- 事件概述：新洁能发布2025年年度报告，实现营业收入18.77亿元（同比增长2.66%），归母净利润3.94亿元（同比下降9.42%），扣非归母净利润3.48亿元（同比下降14.12%），综合毛利率32.86%（同比下降3.56个百分点）。2025Q4实现营业收入4.92亿元（同比增长4.01%，环比增长7.91%），归母净利润0.59亿元（同比下降42.26%，环比下降40.53%），扣非归母净利润0.57亿元（同比下降28.57%，环比下降32.39%），综合毛利率29.15%（同比下降6.82个百分点，环比下降1.72个百分点）。
- 盈利能力分析：2025年盈利能力同比略微承压，主要受上游成本上涨和同期基数偏高等因素影响。但2026年公司毛利率有望上行，原因包括下游需求显著修复、2026Q1行业普遍涨价、公司高附加值产品占比上升等。2025年公司汽车电子营收占比20%，同比份额提升，车规级产品已超过330款，全年出货量超2亿颗，覆盖五大核心应用领域，客户包括国内头部Tier1与车企。AI算力及通信方面，公司已有产品导入多家新兴AI算力服务器客户，自主研发的SiC MOS及高速SGT MOS产品性能已达到与欧美竞品相当的水平。
- 海外市场拓展：新加坡子公司已正式投入运营并高效运转，聚焦AI服务器、汽车电子高端应用领域。2025年公司境外营收同比增长25.94%，新加坡子公司承载海外研发中心及全球销售中心两大核心功能，配备相关团队进行技术研发和国际化销售，有望先导入东南亚、印度市场进一步辐射欧美市场。销售方面，新加坡子公司在太阳能逆变及储能、电动汽车、工业电机驱动、数据中心UPS电源及E-bike等应用领域取得快速突破，相关产品已实现批量交付。
- 投资建议：公司汽车电子、AI服务器、机器人等新兴领域高增长，储能业务需求强劲，未来业绩有望持续向好。预计公司2026、2027、2028年营收分别为24.24、29.57、34.74亿元，归母净利润分别为5.53、7.03、8.62亿元，当前市值对应2026、2027、2028年PE为27、22、18倍。盈利预测维持“买入”评级。
- 风险提示：产品导入不及预期、下游客户需求不及预期、市场竞争加剧。
