归属母公司净利润 182 210 336 486 587 负债合计 1947 3097 4776 4769 4899 EBITDA 342 413 617 899 1083 少数股东权益 0 3 1 1 1 EPS(元) 0.60 0.69 1.10 1.60 1.93 股本 119 190 395 395 395 资本公积 577 538 424 424 424 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 606 792 1092 1529 2057 成长能力 归属母公司股东权益 1260 1491 1895 2341 2868 营业收入(%) 7.5 28.9 46.6 29.4 16.5 负债和股东权益 3207 4591 6672 7111 7769 营业利润(%) 117.0 1.3 59.2 45.3 20.7 归属于母公司净利润(%) 63.3 15.6 59.8 44.7 20.8 获利能力 毛利率(%) 25.1 27.0 27.6 30.2 30.9 净利率(%) 11.7 10.5 11.5 12.9 13.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.3 14.0 18.5 21.6 21.1 经营活动现金流 193 371 -175 1130 415 ROIC(%) 7.8 7.0 6.8 9.3 9.8 净利润 181 208 334 486 587 偿债能力 折旧摊销 94 92 153 240 306 资产负债率(%) 60.7 67.5 71.6 67.1 63.1 财务费用 39 36 62 101 103 净负债比率(%) 80.5 129.8 199.0 143.1 120.6 投资损失 -0 -0 -1 0 0 流动比率 1.0 1.0 0.9 1.0 1.0 营运资金变动 -144 9 -738 340 -541 速动比率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 其他经营现金流 24 26 16 -36 -39 营运能力 投资活动现金流 -669 -896 -1498 -624 -374 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 700 887 1508 804 417 应收账款周转率 2.9 3.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 22 -15 -14 -14 -14 应付账款周转率 7.8 7.0 18.4 0.0 0.0 其他投资现金流 9 7 23 195 58 每股指标（元） 筹资活动现金流 652 351 287 -18 -493 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.69 1.10 1.60 1.93 短期借款 326 124 952 -355 526 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 1.22 -0.57 3.72 1.36 长期借款 225 706 717 177 -223 每股净资产(最新摊薄) 4.15 4.91 5.94 7.40 9.14 普通股增加 2 71 205 0 0 估值比率 资本公积增加 49 -38 -114 0 0 P/E 53.3 46.1 28.8 19.9 16.5 其他筹资现金流 50 -512 -1473 160 -796 P/B 7.7 6.5 5.4 4.3 3.5 现金净增加额 174 -174 -1385 489 -452 EV/EBITDA 39.7 35.2 26.2 17.6 14.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏