业绩简评
2025年8月21日，公司发布2025年半年报。1H25公司实现收入56.6亿元，同比-27.6%；归母净利润1.39亿元，同比-71.9%；扣非归母净利润1.20亿元，同比-74.5%。单季度看，2Q25公司实现收入28.3亿元，同比-21.6%；归母净利润0.64亿元，同比-74.1%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-84.4%。
经营分析
- 库存持续消化，工业板块表现承压：1H25，公司医药工业收入约28.4亿元（同比-44.0%），医药商业收入约33.7亿元（同比-9.9%）。具体来看，消化及代谢用药收入约8.6亿元（同比-45.8%），主要系太极藿香正气口服液销售额下降；呼吸系统用药收入约8.7亿元（同比-44.7%），主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液、散列通等销售额减少；抗感染药物收入约1.5亿元（同比-77.7%），主要系益保世灵销售额减少。
- 加快营销模式转型，销售费用率下降明显，未来盈利能力具备修复空间：1H25，公司优化营销组织架构，强化内部协同和终端动销，加快销售模式转型，销售费用率为13.99%，同比-17.67pct。由于核心产品收入下降，医药工业板块毛利率为42.44%，同比-20.46pct。未来随着核心产品库存状态向好，公司医药工业毛利率仍拥有修复空间，盈利能力具备改善潜力。
- 拟回购股份，彰显发展信心：公司拟通过集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额为0.8-1.2亿元，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本，维护公司全体股东利益。
盈利预测、估值与评级
基于公司发展现状，将25-26年收入预测由150.97/166.41亿元调整至105.2/116.5亿元，预计27年收入为127.2亿元；将25-26年归母净利润预测由8.48/10.07亿元调整至4.52/5.82亿元，预计27年归母净利润为7.25亿元。25-27年EPS分别为0.81/1.04/1.30元，现价对应PE分别为29/22/18倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 产品推广不及预期
- 竞争加剧风险
- 产品集采风险
- 行业监管政策力度加强风险
