公司简评报告下游需求稳步释放，海外市场增长显著

扬杰科技2025年半年度报告总结

事件概述

扬杰科技发布2025年半年度报告，主要财务数据如下：

• 2025年上半年：营业收入34.55亿元（同比增长20.58%），归母净利润6.01亿元（同比增长41.55%），扣非归母净利润5.59亿元（同比增长32.33%），综合毛利率33.79%（同比增长4.16个百分点）。
• 2025年Q2：营业收入18.76亿元（同比增长22.02%，环比增长18.79%），归母净利润3.28亿元（同比增长34.40%，环比增长20.30%），扣非归母净利润3.05亿元（同比增长29.93%，环比增长19.70%），综合毛利率33.10%（同比增长1.78个百分点，环比下降1.5个百分点）。
• 现金分红：拟每10股派发现金红利4.2元（含税），合计派发现金股利2.28亿元（含税）。

业务板块表现

1. 汽车电子、AI服务器板块：保持高速增长态势，营收大幅增长，行业占比显著增加，取得多个行业龙头客户认证及订单。首条SiC车规级功率半导体模块封装项目建成投产，车规产线可年产三相桥HPD模块16.8万只，多家汽车客户完成送样并获得测试及合作意向。
2. 工业控制、消费领域：持续稳健回暖，受益于行业需求回温及政府补贴政策，复苏态势有望延续。
3. 光伏领域：需求和价格短期承压，受上半年抢装影响，二季度毛利率环比下滑，但未来需求有望回升。
4. 海外市场：复苏显著，越南工厂二期项目顺利通线，海外营收同比大幅增长，首个海外封装基地MCC（越南）工厂一期进入量产阶段并实现满产满销，首批产品良率达99.5%以上。

员工持股计划

公司发布奋斗者计划（六期）员工持股计划，激励对象为公司核心人员及骨干，激励金额上限1.63亿元，购买股票价格为47.71元/股，约占公司股本总额的0.63%。业绩考核目标为2027年营收不低于100亿元，净利润不低于15亿元。该计划旨在绑定核心人才，提高员工粘性，彰显公司发展信心。

投资建议

公司产品下游需求持续增长，随着产能释放，业绩有望持续增长。预计2025-2027年营收分别为71.98、85.17、100.03亿元，归母净利润分别为12.64、15.73、18.54亿元。当前市值对应2025-2027年PE为26、21、18倍。维持“买入”评级。

风险提示

1. 客户导入不及预期
2. 市场竞争加剧
3. 国际贸易政策收紧