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公司简评报告：AIOT长尾市场高速增长，规模效益显著利润增厚

2025-07-10 方霁东海证券 WEN

事件概述：乐鑫科技发布2025年半年度业绩预告，预计营收12.2-12.5亿元（同比增长33-36%），净利润2.5-2.7亿元（同比增长65-78%），扣非净利润2.3-2.5亿元（同比增长58-72%）。
核心观点：
- 公司在AIOT长尾市场保持高增长，规模效应显著，费用率降低推动利润增厚。
- 营收增长得益于无线SoC解决方案在智能家居、能源管理、工业控制等场景的加速采纳，新兴领域如AI玩具、音乐教育、智慧农业等开始萌芽。
- 公司坚持2D2B商业模式，品牌影响力全球提升，开发者生态持续壮大，拓展物联网市场增长空间。
- 毛利率维持在40%以上，研发投入同比增加20-25%，收入增长超研发费用增速，经营杠杆效应显著。
关键数据与技术进展：
- 首款支持Wi-Fi 6E的无线通信芯片完成工程样片测试，计划2025年下半年量产，搭载双核500MHz RISC-V处理器，支持2x2 MU-MIMO与Beamforming，5GHz频段160MHz带宽下数据吞吐率可达2.1Gbps。
- 同步启动Wi-Fi 7芯片研发，技术代际与国际顶尖厂商差距仅一代，将探索多链路通信、超高带宽和低延迟特性。
AI端侧产品布局：
- 发布与火山引擎扣子联名AI智能体开发板EchoEar，实现全双工语音交互、多模态识别与智能体控制，主控采用乐鑫科技ESP32-S3-WROOM-1-N32R8模组。
- AI大模型推动从云端走向终端，乐鑫科技助力AI能力在智能终端中落地，推动AIoT产业发展。
投资建议：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为5.54、7.17、8.84亿元，当前市值对应2025-2027年PE为41.94、32.40、26.28倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产能过剩、国际贸易规则变化。