公司简评报告：全年业绩高速增长，海外市场定点持续落地

公司研究 公司简评 汽车 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年02月01日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 保隆科技（603197）：全年业绩高速增长，海外市场定点持续落地 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师： 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/1/31 收盘价 43.53 总股本(万股) 21,196 流通A股/B股(万股) 20759.56/0 资产负债率(%) 59.09% 市净率(倍) 3.25 净资产收益率(加权) 12.95% 12个月内最高/最低价 67.55/37.29 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 1. 保隆科技（603197）：国产替代风华盛，智能驾驶天地宽——公司深度报告 2. 保隆科技（603197）：空悬、传感器业务持续放量，携手蔚来全面合作——公司简评报告 3. 保隆科技（603197）：TPMS盈利改善，空气悬架、传感器延续高速增长-公司简评报告 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布业绩预告，2023年实现归母净利润3.60亿元-4.30亿元，同比增长68%-101%；扣非净利润2.80亿元-3.50亿元，同比增长236%-320%。 ➢ 全年业绩高速增长，股权激励、资产减值拖累短期业绩。受益于成熟业务进一步获取市场份额、新业务快速成长，公司全年业绩高速增长。单季度来看，公司业绩预告对应2023Q4实现归母净利润0.21亿元-0.91亿元，2022Q4为0.99亿元；扣非净利润0.03亿元-0.73亿元，2022Q4为0.03亿元，股权激励计提费用、资产减值等事项对短期业绩产生一定影响。 ➢ ASU再获定点突破，合作比博斯特强化智能底盘布局。得益于理想等品牌车型的热销，空悬在国内30万元以上乘用车市场渗透率持续提升，随着更多新势力、自主品牌跟进，空悬配置正逐步下探至20-30万元市场。公司空悬业务在手订单丰富，新车型的量产交付有望接力前期畅销车型，推动空悬业务的持续大幅增长。产品层面，公司在空簧、储气罐等领域保持优势的同时，ASU、控制器等产品再获新进展，据公司公众号，公司近期收到自主车企ASU定点，智能悬架控制器项目通过ASPICE CL2国际评估，并与智能底盘解决方案供应商比博斯特签署战略合作协议与投资协议，推动空悬产品的智能化升级。 ➢ 国内市场携手蔚来、理想强化合作，海外市场定点持续落地。2023Q4公司先后与蔚来、理想等国内头部新势力品牌达成战略合作，加强在公司强势产品线上的合作。同时，公司推进海外市场拓展，今年以来收获全球高端品牌车企的轮速传感器全球项目定点，为其20多个车型配套，与楚航科技合资公司保航科技获得VinFast的VF系列5个车型的角雷达定点，覆盖VF全系车型，海外市场有望成为公司新业务的下一增长点。 ➢ 投资建议：考虑到股权激励、研发投入等因素的影响，我们维持营收预测不变、调整业绩预测，预计2023-2025年公司归母净利润3.93亿元、5.46亿元、7.28亿元（原预测值分别为4.62亿元、6.11亿元、7.69亿元），EPS为1.85元、2.58元、3.44元（原预测值分别为2.18元、2.88元、3.63元），对应PE为23X、16X、12X，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险等。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 3331 3898 4778 6030 7850 9856 同比增速(%) 0% 17% 23% 26% 30% 26% 归母净利润(百万元) 183 268 214 393 546 728 同比增速(%) 6% 47% -20% 83% 39% 33% 毛利率(%) 32% 27% 28% 29% 29% 29% 每股盈利(元) 0.86 1.27 1.01 1.85 2.58 3.44 ROE(%) 16% 12% 9% 14% 17% 20% PE(倍) 48 33 41 23 16 12 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年1月31日 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 858 1,085 1,413 1,774 营业收入 4,778 6,030 7,850 9,856 应收票据及账款 1,310 1,557 2,027 2,545 营业成本 3,440 4,263 5,544 6,958 预付账款 32 42 55 69 营业税金及附加 41 39 51 64 其他应收款 30 46 60 76 销售费用 240 217 243 256 存货 1,530 1,629 2,118 2,658 管理费用 329 410 526 650 其他流动资产 61 81 105 132 研发费用 327 446 581 729 流动资产总计 3,820 4,441 5,779 7,255 财务费用 101 91 110 131 长期股权投资 74 74 74 74 其他经营损益 -0 - - - 固定资产 1,393 1,448 1,635 1,938 投资收益 -2 - - - 在建工程 387 681 809 771 公允价值变动损益 5 - - - 无形资产 201 209 250 275 营业利润 305 556 774 1,031 长期待摊费用 2 1 - - 其他非经营损益 -2 - - - 其他非流动资产 738 788 785 783 利润总额 303 556 774 1,031 非流动资产合计 2,795 3,201 3,554 3,840 所得税 76 139 194 259 资产总计 6,615 7,642 9,333 11,095 净利润 227 417 580 773 短期借款 813 1,257 1,967 2,590 少数股东损益 13 24 33 45 应付票据及账款 1,256 1,346 1,751 2,197 归属母公司股东净利润 214 393 546 728 其他流动负债 647 899 1,165 1,458 EBITDA 582 843 1,131 1,476 流动负债合计 2,716 3,502 4,883 6,245 NPOLAT 301 485 662 871 长期借款 1,050 981 858 682 EPS(元) 1.01 1.85 2.58 3.44 其他非流动负债 62 62 62 62 主要财务比率 非流动负债合计 1,112 1,043 920 744 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 3,829 4,545 5,804 6,989 成长能力 股本 209 209 209 209 营业收益率 6% 9% 10% 10% 资本公积 1,067 1,067 1,067 1,067 EBIT增长率 -10% 60% 37% 31% 留存收益 1,222 1,509 1,908 2,439 EBITDA增长率 -3% 45% 34% 30% 归属母公司权益 2,498 2,785 3,184 3,716 净利润增长率 -20% 83% 39% 33% 少数股东权益 288 312 346 390 盈利能力 股东权益合计 2,787 3,097 3,530 4,106 毛利率 28% 29% 29% 29% 负债和股东权益合计 6,615 7,642 9,333 11,095 净利率 5% 7% 7% 8% 现金流量表 ROE 9% 14% 17% 20% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E ROA 3% 5% 6% 7% 税后经营利润 227 389 552 745 ROIC 10% 11% 13% 14% 折旧与摊销 178 196 247 313 估值倍数 财务费用 101 91 110 131 P/E 41 23 16 12 其他经营资金 -335 -17 -303 -338 P/S 2 1 1 1 经营性现金净流量 171 659 607 851 P/B 4 3 3 2 投资性现金净流量 -803 -609 -609 -609 股息率 1% 1% 2% 2% 筹资性现金净流量 334 178 330 119 EV/EBIT 29 17 13 11 现金流量净额 -278 227 328 361 EV/EBITDA 20 13 10 8 EV/NOPLAT 38 23 18 14 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年1月31日 dXpYfXNBaZvY8O9R9PnPoOoMrNkPrRtRlOqQnM9PrQrNvPmMuMvPpNyR证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询