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公司简评报告：利润端增长显著，拟收购方圆制药拓宽产品线

2024-10-22 杜永宏,伍可心东海证券嗯哼

净利润增长显著，毛利率持续提升：2024年前三季度公司实现营业收入12.08亿元（-17.62%），归母净利润3.10亿元（+56.47%），扣非归母净利润2.28亿元（+37.66%）。Q3季度营业收入3.52亿元（-13.97%），归母净利润1.27亿元（+60.84%），扣非归母净利润0.49亿元（-9.80%）。收入下降主要因肝素原料药外销价格下降，净利润超预期主要来自毛利提升及收回建元信托8500万元和解款。2023Q4-2024Q3毛利率分别为44.65%/53.14%/52.18%/57.22%，2024Q3毛利率同比增长11.37个百分点，持续提升。
拟收购方圆制药拓宽产品管线：公司拟出资3.9亿元收购方圆制药全部股权，核心品种为硫酸依替米星（国家一类新药），国内仅两家企业持有批件，市场空间充足。2023年硫酸依替米星全国医院销售规模8.05亿元，方圆制药市占率25.16%。收购后有望利用销售优势提升市占率，增厚业绩。
创新管线有序推进：2024Q3研发费用0.29亿元（+138.59%），创新管线快速推进。QHRD107（口服剂型）国内同靶点进度领先，预计2024年底取得进展；QHRD106（急性缺血性脑卒中）获CDE无保留通过；QHRD110（CDK4/6抑制剂）在澳洲完成I期临床，国内开展临床桥接试验；QHRD211（生长激素缺少的儿童）完成I期进入II期。
投资建议：暂不考虑收购影响，预计2024-2026年营收分别为20.50/24.22/27.32亿元，归母净利润分别为3.22/3.93/4.61亿元（原预测3.22/3.94/4.62亿元），EPS分别为0.25/0.31/0.36元，PE分别为25.66/21.00/17.90，维持“买入”评级。
风险提示：肝素价格波动风险；药品销量不及预期风险；研发进展不及预期风险。